14. Эффект финансового рычага и его факторный анализ. Механизм регулирования эффекта финансового рычага.

Категория левериджа (рычага) используется для оценки рисков деятельность предприятия. Теория финансового левериджа позволяет оценить финансовый риск деятельности предприятия.

Финансовый риск – риск, обусловленный структурой источников финансирования деятельности предприятия.

Финансовый леверидж – механизм управления рентабельностью СК (прибыльности) за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных средств.

Финансовый леверидж характеризует результативность использования предприятием заемных средств, которая влияет на общую прибыльность деятельности предприятия.

ЭФЛ = (1 – Т)*(ЭРА – СРСП)* ЗС/СС

где

Т – ставка налога на прибыль;

ЭРА – экономическая рентабельность активов;

СРСП – средняя расчетная ставка процента;

ЗС – заемные средства;

СС – собственные средства.

ЭРА = НРЭИ/А

где

НРЭИ – норма рентабельности эксплуатации инвестиций;

А – активы.

Налоговый корректор (1-Т) – показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага при разном уровне налогообложения прибыли.

Дифференциал (ЭРА-СРСП) — является главным условием определяющим «+» или «–» эффект финансового левериджа и характеризующий величину финансового риска (чем больше дифференциал, тем меньше риск)

Плечо финансового рычага (ЗС/СС) – показывает сумму заемного капитала, используемого предприятием в расчете на единицу собственного капитала; является тем рычагом, который усиливает «+» или «–» эффект.

Поскольку ЭФЛ – модель смешанная, для ЭФЛ м использовать метод цепных подстановок, и посредством подстановки выявить влияние каждого фактора. При этом недостатком данного метода является то, что результаты факторного анализа зависят от места фактора в модели.

Механизм регулирования ЭФР:

Теория финансового левериджа позволяет определить безопасный объем заемных средств и рассчитать дополнительные условия кредитования. При осуществлении заимствования необходимо соблюдать 2 правила:

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно, но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала, т.к. при наращивании плеча банк может компенсировать возрастание своего риска увеличением процентной ставки за кредит, что может привести к «–» значению дифференциала.

При заимствовании рассматривается правило регулирования ЭФЛ: эффект финансового левериджа дБ больше 0, т.е. ЭРА дБ больше средней расчетной ставки процента; плечо рычага характеризует финансовую устойчивость и не дБ больше 1.

Основной задачей является не снижение или исключение риска, а определение допустимого риска в пределах дифференциала.

Разумный фин.менеджер не будет любой ценой увеличивать плечо фин.рычага, не смотря при этом на риск (то есть на дифференциал).