Франко модильяни

Американский экономист итальянского происхождения Франко Модильяни родился в 1918 г. в Риме. В 1939 г. окон­чил юридический факультет Римского университета. Еще в университете стал самостоятельно изучать экономику. Переехав в США, Ф. Модильяни возобновил занятия экономикой в Новой школе социальных исследований в Нью-Йорке. Затем занимал­ся преподавательской и научной деятельностью, а также участ­вовал в практической экономической работе.

В своей исследовательской работе Ф.Модильяни стремился

соединить кейнсианскую экономическую теорию с неокласси­ческой теорией, сочетая макроэкономический подход Дж. Кейнса с анализом индивидуального поведения, при котором отдель­ные лица стремятся улучшить свое благосостояние.

В нескончаемых дискуссиях между монетаристами и кейнсианцами Ф. Модильяни занимал компромиссную позицию, по­скольку ясно видел экономическую роль денег. Но в целом склонялся к современной версии кейнсианской теории и в от­личие от М. Фридмена стремился проанализировать воздейст­вие, оказываемое деньгами на экономическую активность.

Разрабатывая дальше “потребительскую функцию” Дж. Кейнса Ф. Модильяни находит более рациональную основу для объяснения макроэкономического поведения отдельных ин­дивидуумов. Он предлагает гипотезу “жизненного цикла”, ко­торая впоследствии была названа его именем. Основной целью этой гипотезы было стремление объяснить закономерности об­разования личных сбережений и накоплений. Главной причи­ной накоплений он считал желание каждого человека поддер­живать свой “жизненный стандарт”. Сбережения индивидуума, по его мнению, отражают разницу между предполагаемым уровнем потребления и изменяющимся уровнем его доходов в течение определенного времени или даже всей трудовой жизни. Сами сбережения систематически растут от исходного и отно­сительно низкого уровня к максимальному, после чего опять снижаются после выхода на пенсию.

Из стремления человека поддерживать постоянный уровень потребления, несмотря на колебания своего дохода, Ф. Модилья­ни вывел известную формулу: “молодые сберегают, старые тра­тят”. Индивидуумы строят уровень своего благосостояния в те­чение всего начального этапа жизни ради обеспечения себя в старости, а не ради обеспечения детей, — так полагает он в работе “Гипотеза поведения в течение жизненного цикла в от­ношении сбережений” (1960).

Ф. Модильяни показывает, что уровень сбережений тесно связан с темпом роста населения, так как последний сущест­венно влияет на соотношение людей молодого, среднего и зре­лого возраста. Высокие темпы экономического роста также повышают уровень сбережений, поскольку увеличивают доходы работающих, но не увеличивают сбережений людей, вышедших в отставку.

Основное внимание Ф. Модильяни уделял исследованию в об­ласти монетарной теории и финансовых рынков. Результатом

459

этих изысканий стала широко известная ныне теорема Моди­льяни—Миллера (американский экономист Мертон Миллер из Университета Карнеги-Меллона, тоже Нобелевский лауреат). Совместно они изложили свою теорию в работе “Стоимость капитала, финансирование корпораций и теория инвестиций” (1958), в которой исходили из того, что предусмотрительный инвестор принимает во внимание только будущую прибыль­ность компании, а не размер и структуру ее долга.

Ф. Модильяни и М. Миллер показали, что индивидуальный инвестор должен иметь в запасе различные ценные бумаги, чтобы при необходимости сбалансировать возможный риск и ожидаемый доход от компаний разного уровня и надежности. Эта методология расчета ожидаемых будущих доходов от цен­ных бумаг стала теперь нормой. Простейший вариант теоремы основывается на нескольких упрощающих предположениях, например, таких, как существование совершенных рынков ценных бумаг, т.е. наличие идеальных условий. Теорема Мо­дильяни—Миллера, первоначально отвергавшаяся многими, те­перь считается очевидной и служит фундаментальной основой финансирования корпораций и их поведения на финансовых рынках.

Ф.Модильяни, начиная с середины 40-х годов, плодотворно работает и в области развития макроэкономической теории, и экономической политики. Под его влиянием в конце 60-х — начале 70-х годов сложилась школа “рациональных ожиданий” в макроэкономике. Истоки этого направления находятся, как считают многие, в статье “Возможности предвидения событий в социальной сфере”, написанной Ф. Модильяни в 1954 г. со­вместно с Эмилем Грундбергом.

Суть концепции “рациональных ожиданий” состоит в ут­верждении, что правительственная политика не в состоянии улучшить функционирование экономики. Рационально и здраво мыслящие и действующие экономические субъекты всегда предвидят мероприятия правительства и будут принимать меры к их нейтрализации. Правда, позже в сборнике “Роль ожида­ний и планов в экономическом проведении и их использование в экономическом анализе и прогнозах” (1961) Ф. Модильяни ра­зошелся со своими последователями относительно жесткости при применении нейтрализующих действий, особенно в области регулирования цен и некоторых других макроэкономических событий, считая, что здесь надо действовать весьма тонко и не подменять одно вмешательство другим.