93. Проектное финансирование. Методы оценки инвестиционных проектов

Проектное финансирование — это финансирование инв. проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются ден. потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта. Главным преимуществом проектного финансирования является то, что оно позволяет сконцентрировать значительные ден. ресурсы на решении конкретной хоз. задачи, существенно снижая риск благодаря значительному числу участников соглашения. Теория инвестиционного анализа предусматривает использование определенной системы аналитических методов и показателей, которые позволяют найти научно обоснованное решение вопроса выбора. При этом чаще всего применяют шесть основных типов показателей. 1. Методы, основанные на дисконтировании денежных потоков (динамические): 1.1 М. расчёта чистого приведённого дохода; 1.2 М. расчёта индекса рентабельности инвестиций; 1.3 М. расчёта внутренней нормы прибыли; 1.4 М. расчёта дисконтированного срока окупаемости инвестиций. 2. Упрощённые методы расчёта, не предполагающие дисконтирования (статистические): 2.1 М. расчёта периода окупаемости инвестиций; 2.2 М. определения учётной нормы рентабельности инвестиций.

1.1 Методика определения чистого приведенного дохода NPV (Net Present Value) заключается в суммировании дисконтированных сальдо потоков реальных денег в течение расчетного периода времени. Допустим, прогнозируется, что в результате инвестирования средств в объем IC в течение n лет будут поступать годовые доходы в размере P1, P2, …, Pn. Чистый приведенный доход равен: NPV = P1 / 1+r + P2 / (1+r)в ст 2 + Pn / (1+r) в ст n–IC = СуммаPk / (1+r) в ст к – IC Если NPV больше 0, то проект прибыльный, его следует принять, если NPV меньше 0, то проект убыточный, его следует отвергнуть, если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный (NPV стремится к максимуму). 1.2 Индекс рентабельности инвестиций – это отношение суммарного дисконтированного сальдо денежного потока, определённого без учёта инвестиций по проекту, к суммарным дисконтированным инвестициям. Индекс рентабельности инвестиций показывает, в какой мере возрастает ценность предприятия в расчете на 1 рубль инвестиций. В простейшем случае, когда в результате инвестирования средств в размере IС возникает денежный поток Р1, Р2,…, Рn, индекс рентабельности инвестиций рассчитывается по формуле: PI = P1 / 1+r + P2 / (1+r) в ст 2 + Pn / (1+r) d cn n : IC = Сумма Pk / (1+r) в ст к : IC Если PI больше 1, то проект прибыльный, его следует принять, если PI меньше 1, то проект убыточный, его следует отвергнуть, если PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный (PI стремится к максимуму). 1.3 Показатель внутренней нормы доходности – IRR характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Например, если для реализации проекта получена банк. ссуда, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банк. Проц. ставки, превышение которой делает проект убыточным. Алгоритм определения IRR 1. Ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1меньше r2 таким образом, чтобы в интервале (r1, r2) функция NPV = f(r) меняла свое значение с + на − или наоборот.

2. Используют формулу:

IRR = r1 + (NPV(r1) / (NPV(r1) – NPV(r2))) * (r2 – r1), где r1 - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r1) больше 0 (f(r1) меньше 0). r2 - значение проц. ставки в дисконтном множителе, при котором f(r2) меньше 0 (f(r2) болше 0).

Инвестор сравнивает полученное значение IRR с ценой привлеченных финансовых ресурсов СС.

Если IRR больше СС, то проект следует принять;

IRRменьше СС – проект следует отвергнуть;

IRR=СС – проект ни прибыльный, ни убыточный.

1.4 Дисконтированный срок окупаемости (период возмещения) – это мин. период времени, в течение которого чистый дисконтированный доход становится положительным.

Формула для расчета дисконтированного срока окупаемости DРР = min n, при котором выполняется неравенство: Сумма Pk / (1+r) в ст к ≥ IC

Подходы к оценке инвестиционных проектов по критерию срока окупаемости:

а) проект принимается, если окупаемость имеет место;

б) проект принимается только в случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании лимита (например, 5 лет);

в) из альтернативных проектов выбирают тот, который имеет наименьший срок окупаемости, т.е. критерий оптимальности: DPP стремится к мин.