5.6. Расчёт показателей эффективности проекта

В данном разделе следует выполнить расчёт основных показателей эффективности проекта по форме таблицы 9. Звёздочками в таблице помечены клетки, которые нужно заполнить. Часть расчётных схем приведена в графе 1 данной таблицы. Чистый доход нарастающим итогом (строки 2 и 7) определяется для каждого года путём суммирования всех предыдущих значений и суммы чистого дохода (или ЧДД) на расчётном шаге.

Коэффициент дисконтирования разновременных затрат (строки 3 и 5 таблицы 9) рассчитывается по формуле (3). При этом следует учесть, что приведение по условиям данной задачи производится к нулевому моменту времени (на начало первого шага), то есть выражение (1+Е) возводится в степень номера шага расчёта.

Значение нормы дисконта (Е) по условиям решаемой задачи рекомендуется принимать равной средневзвешенной стоимости капитала (CC, % годовых), которая определяется по следующей формуле [18, с. 294]:

(9)

где – удельный вес i-го источника финансирования, %;

– стоимость i-го источника финансирования, % годовых. Стоимость различных источников финансирования определяется в соответствии с текущей ситуацией на финансовом рынке.

Таблица 9

Расчёт показателей экономической эффективности проекта

Следует учитывать, что стоимость акционерного капитала наибольшая, стоимость нераспределённой прибыли равна стоимости акционерного капитала и больше стоимости кредитов. Стоимость кредитов больше стоимости векселей. Исходя из этого, рекомендуется стоимость векселей принять на уровне 15 %, а стоимость остальных источников финансирования увеличивать по отношению к более дешевому источнику на 3 %;

N – количество источников финансирования (в нашем случае – три).

Средневзвешенную стоимость капитала (CC) рекомендуется рассчитывать на основе таблицы 10.

Таблица 10

Расчёт средневзвешенной стоимости капитала фирмы

При этом удельные веса отдельных источников (графа 2 таблицы 10) следует принимать по приложению 5. Стоимость того или иного источника определяется студентом самостоятельно с учётом пояснений, приведённых к формуле (9).

Коэффициент дисконтирования для расчёта внутренней нормы доходности (ВНД) (строка 5 таблицы 9) определяется методом подбора. При этом рекомендуется расчёты выполнять в электронных таблицах, например, Microsoft Excel.

Строки 5 – 7 таблицы 9 заполняются несколько раз. Рекомендуется задавать любое значение нормы дисконта (Е), например в два раза больше средневзвешенной стоимости капитала фирмы, определять коэффициент дисконтирования и проверять значение строки 7 таблицы 9. Затем задаётся другое значение Е, так, чтобы в итоге по строке 7 в последней графе получить значение максимально близкое к нулю. Норма дисконта, дающая такой результат, и будет внутренней нормой доходности данного инвестиционного проекта.

В заключение данного раздела следует на основе расчётов, проведённых в таблицах 8 и 9, заполнить таблицу 11, которая затем приводится в резюме ИП.

Таблица 11

Показатели эффективности инвестиционного проекта

Пояснения по заполнению таблицы 11:

• чистый дисконтированный доход (строка 1) определяется на основе таблицы 9 нарастающим итогом по строке 4;

• внутренняя норма доходности проекта определяется на основе расчёта строки 5 таблицы 9 для того случая, когда ЧДД по строке 7 данной таблице близок или равен нулю;

• период окупаемости (payback period) определяется как период от момента начала реализации проекта до момента, после которого чистый доход в дальнейшем становится неотрицательным (по значению строки 2 таблицы 9);

• чистый доход равен итогу по строке 2 таблицы 9;

• потребность в финансировании (ПФ) принимается как максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности (по строке 2 таблицы 9);

• индекс доходности инвестиций (ИД) определяется как отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности (итого по строке 1 таблицы 8) к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности (итого по строке 4 таблицы 8). Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций. Индекс доходности показывает, сколько копеек чистого дохода приходится на один рубль инвестиций, вложенный в проект.