2.1 Анализ режима валютного курса рф.

Эффективность денежно-кредитной политики зависит от выбора режима валютного курса. Поэтому процесс этого выбора сам по себе играет важную роль в условиях финансовой глобализации, тем более что денежно-кредитная политика становится все более взаимосвязанной с валютной политикой. Традиционно считается, что гибкие валютные курсы желательны в условиях специфичных для страны реальных шоков, которые требуют согласования относительных цен. С другой стороны, фиксированный валютный курс позволяет стране унаследовать стабильность денежно-кредитной сферы у страны, которая поддерживает строгую денежную дисциплину. В современных условиях среди исследователей преобладает подход так называемого «биполярного взгляда» на режим валютного курса, или «угловых решений». Он предполагает, что страны выбирают либо крайние формы фиксированного валютного курса, либо режим свободного или регулируемого плавания своих валют. При этом происходит отказ от промежуточных форм фиксации валютного курса (так называемого «валютного коридора», «ползучей привязки» и т.п.). Один из сторонников этого подхода, бывший первый заместитель управляющего директора МВФ С. Фишер объясняет его тем, что режимы так называемой «мягкой привязки» подтвердили свою нежизнеспособность в ситуации, когда страны открывают свои национальные рынки капитала.

На основе курсового соотношения валют с учетом удельного веса страны в мировой торговле определяют эффективный валютный курс. Реальный курс рассчитывают как номинальный курс, например, рубля к доллару, умноженный на соотношение уровней цен в России и США

Рассмотрим динамику валютного курса России в период с 2008 по 2009 года.

В январе-июле 2008 года ситуация на внутреннем валютном рынке определялась благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, а также чистым притоком частного капитала, что способствовало формированию тенденций к укреплению национальной валюты. В этих условиях в целях недопущения чрезмерного укрепления рубля Банк России осуществлял операции по покупке иностранной валюты. В августе 2008 года ситуация на внутреннем валютном рынке существенно изменилась, что было вызвано оттоком капитала с российского финансового рынка в результате масштабной переоценки рисков инвесторами на фоне кризисных процессов, происходящих в мировой финансовой системе, а также значительным ухудшением внешнеэкономической конъюнктуры. В этих условиях в целях недопущения резких колебаний обменного курса рубля, вызванных

спекулятивными тенденциями, в сентябре 2008 – январе 2009 гг. Банк России сглаживал дисбаланс спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке масштабными продажами долларов США и евро. В то же время с 11 ноября 2008 года по 23 января 2009 года Банком России проводилась постепенная корректировка границ коридора допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины, что стало вынужденной мерой, предпринятой в ответ на изменение фундаментальных макроэкономических условий, обусловивших сокращение положительного сальдо платежного баланса, и являлась необходимым условием адаптации национальной экономики к изменившимся

макроэкономическим условиям.

После объявления Банком России о завершении периода плавной корректировки указанных границ произошла стабилизация курсовых ожиданий участников рынка, и с февраля 2009 года по июнь 2009 года на фоне постепенного улучшения внешнеэкономической конъюнктуры и осуществления участниками рынка коррекции валютной структуры активов рыночная стоимость бивалютной корзины постепенно снижалась. В указанный период Банк России являлся нетто-покупателем иностранной валюты(объем покупки иностранной валюты за данный период составил 34,2 млрд. долл.). В июле-августе в целях сглаживания резких колебаний обменного курса рубля Банк России проводил операции по продаже иностранной валюты в незначительных объемах.

Тенденции изменения курса рубля будут главным образом определяться движением средств в рамках внешнеэкономической деятельности, а также динамикой трансграничных потоков капитала. В среднесрочной перспективе существенную роль в формировании указанных составляющих продолжит играть конъюнктура мировых рынков энергоносителей, изменение которой будет определять величину притока иностранной валюты от экспортных операций и ожидания внешних инвесторов. Оценка будущих изменений цен на основные товары российского экспорта и динамики потоков капитала характеризуются значительной неопределенностью и будет в большой мере определяться развитием внешнеэкономической ситуации, прежде всего – последствиями распространения кризисных явлений на мировых финансовых рынках. В условиях, заданных основными макроэкономическими вариантами развития России в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2009 год период 2010 и 2011 годов», а также параметрами реализации денежно-кредитной политики, темпы повышения реального эффективного курса рубля будут иметь тенденцию к снижению, а волатильность обменного курса – к увеличению по мере перехода к более гибкому режиму курсообразования.

Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке и

динамика рублевой стоимости бивалютной корзины