3.1. Облигации и их стоимость
Облигация (bond) — это ценная бумага, по которой инвестору периодически, до тех пор, пока она не будет полностью погашена компанией-эмитентом, выплачиваются заранее объявленные проценты (процентный доход). Чтобы до конца понять, как "оценивается подобная ценная бумага, нам необходимо обсудить некоторые термины. Прежде всего, облигация характеризуется определенной номинальной стоимостью (номиналом) (face value).
У облигации почти всегда имеется установленный срок погашения (maturity) — дата, когда компания обязана выплатить держателю облигации номинальную стоимость данного финансового инструмента. На лицевой стороне облигации содержатся сведения об определенной купонной ставке (coupon rate), или номинальной годовой процентной ставке. Если, например, купонная ставка процента по облигации номинальной стоимостью $1 000 равняется 12%, тогда компания ежегодно (вплоть до наступления срока погашения) выплачивает держателю такой облигации $120.
Определяя стоимость той или иной облигации (как и любой другой ценной бумаги), мы в первую очередь интересуемся дисконтированием, или капитализацией денежного потока, который должен получить держатель этой ценной бумаги в течение всего срока ее выпуска. По условиям облигационного займа эмитент обязуется выплатить держателю облигации объявленные проценты (процентный доход) в течение указанного количества лет и окончательный платеж, равный номиналу облигации, при наступлении срока ее погашения. Ставки дисконтирования (дисконта), или капитализации, применяемые к оценке соответствующих денежных потоков (от эмитента к держателю облигации), различаются для разных облигаций, поскольку различается и рискованность инвестиций в различные облигации. Однако в общем случае можно считать, что ставка доходности, которую желает получить держатель облигации, состоит из безрисковой ставки доходности и дополнительной премии за риск.
Бессрочные облигации. Облигации, которые не имеют определенного срока погашения, — бессрочная рента в форме облигации.
Приведенная стоимость бессрочной облигации равна капитализированной стоимости бесконечного потока процентных платежей.
Если какая-то облигация предусматривает для ее владельца фиксированные ежегодные бессрочные выплаты I, то ее приведенная (действительная) стоимость, V, при требуемой инвестором ставке доходности этого долгового обязательства, , равняется:
(3.1)
Данная формула может быть переписана для бессрочных ценных бумаг следующим образом:
(3.2)