4.4. Андеррайтинг
Участие профессионалов фондового рынка в размещении выпусков ценных бумаг на первичном рынке характеризуется процедурой андеррайтинга.
Андеррайтинг(в значении, принятом на фондовом рынке) – это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении для продажи публике.
Андеррайтер– инвестиционный институт (или их группа), обслуживающий и гарантирующий эмитенту первичное размещение на рынке ценных бумаг на согласованных условиях за вознаграждение. Андеррайтер осуществляет покупку ценных бумаг для последующей перепродажи частным инвесторам. Услуги по размещению эмиссии корпоративных ценных бумаг на фондовом рынке – андеррайтингу – предоставляют инвестиционные и коммерческие банки, брокерские фирмы, инвестиционные и финансовые компании.
Функции инвестиционной компании как андеррайтера, повсеместно принятые в международной практике, отражены в следующей схеме.
Подготовка эмиссии; содействие в реорганизации компании, конструирование и оценивание эмиссии совместно с эмитентом, юридическими фирмами, инвестиционными консультантами, оценка эмитируемых ценных бумаг, установление связей между эмитентами и ключевыми инвесторами, членами синдиката по распределению ценных бумаг.
Распространение: выкуп части или всей суммы эмиссии, прямое распространение эмиссии (продажа непосредственно инвесторам), продажа через эмиссионный синдикат, гарантирование рисков, поддержка курса ценной бумаги на вторичном рынке в период первичного размещения.
Послерыночная поддержка: поддержка курса ценной бумаги на вторичном рынке (обычно в течении года).
Аналитическая и исследовательская поддержка: контроль динамики курса ценной бумаги и факторов, на него влияющих.
Возможны следующие варианты взаимоотношений между эмитентом и инвестиционной фирмой – андеррайтером:
Андеррайтинг «на базе лучших усилий».
В зависимости от условий договора андеррайтер, выступающий в роли брокера, может осуществлять размещение ценных бумаг по принципу «приложения всех усилий». В этом случае по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер не несет никаких обязательств по выкупу нераспределенной части эмиссии. Обязательства андеррайтера состоят в том, чтобы приложить максимальные усилия с целью размещения ценных бумаг, однако, финансовой ответственности за конечный результат андеррайтер не несет.
2. Андеррайтинг «на базе твердых обязательств».
В данном случае инвестиционная компания проводит операцию по размещению выпуска ценных бумаг за свой счет. Операция по выкупу нового выпуска ценных бумаг и их дальнейшей продаже индивидуальным и институциональным инвесторам называется подпиской, а компания осуществляющая подписку на ценные бумаги выступает в роли инвестиционного дилера.
Инвестиционный дилер подписывает на весь выпуск ценных бумаг или его часть, и осуществляет их выкуп по единой цене, а затем продает по рыночной более высокой цене. При этом андеррайтер по условиям соглашения с эмитентом несет твердые обязательства по выкупу всего или части выпуска. Поэтому, даже если часть выпуска окажется невостребованной первичными инвесторами, андеррайтер обязан ее приобрести, тем самым он принимает финансовые риски размещения ценных бумаг. Если же момент первичного размещения совпадает с резким понижением курсов на вторичном рынке, то андеррайтер, выкупающий выпуск по фиксированной цене, может понести значительные потери.
Иногда андеррайтер берет опцион на подписку, т.е. право купить выпуск у эмитента. Такое право он реализует в случае, если найдет покупателей на ценные бумаги. Дилер также может приобрести часть выпуска, а на остаток – взять опцион.
Особенности андеррайтинга и работы инвестиционных компаний в российской практике:
недостаточная капитализация финансовых посредников, неуверенность в ликвидации и будущей динамике курса ценных бумаг эмитента приводят к преимущественному применению андеррайтинга «на базе лучших усилий2 (или российская специфика – «с отложенным выкупом», т.е. выкупом ценных бумаг эмитента по мере их реализации инвестиционной компанией бублике);
эмиссионные синдикаты практически не формируются;
для первичного размещения используются фондовые биржи;
крупные эмитенты выступают самостоятельно в роли организаторов и менеджеров эмиссионных синдикатов.
- Глава 1.Сущность ценных бумаг 4
- Глава 1.Сущность ценных бумаг
- 1.1. Понятие ценных бумаг
- 1.2.Классификация ценных бумаг
- Глав 2. Понятие о рынке ценных бумаг
- 2.1.Определение рынка ценных бумаг
- 2.2. История создания рынка ценных бумаг (статья «Российский рынок ценных бумаг»)
- 2.3. Место рынка ценных бумаг
- 2.4. Составные части рынка ценных бумаг
- 2.6. Особенности развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации
- Глава 3. Эволюция и тенденции развития российского рынка ценных бумаг
- 3.1. Фондовые биржи России
- 3.2. Российский рынок государственных ценных бумаг
- 3.3. Российский рынок корпоративных ценных бумаг
- 3.4. Тенденции развития современного рынка ценных бумаг.
- Глава 4. Первичный рынок ценных бумаг
- 4.1. Понятие эмиссии ценных бумаг
- 4.2. Процедура эмиссии и ее этапы
- 4.3. Особенности эмиссии ценных бумаг, выпускаемых коммерческими банками
- 4.4. Андеррайтинг
- Глава 5. Вторичный рынок ценных бумаг
- 5.1. Порядок включения ценных бумаг в рыночный процесс.
- 5.2. Брокерское обслуживание клиентов
- 4.3. Организация торгов на биржевом и внебиржевом рынках
- 4.4. Котировка ценных бумаг
- Список используемой литературы