Вопрос 36. Слияние, присоеденение поглащениесущбность классификация, мотивация
Слиянием или поглощением считается сделка, удовлетворяющая следующим требованиям:
1. объектом сделки является пакет акций (доля) компании или целостный имущественный комплекс;
2. объект сделки представляет собой действующий <бизнес> в полном смысле этого слова, не являясь <пустой оболочкой>;
3. объектом сделки или одним из ее участников является российское предприятие или физическое лицо;
4. размер проданного пакета превышает 25%;
5. сделка осуществлена без участия государственных органов (мы придерживались традиционного подхода и не рассматривали приватизационные сделки);
6. сделка привела к смене собственника актива (и, например, не является формальной передачей юридических прав от одного лица другому внутри холдинга1);
7. сумма сделки составляет не менее 1 млн. долл.
Существует достаточно много критериев классификации слияний, при этом необходимо обратить внимание на их неоднородность. В основе классификации сделок могут лежать различные факторы - от стратегии слияния до способа оплаты сделки.
Обобщая существующие классификации слияний, можно выделить следующие наиболее важные критерии, ставшие их основой:
1. форма осуществления сделки;
2. форма объединения (тип объединенной компании);
3. стратегия покупателя, стоящая за слиянием;
4. взаимность намерений покупателя и продавца;
5. способ оплаты сделки;
6. источник финансирования сделки;
7. инициатор сделки;
8. местонахождение покупателя и продавца.
Виды слияний в зависимости от выбранного критерия классификации представлены в табл. 2.
Критерий, лежащий в основе классификации Виды слияний
Форма осуществления сделки Покупка акций или покупка активов
Форма объединения (тип объединенной компании) Традиционные слияния, холдинговые компании, совместные предприятия, стратегические союзы
Стратегия покупателя, стоящая за слиянием Горизонтальные, вертикальные и конгломератные (смежные) слияния
Взаимность намерений покупателя и продавца Дружественные и враждебные
Способ оплаты сделки Слияния, финансируемые только деньгами, ценными бумагами или комбинацией денег и ценных бумаг
Источник финансирования сделки с привлечением заемных средств (LBO, MBO, EBO) или без их привлечения
Инициатор сделки Традиционные слияния и межфирменные тендерные предложения
Местонахождение покупателя и продавца Внутренние и международные сделки
В основе всех слияний и поглощений лежит стремление собственников компаний и/или менеджеров к получению дополнительной выгоды. Причины решения вопроса получения дополнительных выгод путем слияний могут объясняться как внешними по отношению к компании, так и внутренними изменениями. Тем не менее собственники компании и/или менеджеры руководствуются, как правило, одними и теми же мотивами, объясняющими их ожидания относительно будущих выгод.
Обобщая опыт различных исследований, можно выделить следующие наиболее часто упоминаемые мотивы, движущие менеджментом компаний и лежащие в основе принятия решения о слиянии или поглощении:
1. стремление к росту;
2. ожидание операционной или финансовой синергии; (Под синергией принято понимать повышение эффективности деятельности объединенной фирмы сверх того, что две фирмы могут или должны выполнять как независимые.)
3. стремление к диверсификации;
4. личные мотивы управляющих (теория гордыни, высокомерия);
5. отделение собственности от контроля и проблемы делегирования полномочий (теория агентских издержек);
6. стремление к повышению эффективности хозяйственных операций (недостаточная эффективность предприятий);
7. стремление к повышению рыночной капитализации фирмы путем публикации тендерного предложения;
8. стремление к усилению монополистических позиций компании;
9. покупка компании ради обладания ее активами по цене меньше стоимости замещения;
10. покупка компании с целью ее последующей продажи по частям;
11. налоговые причины.
Перечисленные мотивы отражают разные аспекты хозяйственной деятельности компаний и на практике, как правило, тесно взаимосвязаны. В основе решения о поглощении той или иной компании могут одновременно лежать сразу несколько мотивов, например стремление к росту, ожидание финансовой и операционной синергии и ожидание личных выгод менеджментом поглощающей компании.
По нашему мнению, ключевым критерием классификации сделок с точки зрения понимания их мотивов является стратегия покупателя. Поскольку в каждой сделке покупатель действует, чтобы получить выгоду, взгляд на отраслевые процессы интеграции позволяет увидеть, какие именно возможности и каким образом хотят использовать покупатели в настоящий момент.
Если в отрасли преобладает горизонтальная интеграция, это свидетельствует о том, что пройдена первоначальная фаза раздела рынка, и дальнейший рост возможен лишь за счет экономии на масштабах деятельности. При этом конкуренция высокая, и существует масса возможностей для удачных приобретений. В результате горизонтальной интеграции остаются только наиболее сильные игроки.
Вертикальная интеграция характерна для отраслей и экономик, которые уже исчерпали возможности горизонтальной интеграции. Рост в этих отраслях достигается в основном за счет покупки поставщиков или сбытовых сетей, что позволяет снизить собственные риски и экономить на издержках.
Смежные слияния могут осуществляться на любой стадии развития экономики. Их количество зависит в основном от особенностей законодательства, а также наличия отраслей с разным уровнем финансовых возможностей. Например, отличительной чертой российской экономики является сырьевая ориентированность. Нефтяные и газовые холдинги по своим финансовым возможностям превосходят все другие отрасли хозяйства, что иногда позволяет использовать это преимущество для входа в новые для них сферы бизнеса.
Описанные три типа слияний мы предлагаем дополнить еще двумя, не являющимися в чистом виде стратегиями покупателя, однако отличающимися от горизонтальной, вертикальной и смежной интеграций: выкупом компании ее менеджерами и увеличением уже существующей доли в бизнесе.
- Вопрос 1. Современные деньги, их виды и функции.
- Вопрос 2. Издержки производства, их виды. Трансакционные издержки, их структура и роль в развитии экономики.
- Вопрос 3. Инфляция, причины и социально-экономические последствия.
- Вопрос 4. Международная валютная система
- Вопрос 5. Сущность, функции и роль финансов в рыночной экономике.
- Вопрос 6. Сущность, задачи и структура финансовой политики государства
- Вопрос 7. Государственный кредит: понятие, виды, формы и роль в рыночной экономике.
- Вопрос 8. Страхование. Виды страховых услуг.
- 1 Личное.
- 2 Имущественное.
- 3 Страхование ответственности.
- Вопрос 9. Особенности финансирования системы социального страхования.
- Вопрос 10. Бюджетная классификация.
- 11 Вопрос Организация и принципы составления бюджетов.
- 12 Вопрос Понятие, структура бюджетной системы рф.
- Вопрос 13. Понятие и принципы б устройства рф
- Вопрос 14. Экономическое содержание, состав и структура доходов государственного б
- 1. Текущие доходы:
- Вопрос 15. Бюджетная политика рф
- Вопрос 16. Понятие и механизм бюджетного процесса рф.
- Вопрос 17. Экономическое содержание, функции, методы, формы б контроля в рф.
- Вопрос 18. Исполнение бюджета. Распределение б назначений.
- Вопрос 19: Принципы организации и формы безналичных расчётов.
- Вопрос 20. Банк как основное звено кредитной системы.
- Вопрос 21. Банковские операции и другие сделки кредитной организации
- Вопрос 22. Валютный рынок. Валютный курс. Проблемы стабилизации курса.
- Вопрос 23.Инфляция, понятие, виды, типы, направления антиинфляционной политики
- Вопрос 24 Банковские риски: сущность, виды и способы снижения.
- Вопрос 25. Центральный банк цели задачи
- Вопрос 26. Денежно кредитная политика цб
- Вопрос27. Общая характеристика финансов предприятия. Принципы самоокупаемости и самофинансирования.
- Вопрос 28. Принципы, механизм формирования и распределения прибыли предприятия.
- Вопрос 29. Финансовое планирование на предприятии: сущность, цель, задачи, методы.
- Вопрос 30. Оборотный капитал, сущность, стадии, оценка
- Вопрос 31. Основные способы и приемы управления оборотным капиталом.
- Вопрос 32. Финансовое планирование на предприятии сущьн цели задачи
- 33 Вопрос: Финансовый менеджмент: сущность , цели, задачи и принципы организации. Базовые концепции финансового менеджмента.
- Вопрос 34. Финансовый механизм и фин ресурсы предприятия
- 35В. Основные положения и этапы анализа финансового состояния предприятия.
- Вопрос 36. Слияние, присоеденение поглащениесущбность классификация, мотивация
- Вопрос 37. Формы финансирования и проблемы слияний, поглощений, присоединений
- 38 Вопрос: Инвестиции, как экономическая категория. Виды инвестиций.
- Вопрос 39. Финансирование инвестиционный проектов
- 40В. Финансовый и инвестиционный рынки. Сущность, виды, структура и инфраструктура.
- Вопрос 41. Инвестиционный мультипликатор, сущность и механизм расчета
- Вопрос 42. Инвестиционная стратегия предприятия, сущность виды порядок.
- 43 Вопрос Источники и формы финансирования инвестиционной деятельности предприятия.
- 44 Вопрос: Экономическая сущность налогов в развитии общества. Функции налогов. Принципы налогообложения.
- Вопрос 45. Понятие налога. Его элементы. Классификация налогов. Система налогов рф.
- 46В.Налоговые органы рф: структура, задачи, функции. Права и обязанности налоговых органов.
- Вопрос 47. Налоговый контроль, экономическое содержание субъекты формы, налоговые проверки, порядок их проведения значения
- Вопрос 48. Налогоплательщики и плательщики сборов, их права и обязанности
- Вопрос 49. Налоговые правонарушения и виды ответственности
- 50 Вопрос ндс: экономическое содержание, ставки, порядок исчисления и уплаты.
- Вопрос 51.Налог на прибыль, содержание ставки порядок исчисления
- Вопрос 52. Налог на имущество организаций: экономическое содержание, объект налогообложения, ставки, льготы, порядок исчисления и уплаты
- Вопрос 53. Акцизы: сущность, состав, ставки, порядок исчисления и уплаты
- Вопрос 54. Ндфл нк рф, часть вторая, глава 23, статьи 207-233
- 3. Имущественные вычеты:
- 4. Профессиональные вычеты:
- Вопрос 55. Местные налоги, содержание состав правила исчисления
- 56 Вопрос: Рынок ценных бумаг: понятие, структура, виды.
- Вопрос 57. Ценная бумага, понятие виды, инвестиционные качества
- 58В.Основные цели инвестирования в цен.Бумаги. Диверсификация вложений. Сбалансированный портфель цен.Бумаг.
- Вопрос 59.Профессиональные участники рцб Понятие, виды деятельности
- Вопрос 60. Акция – эмиссионная цб, виды способы выплаты доходов по ним. Акции - особенности эмиссии и обращения
- 61 Вопрос Облигация как тип долгового обязательства. Виды облигаций и способы выплаты долгов по ним.
- 3. В зависимости от того, какие выплаты производит эмитент по выпущенным облигациям, различают:
- 1 Акцепт
- 63 Вопрос Государственные муниципальные ценные бумаги: особенности эмиссии и обращения.
- 64 Вопрос: Производительность и нормирование труда на предприятии.
- Вопрос 65. Экономические основы производства на предприятии.
- Вопрос 67. Система стратегического планирования на предприятии
- Вопрос 68. Система нормативного регулирования бухгалт учета
- 69 Вопрос Содержание, значение и порядок составления бухгалтерской (финансовой) отчетности.
- 70 Вопрос: Понятие, значение, признаки юридического лица. Виды юридических лиц.
- Вопрос 71. Основания возникновения гражданских прав и обязанностей.
- Вопрос 73.Понятие и виды гражданско правовых договоров, их использование в хоз практике