Том 2

1.5. Модели расчета оптимальной структуры капитала.

Оптимальная структура капитала выражает такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивают наиболее эффективную взаимосвязь между коэффициентами рентабельности собственного капитала и задолженности и тем самым максимизируют рыночную стоимость организации.

Процесс оптимизации структуры капитала осуществляют в следующей последовательности:

1.Анализ состава капитала в динамике за ряд периодов (кварталов, лет), а также тенденций изменения его структуры. В процессе аналитической работы рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, соотношения меду долгосрочными и краткосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности собственного капитала.

2.Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала.

К ним относятся:

отраслевые особенности хозяйственной и финансовой деятельности;
стадии жизненного цикла предприятия (молодые компании с конкурентоспособной продукцией могут привлекать для своего развития больше заемного капитала, а зрелые – используют преимущественно собственные средства);
конъюнктура товарного и финансового рынков;
уровень прибыльности текущей (операционной) деятельности;
налоговая нагрузка (доля выплачиваемых косвенных и прямых налогов в общем объеме выручки от продаж – брутто);
степень концентрации акционерного капитала (стремление акционеров сохранить контрольный пакет акций).

С учетом перечисленных и иных факторов управление структурой капитала предполагает решение двух главных задач:

установление приемлемых пропорций использования собственного и заемного капиталов;
обеспечение в случае необходимости привлечения дополнительного внутреннего или внешнего капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию доходности собственного капитала.

Расчет оптимально структуры капитала необходимо проводить при многовариантном подходе см таблицу 2 . Необходимым условие оптимизации и прироста рентабельности собственного капитала является то, что рентабельность активов должна быть больше процентной ставки за кредит. Осуществление многовариантных расчетов с использованием представленных коэффициентов позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста рентабельности собственного капитала.

Таблица № 2

Вариантные расчеты чистой доходности собственного капитала при различных значениях коэффициентов рентабельности по организации.

Показатели	Варианты
Собственный капитал, млн руб.	1	2	…	n
Объем заемного капитала, млн руб.
Общий объем капитала (1+2), млн руб.
Коэффициент задолженности (2 : 3 )
Рентабельность активов, %
Минимальная ставка процента за кредит, %
Минимальная процентная ставка с учетом премии за кредитный риск, %
Бухгалтерская прибыль с учетом процентов за кредит (3 х 5 :100), млн руб.
Сумма процентов за кредит (2 х 6 :100),млн руб.
Бухгалтерская прибыль без учета суммы процентов за кредит ( 8 – 9 ), млн руб.
Ставка налога на прибыль, доли единицы
Сумма налога на прибыль ( 10 х 11), млн руб.
Чистая прибыль ( 10 – 12 ), млн руб.
Чистая рентабельность собственного капитала ( 13 : 1 х 100), %
Прирост рентабельности собственного капитала, %

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены) базируется на предварительной оценке собственных и заемных средств при разных условиях их привлечения и вариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала (таблица 3 .).

При расчете оптимизации необходимо установить, при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная величина – СКК (WACC).

Таблица № 3

Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по предприятию.

Показатели	Варианты
Общая стоимость капитала, млн руб.	1	2	…	n
Варианты структуры капитала, % 1.собственный (акционерный) 2.заемный
Норма дивиденда, %
Минимальная процентная ставка (с учетом премии за кредитный риск),%
Ставка налога на прибыль, доли единицы
Налоговые корректоры
Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора, % ( 4 х 6 ) 6 100
1.Цена составных элементов капитала, % 2.собственного капитала (2.2. х 3 ) 3.заемного капитала ( 2.3. х 7 ): 100
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) [(8.2. х 2.2. ) + ( 8.3. х 2.3.)] х 100, %

5.Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска связана с выбором наиболее дешевых источников финансирования активов.

Для выполнения поставленной цели все активы классифицируют на три группы:

внеоборотные (капитальные) активы;
стабильная часть оборотных активов;
варьирующая часть оборотных активов.

На практике используют три различных подхода к финансированию неоднородных по экономической природе групп активов за счет источников средств организации:

консервативный;
умеренный;
агрессивный.

При консервативном подходе примерно 50 % варьирующей части оборотных активов формируют за свет краткосрочных обязательств. Остальные 50 % -переменной части - стабильная сумма оборотных активов и внеоборотные активы, покрывают собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.

При умеренном подходе 100% варьирующей (переменной) части оборотных активов формируют за счет краткосрочных обязательств, а 100% стабильной (постоянной) части – за счет собственных средств организации. Внеоборотные активы возмещают за счет части собственного капитала и долгосрочных обязательств.

При агрессивном подходе 100% варьирующей части и 50% стабильной части покрывают за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% постоянной части оборотных активов и внеоборотные активы – за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств.

Контрольные вопросы:

Какими параметрами характеризуется структура капитала организации.
Приведите основные факторы, определяющие структуру капитала.
Назовите основные модели оптимизации структуры капитала.

Содержание