Эффективность долгосрочных инвестиций

Большинство инвестиций носит долгосрочный характер (прежде всего инвестиции в основной капитал). Для расчета прибыли от долгосрочных вложений капитала фирма должна определить полезный срок службы основного капитала и рассчитать ежегодную надбавку к доходам от эксплуатации основных фондов.

Допустим, что I — предельная стоимость инвестиций, Rj — предельный вклад инвестиций в увеличение дохода (или сокращение издержек) в j-й год службы. Тогда предельную окупаемость капитальных вложений для первого года можно подсчитать по формуле

R₁=1(1 + r)

Сегодняшняя ценность капитала зависит от того, что капитал может произвести в будущем. Для производства дохода владелец капитала должен отказаться от текущего потребления в надежде получить более высокое вознаграждение в будущем. Поток будущего дохода должен стимулировать создание сегодняшнего запаса. Чтобы создать этот запас, в свою очередь, необходим поток сбережений. Фактор времени (сравнение прошлого с настоящим, настоящего с будущим) приобретает при анализе капитала первостепенное значение. Доход на капитал будет произведен лишь в том случае, если собственник капитала передаст его для производительного использования предпринимателю (или сам станет предпринимателем). При этом капитал, ссужаемый на время, должен вернуться с приращением. Этот прирост, возвращаемый собственнику капитала, и называется процентом. Ссудный процент — это цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование его средств в течение определенного периода времени. При анализе обычно рассматривают капитал исключительно в денежной форме, подразумевая, что на деньги покупают физический капитал.

Определим теперь сегодняшнюю цену того рубля, который мы получим в будущем. Если мы сбережем 1 рубль сейчас, то через год при ставке процента i мы получим:

1 руб.*(1 + i).

Тогда 1 рубль, полученный через год, сейчас стоит меньше 1 рубля, а именно:

1 руб./(1 + i).

Очевидно, что рубль, который мы получим через 2 года, сегодня стоит:

1 руб./(1 + i)2

Поэтому текущая дисконтированная приведенная стоимость (Present Discount Value — PDV) — это нынешняя стоимость 1 рубля, выплаченного через определенный период времени. Если этот период равен одному году,

PDV = 1 / (1 + i).

Для n лет

PDV = l / (l+i)n.

 Текущая дисконтированная стоимость зависит от ставки процента. Чем выше ставка процента, тем ниже текущая дисконтированная стоимость. Рубль, который мы получим через 10 лет при 5-процентной ставке, сегодня стоит 61,4 копеек, при 10-процентной ставке — 38,6 копеек, а при 20-процентной ставке — всего 16,2 копеек.

Оценка будущих доходов играет важную роль при принятии решений по инвестициям. Для этого используют понятие чистой дисконтированной стоимости (Net Present Value – NPV).

π1            π2                  πn

NPV = -------  +  ----------  + …+    ----- - I

(1 + i)¹        (1 + i)²          (1 + i)ⁿ

где I   — инвестиции;

πn — прибыль, получаемая в n-м году;

i   — норма дисконта (норма приведения затрат к единому моменту времени).

Норма дисконта ( i ) может быть ставкой процента или какой-либо иной ставкой. Иногда целесообразно рассматривать норму дисконта как альтернативные издержки вложений в основной капитал. Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть больше нуля: NPV > 0. Это означает, что приведенная прибыль, ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных инвестиций. Следовательно, необходимо инвестировать тогда и только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.