Средневзвешенная стоимость капитала

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры, характеризует и стоимость капитала, авансированного в деятельность компании, и носит название средневзвешенной стоимости капитала - WACC – Weighted Average Cost of Capital. Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по нижеприведенному алгоритму:

, (6.5)

где - стоимостьj-го источника средств;

- удельный вес j-го источника средств в их общей сумме.

Необходимо сделать несколько замечаний. Смысл расчета WACCсостоит главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Основное назначение этого показателя состоит в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений.

Несмотря на существующие условности, WACCвсе же считается наиболее приемлемым ориентиром при расчете маржинальных затрат по привлечению новых источников финансирования при условии, что новые проекты имеют тот же уровень производственного и финансового риска. Кроме того, этот показатель может использоваться для оценки ориентировочной рыночной стоимости компании в целом.

В процессе своей деятельности предприятие сталкивается с двумя видами риска: деловым и финансовым. Деловой риск – это нормальный риск, свойственный всем компаниям, связанный с хозяйственными и экономическими факторами деятельности. Эти факторы включают риски, связанные с управлением, сбытом, производственными отношениями, а также воздействия экономических факторов вне сферы контроля компании. Компания с высоким деловым риском – это компания, в которой могут иметь место нарушения либо в нескольких аспектах деятельности, либо в одном, но весьма существенном, что может оказывать сильное отрицательное влияние на прибыль.

Финансовый риск отражает опасности, связанные с долгом. Долг несет с собой обязательство для компании производить выплаты процентов и основной суммы в установленные сроки. При отсутствии достаточного потока денежных средств кредитор обычно обладает правами на активы компании и/или потребовать ее ликвидации. Если компания не имеет долгов, то она несет только деловой риск, но с момента приобретения заемных средств она также несет и финансовый риск.

Как правило, структура капитала компании должна отражать разумное равновесие между деловым риском и финансовым риском. Если предприятие имеет высокий деловой риск, то финансовый риск должен поддерживаться на низком уровне. Если деловой риск невысок, то становится возможным более высокий уровень финансового риска или, другими словами, получение больше займов, и, таким образом, увеличение финансовой зависимости компании. Но сочетание высокого делового риска и высокого финансового риска значительно уменьшит перспективы выживания компании.

Структура капитала – это важный стратегический параметр компании. С одной стороны, слишком низкая доля заемного капитала фактически означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура означает, что у компании складываются более высокие затраты на капитал, и создает для нее завышенные требования к доходности будущих инвестиций. С другой стороны, структура капитала, перегруженная заемными средствами, также предъявляет слишком высокие требования к доходности капитала, поскольку повышается вероятность неплатежа и риски для инвесторов.

Стратегическая важность решений по структуре капитала связана с тем, что высокие затраты на капитал, возникающие как при недоиспользовании, так и при чрезмерном вливании кредитных ресурсов, создают препятствия для развития компании:

1) Компания должна будет предъявлять более высокие требования к доходности вложенного капитала, быть гораздо более жесткой и избирательной в отборе инвестиций, поскольку не все проекты будут удовлетворять слишком высоким требованиям к доходности капитала.

2) Поскольку у компании возникнут дополнительные ограничения на инвестиционные возможности, она не сможет быть достаточно гибкой и маневренной в конкуренции.

3) Если пропорция заемного и собственного капиталов не является оптимальной, усугубляется конфликт интересов профессионального менеджмента и собственников, или агентский конфликт.

4) Слишком высокая доля заемного капитала не может оставаться незамеченной контрагентами по бизнесу – клиентами и поставщиками. Такая ситуация послужит толчком к ухудшению взаимоотношений, условий договоров, сворачиванию объемов, падению выручки, сокращению потоков денежных средств.

Средневзвешенные затраты на капитал – один из ключевых факторов стоимости бизнеса, выполняющий роль барьерной планки доходности капитала. Соответственно, достижение минимального уровня такой барьерной ставки расширяет возможности компании по осуществлению эффективных инвестиций, делает ее инвестиционную политику более гибкой, снижает оттоки денежных средств и ведет к увеличению выгод для собственников.