Ценные бумаги, их виды

Ценной бумагой называют специфический товар — обязательство ее эмитента (юридического лица, которое от своего имени выпускает ценную бумагу) выплачивать доход на вложенный капитал ее держателю и (или) возвратить через установленный срок вложенный капитал. Ценная бумага определяется также как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. В системе экономических отношений ценная бумага выступает как титул собственности. Это значит, что она, являясь бумажным дубликатом капитала, может представлять производительный капитал (имущество предприятия, приходящееся на одну акцию) либо быть отдельной сферой вложения ссудного капитала (эмиссия облигаций под конкретный инвестиционный проект). Различие имущественных прав, связанных с ценными бумагами, а также наличие специальных договорных отношений и различных систем расчетов обусловливают многообразие видов и подвидов ценных бумаг.

К общим свойствам ценных бумаг относится срочность, то есть протяженность во времени опосредуемых ими экономических отношений. Для основных ценных бумаг характерны высокая ликвидность и предоставление определенных дополнительных прав либо льгот ее владельцам. Посредством ценных бумаг гибко перераспределяются капиталы и денежные средства между странами, регионами, отраслями экономики, субъектами рынка. Одновременно при помощи ценных бумаг происходит концентрация капитала в наиболее выгодных сферах вложения. При использовании векселей и чеков сокращаются издержки обращения. В качестве инструментов платежа ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства.

Ценные бумаги классифицируются по многим признакам.

По эмитентам. Ценные бумаги делятся на правительственные (включая государственные учреждения); местных органов власти; акционерных обществ; других хозяйствующих субъектов; прочих юридических лиц.

По цели эмиссии. Выпуск государственных ценных бумаг обеспечивает финансирование расходов государственного бюджета на неинфляционной основе, финансирование целевых государственных программ, регулирование экономической активности. Эмиссия акций относится к числу обязательных элементов процесса создания акционерного общества и увеличения его уставного капитала. Все основные финансовые инструменты выпускаются в целях развития производства и обращения. Это распространенная форма займа капитала. Например, выпуск корпоративных ценных бумаг имеет целью привлечение инвестиций в экономику предприятия, используется как орудие коммерческого кредита; банковские векселя служат средством привлечения инвестиций, накопления, платежа.

По срокам существования и обращения. Бессрочные ценные бумаги (акции) не имеют срока погашения, существуют с момента их выпуска до момента ликвидации акционерного общества. Срочные финансовые инструменты разделяют на кратко-, средне- и долгосрочные. К группе краткосрочных ценных бумаг относятся финансовые инструменты, выпущенные на срок до одного года. В их число входят государственные казначейские векселя, банковские векселя, банковские сертификаты, чеки и др. К среднесрочным относятся ценные бумаги, выпущенные на срок от одного до пяти лет. К долгосрочным — те, эмиссия которых произведена на срок свыше пяти лет.

По территории обращения. Различают ценные бумаги международные, национальные и региональные. К международным ценным бумагам относятся финансовые инструменты, которые свободно обращаются на территории других государств. Национальные — это совокупность ценных бумаг внутреннего фондового рынка. К региональным ценным бумагам относят облигации местных органов власти.

По уровню риска. Различают ценные бумаги с низким риском, умеренным либо полным. Уровень риска конкретного вида ценной бумаги определяется степенью платежеспособности и надежности эмитента, достаточностью, качеством и ликвидностью обеспечения его обязательств и другими факторами. В целом считается, что корпоративные ценные бумаги обладают большим уровнем риска в сравнении с государственными ценными бумагами. В разрезе сегментов рынка ценных бумаг наименьшим риском обладают ценные бумаги, включенные в Ломбардный список, то есть в перечень тех ценных бумаг, которые центральный банк согласен принять в качестве залога при кредитовании коммерческих банков.

По степени ликвидности. Финансовые ценности группируются на высоколиквидные, ликвидные, низколиквидные и неликвидные. В числе высоколиквидных ценных бумаг, как правило, большая доля принадлежит государственным ценным бумагам. К неликвидным ценным бумагам можно отнести, например, акции предприятия-банкрота. Кроме вышеперечисленных признаков ценные бумаги классифицируют также по признакам резидентства эмитента; наличию дохода (фиксированного и переменного); форме выплаты дохода (проценты, дисконт, дивиденды); конвертируемости (возможности обратить ценные бумаги одного вида в другие виды); виду валюты ценной бумаги.

По форме выпуска. Бывают эмиссионные (акции, облигации) и неэмиссионные (векселя, банковские сертификаты) ценные бумаги. Причем последние имеют документарную форму в отличие от эмиссионных ценных бумаг, существующих преимущественно в нематериальной (бездокументарной) форме. Большинство ценных бумаг выпускается в нематериальной форме. Это направление развития инструментов финансового рынка позволяет минимизировать затраты эмитентов, защитить ценные бумаги от подделки и дает ряд других преимуществ.

По типу использования. Ценные бумаги подразделяются на инвестиционные (акции, облигации и др.) и неинвестиционные (чеки и др.).

По принадлежность прав по ценной бумаге. В зависимости от способа легитимизации финансовые инструменты бывают именными, на предъявителя и ордерными. Если на бланке ценной бумаги и (или) в реестре собственников фиксируется имя ее владельца, этот финансовый инструмент относится к именным ценным бумагам, которые могут быть переданы другому лицу только посредством цессии (уступки требования). При отсутствии данных условий ценная бумага является предъявительской, идентификация ее владельца не производится, передача прав осуществляется путем простого вручения ценной бумаги. Если владельцу ценной бумаги законодательно предоставлено право ее передачи другому лицу путем индоссамента (передаточной надписи, непрерывный ряд которых и должен подтвердить права векселедержателя), данная ценная бумага относится к числу ордерных финансовых инструментов (ордерные чеки, коносаменты, страховые полисы).

По обращаемости. Далеко не все финансовые инструменты обращаются на денежном рынке и рынке ссудных капиталов. По данному признаку их относят к рыночным и нерыночным ценным бумагам. Отдельные обращаемые ценные бумаги могут быть отозваны из обращения, что позволяет определить их как отзывные; им противостоят безотзывные ценные бумаги. Правом выкупа ценной бумаги эмитент наделяется в случае ожидания возможного неблагоприятного изменения ситуации на финансовом рынке. При этом, как правило, выкуп производится с учетом обещанной доходности по ценной бумаге и с дополнительной премией инвестору.

По форме вложения средств. Ценные бумаги подразделяются на долевые и долговые. К долевым ценным бумагам относятся акции. Приобретая долевую ценную бумагу, инвестор получает права собственника. К долговым ценным бумагам относятся различные обязательства, опосредствующие кредитные отношения, в том числе облигации государственные и частно-корпоративные, долговые казначейские сертификаты и обязательства, казначейские векселя, депозитные сертификаты банка и др. Держатель долговых ценных бумаг выступает кредитором по отношению к их эмитенту, поэтому в случае ликвидации организации-эмитента долговые ценные бумаги подлежат погашению ранее, чем акции.

По виду имущественных прав. Бывают основные, производные и прочие ценные бумаги. К основным ценным бумагам относятся акции и облигации. В число производных ценных бумаг (деривативов — от англ. derivative — производный) входят финансовые инструменты, обращение которых базируется на основных, то есть на долевых и долговых ценных бумагах, иных финансовых инструментах или правах относительно их. К производным ценным бумагам относятся опционные, фьючерсные, форвардные контракты, СВОПы и другие виды фондовых ценностей. В число производных инструментов также входят ценные бумаги, которые дают их владельцу право спустя определенное время обменять их на простые акции (обратимые облигации, обратимые привилегированные акции). Основные и производные от них ценные бумаги отражают движение финансового капитала. Прочие ценные бумаги обращаются на денежном рынке (векселя, чеки, депозитные сертификаты банка и др.).

По форме собственности. Это очень важное звено в классификации, согласно которому ценные бумаги подразделяются на государственные и негосударственные (корпоративные, частные).

Государственные ценные бумаги (далее по тексту ГЦБ) объединяют финансовые инструменты, выпуск которых производит государство (центральное правительство, местные органы власти, учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой). Основная цель эмиссии государственных ценных бумаг — финансирование дефицита бюджета. К другим целям относятся: сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей; погашение ранее размещенных займов; финансирование целевых программ, осуществляемых местными органами власти, и др. В случаях, когда государство считает целесообразным оказать поддержку какой-либо организации (учреждению) в форме гарантии по ее долговым обязательствам, такие долговые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

К наиболее распространенным видам ГЦБ относятся казначейские векселя (обязательства до года, которые реализуются со скидкой и выкупаются по номинальной стоимости), казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. В Республике Беларусь рынок ГЦБ представлен государственными краткосрочными облигациями (ГКО) и государственными долгосрочными облигациями с купонным доходом (ГДО). В зарубежных странах выпускаются среднесрочные (ноты) и долгосрочные (боны) облигации.

Государственные ценные бумаги делятся на два крупных сегмента — ценные бумаги центральных и местных органов власти (муниципальных органов управления). Местные органы управления заинтересованы в эмиссии ценных бумаг (облигаций) для приобретения большей финансовой самостоятельности и снижения зависимости от центральных органов власти. Муниципальные займы могут быть общего назначения (например, для финансирования текущих расходов) и целевыми (например, финансирование капитальных вложений на окончание незавершенного строительства и развитие городской инфраструктуры, коммуникаций и т.п.).

Государственные ценные бумаги, как правило, обладают в сравнении с другими финансовыми инструментами наибольшей ликвидностью, минимальным риском вложений, в ряде случаев — льготным налогообложением. Облигации государственных займов были исторически первой формой фиктивного капитала.

Корпоративные ценные бумаги объединяют долевые, долговые и производные финансовые инструменты, эмитируемые хозяйствующими субъектами и другими юридическими лицами. К основным их видам относятся акции, облигации и векселя.

Акция — ценная бумага, удостоверяющая внесение средств на цели развития акционерного общества и дающая право ее владельцу на участие в управлении, на часть собственности общества при его ликвидации, на получение части прибыли хозяйствующего субъекта в форме дивидендов, на информацию о деятельности общества, преимущественное право на покупку новых акций и другие права.

Выпускаются простые (именные и на предъявителя) и привилегированные акции, с правом и без права голоса. Уставом организации, выпустившей акции, в полной мере определяются права их держателей. Часть прибыли акционерного общества предназначается для распределения между акционерами, поэтому доход владельцев акций зависит от массы и нормы прибыли эмитента. Размер распределяемой части прибыли, приходящийся на одну акцию, называется дивидендом. Дивиденды по простым акциям колеблются в широком диапазоне, в отдельные годы могут не выплачиваться.

Привилегированные акции дают первоочередное право на получение дохода от акционерного общества по сравнению с другими классами акций. По ним выплачивается фиксированный процент. Владельцы привилегированных акций лишены права голоса, то есть права участия в общем собрании акционеров, по всем вопросам. В случае ликвидации акционерного общества привилегированные акции как часть собственного капитала юридического лица подлежат распределению, которое осуществляется после погашения всех текущих обязательств и долгов, но до выплат по обыкновенным акциям. Привилегированные акции дифференцируются на подвиды: - кумулятивные; - некумулятивные; - конвертируемые; - неконвертируемые; - с корректируемой ставкой дивидендов; - отзывные; - безотзывные.

По кумулятивным акциям не полностью выплаченные дивиденды (относительно размера, определенного в уставе) накапливаются для последующих выплат. В течение срока задолженности ОАО перед владельцем кумулятивной акции по выплатам накопленных дивидендов ее держатель приобретает право голоса.

Акция обладает номинальной, балансовой и рыночной стоимостью. Номинальная стоимость обозначена на акции. Балансовая (бухгалтерская) стоимость определяется ежегодно отношением стоимости чистых активов акционерного общества к количеству оплаченных акций. Рыночная стоимость равна реальной цене покупки-продажи акций. Движение фиктивного и реального капиталов неодинаково, что проявляется в несовпадении балансовой и рыночной стоимости ценных бумаг. Основные влияющие факторы — циклические колебания экономики, состояние рынка ссудных капиталов, изменение процентных ставок, степень информированности потенциальных инвесторов.

Облигация — это срочная ценная бумага, удостоверяющая внесение денежных средств на цели развития предприятия либо для выполнения государством и местными органами власти их функций и дающая право ее владельцу на получение процентного дохода на срок до погашения этой облигации. Курс облигации определяется отношением рыночной цены облигации к ее номиналу (в процентах). Облигационный заем по своей экономической сущности близок к банковскому кредиту — они оба выражают экономические отношения по поводу возвратного платного движения ссуженной стоимости.

Облигации классифицируют: - по типу эмитента (государственные и частнокорпоративные); - срокам обращения; - методу обеспечения (закладные, или обеспеченные, беззакладные, или необеспеченные). Обычно выпуск облигаций осуществляется под залог активов предприятия, под ипотечные закладные либо в форме залога принадлежащих эмитенту ценных бумаг. В случае непогашения облигаций в установленный срок инвестор может реализовать эти залоги в свою пользу. Корпоративные облигации, которые не обеспечены залогом, выпускаются под доверие к платежеспособности, надежности корпорации, под конкретный вид дохода хозяйствующего субъекта; - способу выплаты (получения) доходов (процентные, дисконтные, индексируемые (в целях защиты от инфляции) и выигрышные). Встречаются и комбинации этих способов получения (выплаты) дохода. Периодическая выплата процентов по облигациям может осуществляться по предъявлении купона — предъявляемой в установленный срок к оплате отрезной части облигации, на которой указана фиксированная, плавающая либо индексируемая купонная (процентная) ставка; - форме погашения (с натуральным, денежным доходом либо комбинированным). Натуральная форма погашения облигаций распространена в муниципальных займах в виде предоставления определенных преимуществ относительно объекта займа владельцу облигаций (прав собственности на часть объекта, льготы при его эксплуатации и т.п.); - методу погашения (разовым платежом, с распределенным по времени погашением, с периодическим погашением фиксированной доли общего количества облигаций лотереи, тиражного займа). Источниками погашения облигаций могут служить: средства, вырученные от продажи готовых объектов займа; доходы, получаемые от эксплуатации объектов займа либо других видов деятельности; права собственности на объекты займов либо права распоряжения ими на льготных условиях, предоставляемые владельцам облигаций; средства, полученные от проведения новых эмиссий, и др.

По мере формирования глобального мирового финансового рынка, роста концентрации капитала в последние десятилетия не только расширяются масштабы функционирования рынка ценных бумаг, скорость их обращения, но и увеличивается количество классов отдельных видов финансовых инструментов. К примеру, в числе новых ценных бумаг можно назвать обыкновенные акции и облигации с правом досрочного возврата, продлеваемые облигации, облигации с перенастраиваемой процентной ставкой. В целях защиты от инфляционных процессов в ряде стран осуществляется эмиссия индексированных облигаций.

Основные ценные бумаги и их производные стандартизированы, их эмиссия осуществляется партиями или сериями.

С 70-х годов XX в. наиболее активно стали развиваться производные ценные бумаги. Деривативы выполняют функцию перераспределения существующих финансовых рисков. Соответственно их применяют для страхования от рисков изменения цен, курсовой стоимости акций и облигаций, валютных курсов, процентных ставок и т.п., для формирования инвестиционных портфелей с заданными уровнями риска и доходности, для финансовых спекуляций. Сделки с производными ценными бумагами могут завершаться физической поставкой базисного актива, но более распространены сделки, которые не сопровождаются перемещением базисного актива, а завершаются выплатой разницы в его ценах.

Рассмотрим ведущие производные финансовые и товарные инструменты.

Опцион (опционный контракт) дает право покупателю и закрепляет обязательство продавца на протяжении срока, установленного договором (американский опцион), либо в точно указанную дату (европейский опцион) и по согласованной цене исполнения купить (продать) оговоренное количество (сумму) ценностей. Лицо, которое покупает права согласно опционному контракту, называется держателем опциона. Этот участник договора обладает правом его исполнить, его не исполнить либо продать контракт иному лицу. Другая сторона по контракту именуется надписателем опциона. Если держатель опциона пожелает реализовать свое право покупки, надписатель обязан выполнить условия поставки базисного актива. В Республике Беларусь виды базисного актива определяются биржей, в их число включены: фондовый индекс, ценная бумага, движимое имущество, стандартизированные услуги.

Различают опционы на покупку и опционы на продажу согласованного количества (суммы) ценностей. Опцион покупателя дает право его держателю приобрести определенный финансовый инструмент (либо другие ценности). Опцион продавца дает его держателю право продать определенный финансовый инструмент (либо другие ценности). Опционный контракт и первого и второго типа заключается по фиксированной цене, которая не изменяется в течение оговоренного в договоре периода времени.

Опционы на продажу покупают для извлечения выгоды от ожидаемого снижения цен базисного инструмента, для хеджирования (страхования от риска изменения рыночных цен, валютных курсов, процентных ставок в течение срока сделки) ожидаемой продажи ценностей. Прибыль покупателя этого оп-вознаграждения продавца (премии за опцион). Опционы на покупку приобретают при ожидании роста цены базисного актива, таким образом, страхуется рыночная позиция покупателя. Участники опционной сделки могут получить потенциальный доход либо избежать возможных потерь.

Опционы дифференцируются по классам, сериям и типам. Например, все опционы на покупку ГКО по разным ценам и разным срокам истечения относятся к одному классу. Все опционы на покупку ГКО с общей датой истечения либо по одной цене составляют опционную серию. Цена опциона зависит от цены базисного актива и длительности периода его исполнения.

Форвардный контракт — это срочное соглашение об обязательной покупке-продаже базисного актива (основных ценных бумаг, валюты, других ценностей) по фиксированной (контрактной) цене в установленный день. Целью заключения данного соглашения является получение реальных фондовых либо других ценностей. (Пример. Заключен договор о поставке через 60 дней 400 шт. акций по фиксированной в момент заключения договора цене 100 тыс. р. за одну акцию. На дату исполнения договора стоимостная оценка величины обязательств покупателя акций останется неизменной, а стоимостная оценка обязательств продавца изменится, так как она зависит от рыночного курса акций.)

В форвардных контрактах контрагенты закрепляют индивидуальные условия покупки-продажи: объем поставки, сроки исполнения, условия поставки и пр. На состояние рынка форвардных сделок оказывают влияние доходность ГКО, размер ставок по межбанковским кредитам, курс иностранных валют, объемы биржевых торгов, макроэкономические и политические факторы, сезонные колебания.

Фьючерс — это срочный биржевой контракт, содержащий равные права и обязанности участников сделки купить-продать оговоренный объем базиса поставки по согласованной цене в определенный срок. Современные фьючерсные операции относятся к формам биржевой торговли и соответствуют порядку, условиям и правилам работы на бирже. Во фьючерсном контракте фиксируются и стандартизируются все параметры: вид и количество товара, дата и место поставки. Цена фьючерса определяется как результат соотношения спроса и предложения на данный финансовый инструмент на публичном биржевом аукционе. Целью покупки фьючерсного контракта может быть защита цены портфеля ценных бумаг с фиксированными доходами, фиксация доходов по предполагаемым инвестициям, процентов по кредитам. На отдельных локальных рынках объемы торговли финансовыми фьючерсными контрактами уже превышают объемы торговли базисными активами.

В начале 70-х годов XX в. впервые появились операции СВОП, начал формироваться рынок СВОПов. СВОП — это договор, который предоставляет контрагентам равные права и обязанности на взаимный обмен по истечении установленного срока определенными денежными доходами (процентными платежами, фиксированными объемами валюты и других ценностей). Часть платежей в СВОПе может быть проведена по будущим ценам, которые неизвестны на момент заключения договора. Исполнение договора СВОПа на принятых условиях обязательно для сторон. Использование СВОПов характерно для внебиржевой торговли.

Термин "СВОП" охватывает широкий круг операций между двумя юридическими лицами, каждая из сторон договора обязана произвести серии платежей в адрес другой в течение согласованного времени. Различают процентные, валютные и валютно-процентные СВОПы. В свою очередь процентные СВОПы делят на СВОП — "фиксированный процент против плавающего" (обычно длительность этих сделок — 3—7 лет) и СВОП — "плавающий против плавающего". Валютные СВОПы бывают с постоянным либо переменным валютным курсом. Более широк круг возможных комбинаций в валютно-процентных СВОПах.

Ордером называется сертификат, удостоверяющий собственность на ценные бумаги, либо сертификат, удостоверяющий право держателя на покупку дополнительных акций этой компании.

Варрант — это ценная бумага, дающая право на покупку одной ценной бумаги (базиса поставки) в установленный срок по фиксированной цене. Обычно варрант можно обменять на уже обращающиеся обыкновенные акции (облигации). Варранты классифицируют в зависимости от типа операции (покупка, продажа); от вида базиса поставки (акции, облигации, валюта, сырьевые продукты); по сроку истечения, по цене, по форме передачи и другим признакам.

В последние десятилетия расширяется число типов производных ценных бумаг, увеличиваются возможности их использования в хеджировании, спекулятивных и арбитражных операциях. Рынку производных ценных бумаг свойственна определенная автономность функционирования. В настоящее время он продолжает интенсивно развиваться. Сформировался новый его сегмент — деривативы второго порядка: опционы на фьючерсы, опционы на СВОПы и др. Растет число инноваций: возникли опционы, исполнение которых дает их владельцу право на новый опцион и т.п. В Республике Беларусь согласно Положению о производных ценных бумагах, утвержденному постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь 4 февраля 2002 г. № 02/П, к производным финансовым инструментам относятся только опционы и фьючерсы.

Крупной структурной составляющей рынка ценных бумаг является рынок векселей. Совокупность этих финансовых инструментов состоит из товарных (коммерческих) векселей, в основе возникновения которых лежит финансирование товарных операций, и финансовых векселей, не имеющих товарного покрытия. В группу финансовых векселей входят казначейские и банковские векселя (центрального и коммерческих банков). Эмиссия казначейского векселя осуществляется с целью покрытия государственных расходов. Выпуск векселей Национального банка Республики Беларусь направлен на ограничение воздействия рублевой денежной массы на рост цен и другие цели. Банковский вексель выпускается для создания денежных средств. В случае дефицита ресурсов банки используют векселя собственного выпуска и векселя центрального банка для управления текущей ликвидностью. Различают векселя дисконтные и процентные. Финансовые векселя могут быть эмиссионными (серийный выпуск с равным номиналом) и неэмиссионными. Преимущественно казначейский вексель является эмиссионной, а банковский вексель — неэмиссионной ценной бумагой.

Передача права собственности по векселю, а также подтверждение законного статуса обладателя векселя осуществляется посредством индоссамента. Лицо, поставившее свой индоссамент, становится солидарным должником по вексельному обязательству. Применяются индоссаменты полный, бланковый и ордерный. Полный индоссамент, совершенный на ценной бумаге, переносит все права, которые удостоверены данной ценной бумагой, на лицо, которому или по приказу которого передаются права по ценным бумагам. На бланковом индоссаменте не указывается лицо, которому должно быть произведено исполнение. На ордерном индоссаменте указывается лицо, которому или по приказу которого должно быть произведено исполнение.

К совокупности ценных бумаг относятся депозитные и сберегательные сертификаты. Они являются свидетельствами кредитной организации о депонировании денежных средств вкладчика и его праве (или праве его правопреемника) на получение по истечении установленного срока депозита и процентов по нему в банке, выдавшем сертификат. В Республике Беларусь банковские сертификаты выпускаются в документарной форме, в белорусских рублях и в иностранной валюте; выпуск сертификатов на предъявителя не допускается. Держателем депозитного сертификата либо его правопреемником может быть юридическое лицо либо индивидуальный предприниматель. Уступка требования по сертификату (цессия) осуществляется путем заключения двухстороннего соглашения в форме договора между лицом уступающим и лицом приобретающим права по сертификату. Стоимость ценной бумаги при уступке требования определяется по согласованию сторон. Уступка требования по депозитному сертификату нерезиденту в Республике Беларусь запрещена. Как правило, депозитные сертификаты обращаются на вторичном рынке ценных бумаг. Суммы депонированных средств по этим ценным бумагам обычно значительно больше, чем по сберегательным сертификатам; часто они реализуются через фондовую биржу. Сберегательный сертификат используется в качестве инструмента сбережения средств населения. Минимальный срок обращения сберегательного сертификата — 30 дней. Эти ценные бумаги на вторичном рынке ценных бумаг не обращаются.