26. Методы определения стоимости акционерного капитала.

Сущность капитала выражает цену (относительную величину затрат по обслуживанию элементов капитала), которую акционерная компания уплачивает за его привлечение из различных источников.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК/WACC) представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Определяют ССК как средневзвешенную величину из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится предприятию привлечение различных видов источников средств:

-

n

WACC = ∑ Цi х Уi

i=1

- облигационных займов,

- банковских кредитов,

- кредиторской задолженности,

- нераспределённой прибыли.

Стандартная формула для вычисления:

где Цi – цена i-того источника средств, в процентах, Уi – удельный вес i-того источника средств в их общем объёме (в долях единицы), n – количество источников средств.

Стоимость источника = уставной капитал.

Уставный капитал акционерного общества состоит из акций, которые являются инструментом финансовой деятельности предприятия на момент его создания. Стоимость уставного капитала определяет уровень дивидендов, которые предприятие выплачивает или будет выплачивать по акциям.

Поскольку по привилегированным акциям выплачивают фиксированный процент, цена источника средств «привилегированной акции» с неограниченным периодом обращения рассчитывают: Ср = Df / Ро, где Ср – стоимость капитала, привлечённого за счёт выпуска привилегированных акций, Дf – размер финансового дивиденда в денежных единицах по привилегированным акциям, Ро – чистая сумма средств, полученных предприятием от продажи одной привилегированной акции.

Данная оценка может искажаться, если было несколько выпусков привилегированных акций, которые продавали по разной цене и в этом случае используется формула: Ср = Дf / (Рn - S), где Ср – стоимость капитала, привлечённый за счёт нескольких выпусков акций, которые продавали по разной цене, Рn – эмиссионная цена привилегированной акции в денежных единицах, S – затраты предприятия на выпуск привилегированной акции в денежных единицах.

Рассчитать цену обыкновенной акции с постоянной величиной дивидендов необходимо по формуле, принятой для исчисления стоимости капитала привилегированных акций.

Если рассматривать обыкновенные акции с постоянной динамикой изменения уровня дивиденда, зависящего от эффективности работы предприятия, цену источника средств «обыкновенной акции» рассчитывают с помощью модели Гордона: Се = Dl / (Ро + g), где Се – стоимость собственного капитала, привлекаемого эмиссией обыкновенных акций, Дl – прогнозное значение дивиденда на ближайший период, Ро – текущая (рыночная) цена одной обыкновенной акции, g – прогнозный темп прироста дивидендов.

Если предприятие предпочтёт увеличить свой капитал за счёт дополнительного выпуска обыкновенных акций, то их стоимость необходимо будет скорректировать на величину затрат на эмиссию и размещение выпуска, включающего расходы на печать, распространение, комиссионные сборы, налоговую составляющую. Формула для расчёта стоимости новой обыкновенной акции в этом случае: Се = Dl / (Ро х (1 - S)+ g), где S – затраты предприятия на выпуск обыкновенной акции, в процентах.