35. Выбор источника финансирования инвестиционного проекта.

Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера формирования этих ресурсов во многом зависит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия.

Инвестиционные ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала, привлекаемого им для

После того, как будет определена сумма необходимых инвестиционных ресурсов, крайне важно оценить все возможные источники формирования этих ресурсов, где важную роль играют следующие факторы:

• Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия.

• Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников.

• Свобода выбора источников финансирования

• Конъюнктура рынка капитала.

• Уровень налогообложения прибыли.

• Мера принимаемого учредителями риска при формировании инвестиционных ресурсов.

• Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля.

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структуру источников привлечения капитала.

В мировой практике существуют три основных источника финансирования капитальных затрат: собственные средства предприятий, привлеченные ресурсы и заемные.

Собственные валовые инвестиции предприятий формируются главным образом за счет амортизации основных средств и прибыли. Крупные корпорации могут также привлекать на нужды расширенного воспроизводства временно свободные денежные средства фирменных пенсионных, социальных и иных фондов.

Наряду с внутренними существуют международные источники инвестиций: частный капитал транснациональных корпораций, банков, фондов, государственные и межгосударственные кредиты, финансовые ресурсы международных экономических организаций, Всемирного банка, Европейского банка развития, Азиатского и Африканского банков развития и др.

Привлеченные инвестиционные ресурсы..

Одним из самых распространенных является, формирование инвестиционных ресурсов за счет эмиссии акций (для акционерных обществ) или привлечение дополнительного паевого капитала (для других видов обществ). Безвозвратные ассигнования из бюджетов используются для финансирования инвестиционной деятельности преимущественно государственных предприятий.

Акционирование как метод финансирования инвестиций обычно используется для реализации крупномасштабных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Акционерное финансирование обычно является альтернативным кредитному финансированию. И хотя использование дополнительной эмиссии акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затратами при большом объеме привлекаемых средств, кредит как источник финансирования инвестиций на практике используется чаще.

Однако акционирование, как источник финансирования инвестиций имеет ряд достоинств:

• при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;

• выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результат акционерного общества;

• использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам;

• более широкое привлечение новых денежных ресурсов. Возможности закрытого акционерного общества в заимствовании средств на денежном рынке и привлечении капиталов своих участников, как правило, ограниченны. Публичное размещение акций дает большие возможности для финансирования крупных проектов.

Недостатком данного источника является то, что для зрелых, давно работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается инвесторами обычно как негативный сигнал, что в свою очередь может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия.

Бюджетное финансирование инвестиций. Этот способ финансирования практикуется в тех сферах, где частный капитал не развивает достаточной инициативы: в отраслях производственной и социальной инфраструктуры (в дорожном строительстве, электроэнергетике, в фундаментальных научных исследованиях, образовании), а также в сельском хозяйстве, в добывающих отраслях промышленности и военно-промышленном комплексе. Этот способ финансирования инвестиций применяется также в периоды экономических, социальных и военно-политических кризисов (финансовая помощь проблемным городам и регионам, крупным корпорациям, терпящим банкротство и т.д.). Бюджетное финансирование практикуется также для поддержания или же создания стартовых условий развития предприятий, отраслей и регионов, обеспечивающих производство остро дефицитной, импортозамещающей, стратегически важной наукоемкой продукции.

Заемные источники финансирования

Источником инвестиционной деятельности могут являться также финансово-кредитные средства банков и прочих институциональных инвесторов, облигационные займы и лизинг.

Кредиты как источники финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так и отрицательные стороны. Положительные - высокий объем возможного их привлечения и значительный внешний контроль за эффективностью их использования. Отрицательные - сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества, а также повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.

Большой популярностью пользуется и иностранный капитал. 

Прямые зарубежные инвестиции направляются в принимающие страны двумя путями: организация новых предприятий или скупка (поглощение) уже существующих компаний.

Еще одним источником инвестирования является лизинг. Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, относящееся по действующей классификации к основным средствам, кроме имущества, запрещенного к свободному обращению на рынке.

Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций.

Привлечение заемного капитала в форме выпуска облигаций обеспечивает акционерному обществу следующие преимущества:

• эмиссия облигаций не приводит к утрате контроля над управлением общества (как в случае с выпуском акций);

• облигации могут быть эмитированы при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям);

• облигации имеют большую возможность распространения, чем акции, вследствие меньшего уровня риска для инвесторов, поскольку обеспечены имуществом общества;

• корпоративные облигации обеспечивают привлечение капитала на длительный период времени - от одного года до десяти лет, что позволяет финансировать среднесрочные и долгосрочные инвестиционные программы корпораций;

• облигации известных корпораций - а в процессе обращения облигаций

В то же время эмиссия облигаций имеет следующие негативные последствия для акционерного общества:

• облигации не могут быть эмитированы для формирования уставного капитала и покрытия временного недостатка денежных средств. Его удобнее возместить за счет краткосрочного банковского или коммерческого кредита;

• эмиссия облигаций связана со значительными дополнительными расходами эмитента и требует длительных сроков привлечения средств; эмиссию облигаций на большую сумму могут позволить себе только крупные акционерные общества (корпорации);

Рассмотрев некоторые типы финансирования реальных инвестиций, можно сделать следующий вывод: выбор источника финансирования определяется организационной формой компании, суммой и сроком необходимого финансирования, а также стратегическими приоритетами развития компании.

.