10. Управление структурой капитала п/п. Эффект финансового рычага.

Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.

Управление структурой капитала

В России с ее бурно развивающейся экономикой немало компаний, имеющих высокие темпы роста и большие денежные потоки (пример — операторы сотовой связи). Они могут самостоятельно осуществлять капиталовложения, не прибегая к внешним источникам финансирования. Но уменьшение долговой нагрузки приводит к ослаблению так называемой дисциплинирующей функции долга. Именно бремя обслуживания долга обычно подталкивает менеджеров компании к оптимальным бизнес-решениям. Если долговая нагрузка невелика, у менеджмента снижаются стимулы к поиску наиболее эффективных возможностей для инвестирования.

Основное условие долгосрочного финансового успеха компании — рентабельность капитала (активов) должна быть больше стоимости привлечения капитала. Из этого следует, что в малорентабельных видах бизнеса иметь много собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.) невыгодно, так как стоимость привлечения под такие активы капитала будет существенно превышать отдачу от них, приводя компанию к экономическому и финансовому минусу. Не только малорентабельным, но и всем прочим компаниям следует продумать возможность использования аутсорсинговых схем для второстепенных бизнес-процессов, а также не забывать правило — от убыточных и непрофильных активов нужно избавляться любыми способами и как можно скорее.

Масштаб бизнеса в данном случае также имеет значение. В малом бизнесе обычно не идет речь о приобретении фондов в собственность. В большом бизнесе это рассматривается как норма, особенно в производственном секторе. Средний бизнес находится в пограничной области, и здесь решение зависит от соотношения арендных платежей в течение долгого срока и затрат на приобретение и содержание собственности. В любом случае при подобных решениях финансовая служба должна сделать максимально точные и обоснованные расчеты.

Риски сопутствуют бизнесу всех типов и размеров. Всегда соблюдается прямая зависимость — чем выше уровень доходности в бизнесе, тем выше уровень рисков, и чем меньший уровень риска готовы принять управленцы и владельцы, тем на меньший уровень дохода они могут рассчитывать.

Создание резервов (накопление определенной суммы активов в виде вложений в ПИФы, драгоценные металлы, акции, депозиты) — это часть финансовой и инвестиционной стратегии. Без резервов любая серьезная проблема на рынке или в экономике ставит бизнес на грань выживания. Об этом, к сожалению, многие руководители российских компаний забывают, полностью распределяя всю полученную прибыль на дивиденды и реинвестирование (или вложения в другие проекты). Таким образом, ведя один или несколько видов деятельности (например, стабильный и развивающийся), компании, не создающие резервов, увеличивают риски и в основном бизнесе, и в новых проектах.

Для минимизации финансовых рисков рекомендовано владельцам и руководителям компаний после выплаты дивидендов акционерам создать из полученной годовой прибыли реальные резервы в достаточных объемах. Для этого необходимо сделать точные расчеты. Наиболее часто получаемый коридор значений — 3-10% активов в зависимости от общего уровня риска бизнеса. Затем оставшуюся прибыль можно вкладывать в бизнес, причем сначала в основной (донорский), поддерживая его стабильность и рост, и только потом — в новые проекты.

Для эффективного управления резервами нужны грамотные специалисты (например, по ценным бумагам). Если их в компании нет, то помещать наличность рекомендую в ПИФы и банковские депозиты.

Финансовая структура капитала — это соотношение собс­твенного и заемного капитала, используемого организацией в процессе своей хозяйственной деятельности.

Показатель структуры капитала определяет многие ас­пекты хозяйственной деятельности организации и существенным образом влияет на ее результаты. Он оказывает влияние на уровень рентабельности активов и собственного капитала, уровень себестоимости продукции, уровень финансовой ус­тойчивости и платежеспособности организации, уровень хо­зяйственных рисков и, в конечном итоге, на эффективность управления в целом. Поэтому формированию оптимальной структуры капитала организации должно быть уделено серь­езное внимание.

Для измерения эффективности использования капитала при различном соотношении его собственной и заемной части используется показатель "финансовый леверидж" (леверидж в буквальном понимании означает небольшую силу (рычаг), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы). Этот показатель позволяет измерить эффект, за­ключающийся в повышении рентабельности собственного ка­питала при увеличении доли заемного капитала в общей его сумме.

Эффект финансового левериджа (рычага) рассчитывается путем умножения дифференциала финансового левериджа (разницы между уровнем рентабельности активов предприятия и сред­ним уровнем ставки процента за используемый кредит) на ко­эффициент финансового левериджа (отношение заемного ка­питала к собственному капиталу).

Если дифференциал финансового левериджа имеет положительное значение, то любое увеличение коэффици­ента финансового левериджа будет приводить к росту его эффекта. Соответственно, чем выше дифференциал финан­сового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Рост коэффициента финансового левериджа при отрицательном значении его дифференциала ведет к снижению рентабельности собственного капитала,. Многовариантный расчет эффекта финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала с позиций наиболее эффективного его использования, т.е. вы­бить границу предельной доли использования заемного капитала.