3.4.Стоимость заемного капитала

Заемный капитала может привлекаться в форме банковских кредитов и выпуска корпоративных облигаций.

При определении стоимости займов следует учитывать действие налогового щита. Налоговый щит – это уменьшение суммы налога на прибыль за счет того, что процент за заемный капитал уменьшает налогооблагаемую прибыль.

Стоимость банковского кредита определяется исходя из того, что действует налоговый щит и уровень процента за кредит определен банком. При этом уровень процента банк устанавливает исходя из конъюнктуры финансового рынка. (но все равно он определен в кредитном договоре на момент его заключения).

,

Где Н – ставка налогообложения.

Пример.

Фирма использует долгосрочный банковский кредит в размере 100 000 дол, выданный под 12% годовых; ставка налога на прибыль 24%.

Сбк = 12 ( 1-0.24) = 9.12%.

Фирма сохранит для себя денежный поток в размере:

0.12 * 100000 * 0.24 = 2880 дол.

Стоимость корпоративных облигаций (купонных).

Эта формула действует для момента выпуска.

Поскольку цена облигаций на фондовом рынке изменяется, то в любой другой момент времени стоимость облигаций может быть рассчитана следующим образом:

Все эти формулы дают приближенную оценку стоимости облигаций. Более точные оценки учитывают условия выпуска облигации – срок, с правом и без права досрочного погашения, купон или продажа с дисконтом, колебание рыночной цены облигаций и др.

Стоимость заемного финансирования привлекаемого на условиях лизинга:

,

Где ЛС – годовая лизинговая ставка, в % к цене оборудования, приобретаемого в лизинг.

На – норма амортизации.

Не стоимость забывать, что реальная стоимость заемного капитала отличается от фактической, учитывая налоговый щит и ставку рефинансирования. Для признания процентов расходом в целях налогообложения необходимо выполнения следующего условия – размер начисленного по долговому обязательству процентов не отклоняется от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же отчетном периоде на сопоставимых условиях, более, чем на 20%. Под сопоставимыми условиями понимают валюту, в которой выдаются обязательства, сроки кредита, качество обеспечения и группа кредитного риска.

При отсутствии сопоставимых долговых обязательств проценты учитываются в пределах ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раз при оформлении долга в рублях и на 15% - по кредитам в иностранной валюте.

Таким образом, реальная ставка кредита К_з:

, где

- разность между ставкой по кредиту в соответствии с заключенным договором и ставкой рефинансирования, умноженной на 1,1;

- ставка рефинансирования, умноженная на 1,1.