16-17. Оценка стоимости собственного капитала за счет внутренних источников привлечения

применяются различные подходы к определению стоимости обыкновенных и привилегированных акций, а также нераспределенной прибыли.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, осуществляется по формуле , где- дивиденд по привилегированным акциям;- цена привилегированной акции;- затраты на эмиссию привилегированных акций.

Стоимость обыкновенных акций определить значительно сложнее, поскольку величина выплачиваемых по ним дивидендов заранее неизвестна. Основные подходы к расчету цены обыкновенных акций:

• модели дисконтирования дивидендов (DDM);

• модель оценки капитальных активов (САРМ);

• коэффициентные модели и др.

Одной из популярных разновидностей DDM является модель Гордона с постоянным темпом роста дивиденда, которая с учетом затрат на эмиссию обыкновенных акций может быть представлена в виде:

где - дивиденд по обыкновенным акциям;- цена обыкновенной акции;- затраты на эмиссию обыкновенных акций;- темп роста дивиденда по обыкновенным акциям.

Модель Гордона может быть применена для предприятий, регулярно выплачивающих дивиденды.

Модель CAPM. Затраты на собственный капитал - Кs - рассчитывались по гибридной модели оценки долгосрочных активов компании (Hybrid capital asset pricing model), имеющей следующий вид:

,где – безрисковая ставка дохода;– коэффициент (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

– среднерыночная доходность диверсифицированного портфеля ценных бумаг; – премия за низкую ликвидность;

- страновой риск. Модели, базирующиеся на использовании финансовых коэффициентов, относятся к наиболее простым и поэтому популярны среди практиков. Мультипликатор «цена-доход» (Р/Е) имеет вид:

,где - чистая прибыль на акцию;- цена акции.