9.3.Теория агентских издержек свободных потоков денежных средств и теория «гордыни»
Теория агентских издержек свободных потоков денежных средств была сформулирована в 1986 году профессором Гарвардского университета М. Дженсеном. Автор основывается на теории агентских отношений. Корпоративные менеджеры – это агенты акционеров, а агентские взаимоотношения чреваты агентскими конфликтами. Достаточно часто конфликтные ситуации возникают по поводу выплаты дивидендов акционерам. Дивидендные выплаты уменьшают финансовые возможности менеджеров по расширению бизнеса. Менеджеры заинтересованы в постоянном расширении бизнеса, так как это увеличивает их власть, размер поощрительных выплат. Эта проблема обостряется в связи с возникновением свободного остатка денежных ресурсов после того как были профинансированы все эффективные инвестиционные проекты. Эти свободные ресурсы направляются менеджерами на приобретение другой корпорации,
В том же 1986 году Р. Роллом была предложена теория «гордыни». Р. Ролл попытался выяснить мотивы слияний. Процесс слияния, по утверждению Р. Ролла, включает следующие этапы:
корпорация - покупатель определяет потенциальную корпорацию-цель;
покупатель оценивает акции цели с точки зрения их недооцененности;
полученная теоретическая стоимость цели сравнивается с ее рыночной стоимостью.
Если полученная оценка ниже рыночной, то слияния не происходит, если выше – то делается тендерное предложение, то есть предложение купить контрольный пакет акций (тендер).
Почему же теория носит название «гордыни»? Слияние – это результат индивидуального решения менеджмента корпорации-покупателя. Он считает свою оценку корпорации-цели более верной, чем ее рыночная оценка и принимает решение о слиянии.
- Введение
- Глава 1. Введение в теорию приведенной стоимости
- Будущая и текущая стоимость денежных средств
- 1.2. Выбор ставки дисконтирования при анализе денежных потоков
- 1.3. Учет инфляции при выборе ставки дисконтирования
- 1.4. Аннуитет и его основные виды
- 1.5. Будущая и текущая стоимость аннуитета
- Глава 2. Эффективность рынка и соотношение между риском и доходностью
- 2.1.Концепция идеальных рынков капитала и слабая форма эффективности рынка
- 2.2.Умеренная и сильная форма эффективности рынков капитала
- 2.3.Теория ассиметричной информации
- Глава 3. Основы теории портфеля и модель оценки доходности финансовых активов
- Понятие риска и ожидаемой доходности финансовых активов
- 3.2.Общий и рыночный риск ценных бумаг
- 3.3. Ожидаемая доходность и риск портфеля
- 3.4. Диверсификация портфеля ценных бумаг
- 3.5. Модель оценки финансовых активов и теория арбитражного ценообразования
- Глава. 4. Оценка стоимости финансовых активов
- 4.1. Базовая модель оценки финансовых активов
- 4.2. Оценка облигаций
- 4.3. Оценка привилегированных и обыкновенных акций
- Глава 5. Теория агентских отношений
- 5.1. Характеристика агентского конфликта и агентских затрат
- 5.2. Способы разрешения агентских конфликтов между акционерами и менеджерами
- 5.3.Агентские конфликты между акционерами и кредиторами
- Глава 6. Теория структуры капитала
- 6.1. Модель структуры капитала Модильяни-Миллера без учета налогов
- 6.2. Модель Модильяни-Миллера с учетом налогов на доходы
- 6.3.Развитие модели Модильяни-Миллера
- Глава 7. Теории дивидендов
- 7.1. Теория иррелевантности дивидендов
- Два способа приращения денег для акционеров фирмы
- 7.2. Теория существенности дивидендной политики
- 7.3.Теория налоговой дифференциации р. Литценбергера и к. Рамасвами
- 7.4. Сигнальная теория дивидендов и теория «клиентуры»
- Глава 8.Теоретические основы управления оборотным капиталом
- Сущность оборотного капитала организации
- Этапы обращения денежных средств
- 8.2. Управление товарно-материальными запасами организации
- 8.3.Модели управления денежными средствами организации
- Глава 9. Теории специальных разделов финансового менеджмента
- Прогнозирование банкротства предприятия на основе модели Альтмана
- 9.2 Синергическая теория слияний
- 9.3.Теория агентских издержек свободных потоков денежных средств и теория «гордыни»
- 9.4 Мероприятия по защите предприятия от жесткого поглощения
- Библиографический список