9.5 Доходность акции

Полный доход от инвестирования в ценные бумаги складывается из текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям, и курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрастания стоимости (прирост капитала).

Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности: ставка дивиденда, текущая доходность акции для инвестора, текущая рыночная доходность, конечная и совокупная доходность.

Ставка дивиденда (Rc) определяется по формуле

Rc = D/N * 100%,

где D — величина выплачиваемых годовых дивидендов; N — номинальная цена акции.

В российской практике ставка дивиденда обычно используется при объ-явлении годовых дивидендов.

Текущая доходность акции для инвестора (Rt) рассчитывается по формуле

Rt = D / Pp х 100%,

где Рр - цена приобретения акции.

Текущая рыночная доходность (Rm) определяется отношением величины выплачиваемых дивидендов к текущей рыночной цене акции (Рm):

Rm = D / Pm х 100%,

где Pm– текущая рыночная цена акции.

Конечная доходность (RK) может быть рассчитана по формуле

RK = [(Ps – Pp)/ n + D c]/ Pp х100%

где D c – величина дивидендов, выплаченная в среднем в год, n - количество лет, в течение которых инвестор владел акцией; Ps - цена продажи акции.

Доходность за период владения акцией, если она находилась у инвестора менее года, может быть определена по формуле:

R = [(Ps – Pp) + D]/ Pp *(365/T)

где R — доходность акции в расчете на год; Pp,— цена покупки акции; Ps — цена продажи акции; D — дивиденды, полученные за период владения акций; Т — период владения акцией (в днях).

Пример 36. Акция приобретена инвестором 1 февраля за 40 руб., продана 1 декабря того же года за 48 руб. Дивиденды в размере 3 руб. на акцию были выплачены 15 апреля. Определить доходность за период владения акцией.

С учетом того, что акция находилась у инвестора в течение 303 дней (365 – 31 - 31), имеем:

R = [(48 – 40) + 4]/ 40 *(365/303) = 0,3614 или 36,14% годовых

Однако если акция находилась у инвестора в течение нескольких лет, то данная формула дает искаженные результаты, так как здесь не учитывается стоимость денег во времени. Поэтому необходим другой подход.

Пример 37. Инвестор приобрел акцию за 50 руб. и продал ее через четыре года за 84 руб. За время владения акцией инвестор получил дивиденды за первый год 3 руб., за второй год — 4 руб., за третий год — 4 руб. и за четвертый год — 5 руб. Определить доходность от операции с акцией.

Если не учитывать доходов от реинвестирования дивидендов, то после продажи акции инвестор имел на руках сумму 100 руб. (3 + 4 + 4 + 5 + 84). Таким образом, доходность за период владения акцией может быть определена по формуле

R=n (Ps D) / Pp - 1,

которая используется для определения доходности бескупонных облигаций:

R=4 (84 16) /50 - 1 0,1892 = 18,92 годовых

Однако полученный в примере результат является не совсем точным, так как не учитывает реинвестирование. Для получения более точной оценки воспользуемся методом последовательных приближений, применяя формулу, аналогичную формуле (11.7), используемой для определения цены облигаций:

Pp = D1/(1+R) + D2/(1+R)2 + D3/(1+R)3 + D4/(1+R)4 +Ps/(1+R)4

где Di —дивиденд соответствующего года; Ps — цена продажи акции; R — ис-комая норма прибыли; Рp — цена покупки акции.

Суть метода, как было отмечено выше, заключается в том, что мы будем придавать R различные значения, пока не получим необходимую величину Р. Расчеты показывают, что равенство приведенных денежных потоков от владе-ния акцией и цены приобретения имеет место при R = 0,205.

Pp = 3/(1+0,205) + 4/(1+0,205)2 + 4/(1+0,205)3 + 5/(1+0,205)4 +84/(1+0,205)4 = 2,49+2,75+2,29+2,37+39,84=49.74

Полученный результат дает основание заключить, что доходность за пери-од владения акцией составила около 20,5% годовых. Для приближенных расче-тов доходности за период владения может быть использована следующая фор-мула

RK = [(Ps – Pp)/ n + D c]/ [(Ps +Pp )/2]х100%.

RK = [(84 – 50)/ 4 + 4]/ [(84+50)/2] х100%. = 18,66 %