14. Средневзвешенная и предельная цена капитала

Предприятие привлекает дополнительный капитал для покрытия самых разнообразных инвестиционных потребностей: реализации высокодоходных проектов, развития производственной инфрастуктуры, прироста запасов и т.п. Независимо от общего числа направлений инвестирования, структура источников финансирования каждого из них должна оставаться неизменной. Поэтому в ходе инвестиционного проектирования используются не цены отдельных источников капитала (акционерного, заемного и др.), а средняя цена совокупного капитала заданной структуры.

Так как цена каждого из перечисленных источников является ничем иным, как полной доходностью соответствующих финансовых инструментов, вполне логично предположить, что совокупная цена всех источников определяется по формуле средней доходности, то есть по формуле средней арифметической взвешенной.

Получаемая таким образом средняя величина издержек по привлечению капитала обозначается WACC (Weighted Average Cost of Capital):

,

где w – удельный вес конкретного источника в общем объеме капитала;

K_e – цена собственного капитала;

K_ps – цена капитала, привлекаемого за счет выпуска привилегированных акций;

K_d – цена заемного капитала;

Средневзвешенная стоимость капитала в процессе развития предприятия постоянно изменяется. Уровень стоимости каждой новой единицы капитала, дополнительно привлекаемой предприятием, характеризуется предельной стоимостью капитала.

Концепция формирования предельной стоимости капитала базируется на том, что на первоначальной стадии формирования капитала используются элементы с более низкой стоимостью, в процессе своего развития привлекаются элементы с более высокой стоимостью. Таким образом, по мере развития предприятия предельная стоимость постоянно возрастает.

По каждому отельному элементу капитала возрастание предельной стоимости носит скачкообразный характер.

Точка, в которой происходит каждый новый скачок уровня стоимости дополнительно привлекаемого капитала, называется «точкой разрыва».

С помощью «точки разрыва» можно определить, какая сумма дополнительного капитала может быть привлечена предприятием, прежде чем возрастет предельная средневзвешенная стоимость.

Сумма допольнительно привлекаемого капитала по

конкретному элементу до возрастания уровня его стоимости

Точка разрыва = _________________________________________________________

Удельный вес дополнительно привлекаемого капитала по данному

элементу в общей сумме дополнительно привлекаемого капитала

Показатели оценки стоимости капитала используются в процессе выбора схем финансирования бизнеса, при оценке достаточности уровня прибыли, при формировании портфеля финансовых инвестиций и т.д.