5. Модель стоимостной оценки финансовых активов (сарм)

(Capital Assets Pricing Model, САРМ) модель, описывающая связь ожидаемой доходности портфеля ценных бумаг со степенью его риска.

Основы ценовой модели акционерного капитала были предложены американским экономистом У. Шарпом в 1964 в предположении линейной зависимости между ожидаемой доходностью (expected return) от диверсифицированного портфеля и связанным с этим портфелем риском (expected risk). Предпосылки САРМ:

1) все инвесторы максимизируют свою ожидаемую полезность;

2) учитывается один период одинаковый для всех инвесторов;

3) выбор из альтернативных вариантов инвестирования осуществляется по соотношению ожидаемой доходности и риска;

4) инвесторы – противники риска;

5) все инвесторы владеют одинаковой информацией о риске активов;

6) на рынке имеются неограниченные возможности инвестирования и займа по единой безрисковой ставке;

7) отсутствуют трансакционные издержки;

8) одинаковое налогообложение дивидендов и прироста капитала;

9) отсутствует возможность влияния на рыночную цену актива отдельными инвесторами;

10) все активы высоколиквидны и бесконечно делимы.

Модель утверждает, что на эффективном рынке капитала премия за риск инвестирования в финансовый актив находится в прямой зависимости от чувствительности этого актива к изменениям рынка._.

Инвестор может предпочесть определенный уровень риска, которому будет соответствовать определенная доходность, и будет добиваться этого путем подбора сочетания рискованных, но доходных акций с безопасными с точки зрения риска ценными бумагами или займами.

По У. Шарпу, за риск инвестор получает рыночную премию- разность между рыночным риском от всей совокупности ценных бумаг в портфеле и безрисковой ставкой по конкретной ценной бумаге.

Совокупный риск ценной бумаги складывается из рыночного и нерыночного (собственного) рисков. Мерой рыночного риска, вносимого ценной бумагой в портфель, является ее коэффициент «бета».

Коэффициент «бета», равный единице, отражает риск всего рынка (индекса Standard & Poor's 500); для бумаги с большими значениями «бета» рыночный риск больше.

«Бета» портфеля ценных бумаг - взвешенная. Средняя величина коэффициентов «бета» входящих в него ценных бумаг. Увеличение собственного риска (не связанного с «бета») не ведет к росту ожидаемой доходности. Согласно САРМ, инвесторы вознаграждаются за рыночный риск, но их нерыночный риск не компенсируется.

Модель САРМ является основой современной теории цен на финансовых рынках.

Наряду с доходностью ценных бумаг или их портфелей, может быть определена доходность конкретного финансового рынка (например NYSE) в целом. Для этого можно использовать изменение какого-либо фондового индекса (DJIA, S&P 500 и т.п.).

Прирост (снижение) этого индекса за определенный период должен быть отнесен к значению индекса на начало периода:

, где

I₁, I₀ – значения фондовых индексов соответственно на конец и начало периода;

r_m – уровень доходности рынка в целом.