108.Эффект финансового и операционного рычага

Влияние структуры капитала на рентабельность собственного капитала характеризуется уровнем финансового рычага, который может быть рассчитан двумя способами:

1) Первая концепция финансового рычага.

Эффект финансового рычага – это увеличение чистой рентабельности собственного капитала за счет использования предприятием заемных средств, несмотря на платность последних данная величина показывает, сколько дополнительных % рентабельности получает предприятие, использующие заемные средства, в сравнении с ситуацией, если бы оно использовало исключительно собственный капитал.

ЭФР = (1-Т)(ROA - СРСП) * ЗК/СК,

Т – ставка налогооблажения прибыли, выраженная десятичной дробь;

ЗК – заемный капитал;

СК –собственный капитал.

ROA – рентабельность активов

Эффективность финансового рычага зависит от:

- разницы между величиной экономической рентабельности и средней расчетной ставкой процента;

- соотношения заемных и собственных средств предприятия.

средняя расчетная ставка процента:

ЭФР = (1-Т) * Дифференциал * Плечо финансового рычага

Плечо финансового рычага – это соотношение заемных и собственных средств.

Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и стоимостью заемных средств.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР то такое заимствование выгодно, но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала, если он > 0, то имеет место ЭФР и такое заимствование эффективно; если он =0, то заимствование безразлично; если он <0, то заимствовать нельзя.

При наращивании плеча финансового рычага кредиторы склонны компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего товара – кредита.

2) Вторая концепция финансового рычага

Американская концепция эффекта финансового рычага основана на определении того, как изменение прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит влияют на изменение чистой прибыли, приходящейся на каждую обыкновенную акцию.

Эффект финансового рычага заключается в большем процентном изменении показателя рентабельности собственного капитала при изменении показателя прибыли до уплаты процентов по заемным средствам и налога на прибыль в случае, когда компания использует заемные средства для финансирования своей деятельности.

С помощью этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

Серия последовательных преобразований формулы дает следующее:

Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага = 1.Чем больше сила воздействия финансового рычага,тем больше финансовый риск, связанный с предприятием т.к.:

- увеличивается риск невозмещения средств кредитора;

- возрастает риск падения дивидентов и курса акций.

Эффект операционного рычага.

Под операционным рычагом понимают долю постоянных затрат в издержках, которые несет предприятие в процессе своей основной деятельности. Эффект операционного рычага проявляется в том что любое изменение выручки вызывает более существенное изменение прибыли.

ЭОР = (выручка от реализации — переменные затраты) / прибыль от реализации.

Запас финансовой устойчивости = 1/ЭОР

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для конкретного объема реализации. Положительное воздействие опер. рычага проявляется только после преодоления организацией точки безубыточности операционной деятельности;чем выше коэффициент опер. рычага, тем большей силой воздействия на прирост прибыли обладает организация увеличивая объем производства;

Наибольший положительный эффект опер. Рычаг создает в диапазоне, приближенном к точке безубыточности.

Эффект опер. Рычага стабилен только в краткосрочном периоде.

По мере одновременного увеличения силы воздействия опер.и финан. Рычагов все меннее значительные изменения физического объема продаж приводят ко все более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию, что выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов (СЭФОР):

СЭФОР =ЭФР*ЭОР

Результаты вычислений по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанный с предприятием и отвечает на вопрос: насколько процентов изменяется чистая прибыль.

Показатель СЭФОР характеризует совокупный риск предприятия, т. е. его операционной, коммерческой и финансовой деятельности.