Определение нормы дисконта с учетом инфляции

Как уже было отмечено, в качестве нормы дисконта принимаем норму доходности по альтернативному варианту. Доходность инвестиционного проекта должна обеспечить получение инвестором реального дохода и компенсировать инфляционные потери и другие риски.

Доходность

инвестиционного

проекта

Требуемый

уровень доходности инвестора

Реальная норма

доходности

Номинальная норма доходности

Чем больше уровень инфляции, тем выше номинальная норма доходности. Чем выше риск, в том числе связанный с инфляцией, тем меньше вероятность получения объявляемой доходности.

Учет инфляции при расчете нормы дисконта осуществляется с помощью формулы И. Фишера. Зависимость реальной и номинальной нормы дисконта можно представить в виде

,

где Е – номинальная норма дисконта (норма доходности); е – реальная норма дисконта (норма доходности); и – уровень инфляции.

Расчет ведется в десятичном выражении, а затем результат выражается в процентах.

Получена формула следующим образом: пусть инвестируется 1 под объявленную доходность Е, через год 1 прирастет на величину Е, т.е. получим (1 + Е). Полученный доход должен обеспечить реальный доход инвестору, т.е. (1 + е), который должен быть увеличен во столько раз, во сколько раз деньги обесцениваются в связи с инфляцией, т.е. в (1 + и) раза. Получим:

.

Пример

Предположим, реальный годовой уровень доходности, который желает получить инвестор, – 12% годовых, прогнозируемый уровень инфляции – 10%. Под какой уровень доходности следует разместить капитал, чтобы обеспечить инвестору получение желаемого реального дохода?

Решение

.

Используя формулу И. Фишера, можно получить формулу нахождения реальной нормы доходности

;

Пример

Какой реальный уровень доходности обеспечит себе инвестор, если прогнозируемый уровень инфляции – 12% в год, а объявленная доходность 16%?

.

Таким образом, при определении интегральных показателей эффективности инвестиционного проекта в качестве нормы дисконта может использоваться как номинальная, так и реальная норма дисконта. Выбор зависит от характера денежного потока. Если денежный поток представлен в базовых и дефлированных ценах, то следует использовать реальную норму дисконта. Если денежный поток представлен в прогнозном уровне цен, то следует использовать номинальную норму дисконта.