Билет № 64. Облигации как инструмент заемного финансирования

Компании привлекают долгосрочный заёмный капитал в двух формах:

- в форме долгосрочных кредитов банков и других кредитных организаций.

- в форме облигационных займов, размещаемых на финансовом рынке.

Облигация – это долговая ценная бумага, характеризующая отношение займа между инвестором и эмитентом.

Облигациям характерны следующие свойства:

1) наличие конечного срока обращения

2) наличие номинальной стоимости, по которой облигация погашается по истечению срока её обращения.

3) большинство вложений в облигации являются низкорискованными по сравнению с инвестированиями в акции.

4) относительно невысокий уровень доходности по сравнению с инвестициями в акции.

5) владелец облигации не является совладельцем компании, а является её кредитором.

6) владелец облигации имеет приоритетное право, по сравнению с держателями акций на удовлетворение своих требований при ликвидации предприятия-эмитента.

По форме получения дохода выделяют 2 классических типа облигаций: дисконтные (безкупонные) и купонные.

Дисконтные облигации продатся на рынке всегда ниже своей номинальной стоимости, соответственно, инвестор получает доход в виде разницы между ценой приобретения и номинальной стоимостью, получаемой в момент погашения.

Большинство краткосрочных облигаций, обращающихся на рынке по способу получения дохода являются дисконтными.

Купонные облигации кроме погашения по номинальной стоимости предполагают регулярную выплаку определённого купонного дохода. Величина уплаченного купона определяется виде % от номинальной стоимости.

Кроме двух классических видов облигаций существуют специфические облигации, т.е. облигации с амортизацией долга. Амортизация долга предполагает, что погашение номинала облигации происходит равными частями через равные промежутки времени в течение всего срока погашения облигаций. Кроме того, инвестор регулярно получает купонные выплаты.

Определение справедливой стоимости облигаций.

Владея облигацией, инвестор получает фиксированную сумму денежных платежей. Каждый год до истечения срока погашения владелец облигации получает купонную выплату по ней. По окончании срока обращения ему выплачивается номинальная стоимость облигации. Текущая (справедливая) стоимость облигации представляет собой сумму всех ожидаемых денежных потоков по ней, дисконтированных на текущий момент времени.

Дисконтирование денежных потоков, ожидаемых от облигаций, должно происходить по ставке доходности, которую обеспечивают аналогичные облигации на рынке в текущий момент времени. Эта доходность называется доходностью погашения облигаций.

Определение текущей стоимости дисконтной облигации.

У дисконтной облигации единственный денежный поток, ожидаемый в получении в бедещем – это номинальная стоимость облигации, выплачиваемая на момент погашения. Текущая стоимость дисконтной облигации (Р)– это величина номинальной стоимости, дисконтированная к текущему моменту времени.

Р = N / (1+i)n где N – номинальная стоимость облигации, i – доходность к погашению в текущий момент, n – количество периодов до погашения.

Поскольку дисконтные облигации как правило являются краткосрочными инструментами, то возможно определение текущей стоимости таких облигаций на основе дисконтирования по простой схеме начисления %.

Р = N / (1+i)*n