Расчет чистой рентабельности собственных средств

Таким образом видно, что у предприятия Б рентабельность собственных средств на 5 процентных пункта выше, чем у предприятия А. И все это – только за счет другой структуры пассивов.

Введем в рассмотрение налогообложение прибыли по условной ставке 25 %, или одна четверть налогооблагаемой прибыли.

Из последней строки таблицы 7.1 видно, что рентабельность собственных средств у предприятия Б выше на 3,75 %, чем у предприятия А. Налогообложение “срезало” эффект финансового рычага на ¼, т.е на величину (1-T), где T ставка налогообложения прибыли.

Таким образом, предприятие, использующее кроме собственных еще и заемные средства, увеличивает рентабельность собственных средств на величину эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) определяется по формуле:

ЭФР = (1-T)(ЭР – СРСП)(ЗС/CC) (7.6)

Где ЭР – экономическая рентабельность,

СРСП – средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам,

ЗС/СС – плечо финансового рычага (отношение заемных к собственным средствам).

Первый сомножитель (1-T) в формуле (10.5) – это множитель корректировки эффекта финансового рычага вследствие налогообложения прибыли. Второй множитель (ЭР – СРСП) в формуле (10.5) называется дифференциалом финансового рычага. Это разница между экономической рентабельностью предприятия и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам предприятия. Последний множитель (ЗС/СС) называется плечом финансового рычага. Из формулы (10.5) видно, что чем больше плечо, при прочих равных условиях, тем больше эффект финансового рычага.

Если подставить в формулу (10.5) значения переменных из нашего примера, то получим:

ЭФР = (1-0,25)(20% - 15%)1000/1000 = 0,75*5% = 3,75 %

Как видим, результат совпадает с расчетом, сделанным прямым счетом.

Вывод из этих расчетов можно сделать только один: необходимо разумно пользоваться заемными средствами для финансирования хозяйственной деятельности, но при этом необходимо следить за величиной дифференциала. Ни при каких обстоятельствах нельзя допускать, чтобы дифференциал стал отрицательной величиной, так как в этом случае эффект финансового рычага будет «работать» не на увеличение рентабельности собственного капитала, а на ее уменьшение.