Внедрение современных финансовых технологий

Бланк.Финансовая стратегия предприятия

Основу финансовых технологий составляют разнооб­разные виды сделок и операций, осуществляемых предпри­ятием на организованном и неорганизованном финансо­вом рынке. В процессе разработки стратегии повышения качества управления финансовой деятельностью предпри­ятия основной задачей в этом вопросе является расшире­ние использования современных видов сделок и операций на финансовом рынке и повышение их эффективности. Под сделками предприятия на финансовом рынке пони­маются его взаимосогласованные действия с другими заинте­ресованными хозяйствующими субъектами, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязан­ностей в отношении финансовых инструментов, обращающих­ся на различных сегментах этого рынка. Сделки, осуществляемые предприятием на организо­ванном и неорганизованном финансовом рынке, характе­ризуются большим разнообразием видов и классифициру­ются по следующим основным признакам (рис. 17.4): I. В зависимости от периода реализации условий согла­шения выделяют кассовые и срочные сделки с финансо­выми инструментами. Кассовые сделки (или сделки "спот") [spot transaction] предполагают, что оплата приобретенных финансовых ин­струментов и их передача покупателю продавцом осуще­ствляются немедленно или в минимальные технически воз­можные сроки их исполнения. Общий период исполнения кассовой сделки по финансовым инструментам в зависи­мости от их вида составляет обычно от двух до четырех дней и определяется по формуле: Общий период исполнения кассовой сделки по финансовому инструменту = День заключения сделки между партнерами + Обусловленный технический срок исполнения сделки. Кассовые сделки по финансовым инструментам мо­гут заключаться как на организованном финансовом рынке

Рисунок 17.4. Классификация сделок предприятия на организованном и неорганизованном финансовом рынке. Каждое из перечисленных и другие условия форвард­ного контракта носят индивидуализированный характер, т.е. определяются конкретным соглашением сторон. В мо­мент заключения сделки авансовые платежи за купленный (проданный) базисный финансовый актив не осуществля­ются. Форвардные сделки по финансовым активам осуще­ствляются преимущественно на неорганизованном финан­совом рынке и поэтому отличаются более высоким риском их неисполнения в связи с недобросовестным поведением одного из партнеров. Отказ от исполнения условий фор­вардной сделки одним из партнеров вызывается обычно неблагоприятным для него существенным изменением конъюнктуры финансового рынка (изменением уровня цен на конкретный финансовый инструмент), в связи с чем уплата штрафных санкций для него может оказаться пред­почтительней, чем реализация основных ее условий. Со своими контрагентами на финансовом рынке предприятие может заключать следующие виды форвард­ных сделок: • форвардную сделку на покупку базисного финансо­вого актива; • форвардную сделку на продажу базисного финансо­вого актива; • форвардную сделку на обмен базисными финансо­выми активами. "Форвардный курс" торгуемого базисного финансо­вого актива обычно превышает "курс спот" по нему. 2. Фьючерсная сделка [future transaction] характеризу­ет обязательство ее сторон купить или продать определен­ное количество финансовых активов в будущем периоде времени по фиксированной цене и в соответствии со стан­дартизированными условиями ее осуществления. Контра­гентом предприятия по фьючерсной сделке может высту­пать только биржа — ее расчетная или клиринговая палата. Соответственно фьючерсные сделки предприятие осуще­ствляет исключительно на организованном финансовом рынке при посредстве брокерской конторы — участницы соответствующей биржи. Инструментом осуществления фьючерсной сделки выступает фьючерсный контракт, который представляет собой один из видов производных ценных бумаг (деривативов). В нем стандартизированы следующие основные условия фьючерсной сделки: • вид базисного финансового актива, по которому со­ставлен данный фьючерсный контракт. В современной практике таким базисным финансовым активом могут вы­ступать наиболее ликвидные виды ценных бумаг, обраща­ющиеся на данной бирже; отдельные виды кредитных фи­нансовых инструментов; конкретные виды иностранной валюты; золото и другие драгоценные металлы; • количество базисного финансового актива (стан­дартная его партия); • фиксированная цена базисного финансового актива на момент заключения сделки; • фиксируемый срок завершения действия контракта и полного расчета по нему (обычно фьючерсные контрак­ты исполняются в специализированные даты, устанавли­ваемые биржей); • система штрафных санкций за нарушение сторона­ми условий контракта. При таких стандартизированных параметрах данного вида биржевого контракта предметом фьючерсной сделки выступает разница в его стоимости по ценам на конец и начало периода его действия. Иными словами, особенно­стью фьючерсной сделки (в отличие от форвардной) явля­ется то, что предметом этой сделки выступает не вся цена базисного финансового актива, а лишь разница между те­кущими его ценами на каждый конкретный момент време­ни и зафиксированной ценой фьючерсного контракта на мо­мент его заключения (эта разница носит название "базис"). Для обеспечения исполнения своих обязательств по выполнению условий фьючерсного контракта, контрагенты биржи — участники фьючерсной сделки обязаны внести на свой клиринговый счет в расчетном центре определен­ную денежную сумму, называемую "депозитной маржей". Различают "первоначальную маржу ", вносимую при заклю­чении фьючерсной сделки (подписании фьючерсного кон­тракта), и "поддерживающую маржу" — минимальный уро­вень депозитной денежной суммы, ниже которого она не может опускаться в процессе осуществления фьючерсной сделки. Нормативные размеры первоначальной и поддер­живающей маржи устанавливаются биржей (по отдельным наиболее рисковым финансовым активам или в период высоких колебаний конъюнктуры финансового рынка нор­мативные размеры маржи могут повышаться). Аналогично и на бирже для обеспечения исполнения своих обяза­тельств по выполнению условий фьючерсных контрактов с контрагентами создается специальный страховой фонд.

Отличительной особенностью фьючерсной сделки яв­ляется то, что финансовые результаты (прибыль или убы­ток) по фьючерсному контракту при изменении базиса от­ражаются на клиринговом счете клиента в расчетной палате в конце того дня торгов, в котором они возникают. Во избежание больших рисков, вызывающих высокий по­ложительный или отрицательный размер базиса, многие биржи налагают ограничения колебаний курсов фьючерс­ных контрактов в течение одних торгов. Выступая как участник на фьючерсном финансовом рынке, предприятие может осуществлять на нем следую­щие виды сделок: • фьючерсную сделку на покупку базисного финансового актива. Эта сделка определяется для ее участника как "от­крытие длинной позиции ". Прибыль от такой сделки владе­лец фьючерсного контракта может получить в том случае, если цена соответствующего базисного финансового акти­ва в будущем периоде будет генерировать убыток для уча­стника фьючерсной сделки данного вида; • фьючерсную сделку на продажу базисного финансового актива. Эта сделка определяется для ее участника как "от­крытие короткой позиции ". Прибыль от такой сделки вла­делец фьючерсного контракта может получить в том слу­чае, если цена соответствующего базисного финансового актива в будущем периоде будет иметь тенденцию к сни­жению. Соответственно, рост цены базисного финансово­го актива в будущем периоде будет генерировать убыток для участника фьючерсной сделки данного вида; • офсетную фьючерсную сделку. Эта сделка определя­ется для ее участника как "закрытие позиции " по ранее от­крытой им длинной или короткой позиции. Так как фью­черсная сделка, направленная на открытие длинной или короткой позиции, практически никогда не заканчивается реальной поставкой базисных финансовых активов, ее пре­кращение возможно лишь путем совершения обратной сделки по аналогичному фьючерсному контракту (т.е. про­давец фьючерсного контракта при завершении сделки дол­жен совершить покупку контракта на аналогичное коли­чество базисного финансового инструмента, а покупатель — соответственно продажу такого контракта). Офсетная сдел­ка может быть проведена не только при завершении срока действия фьючерсного контракта, но и на любом этапе его исполнения. 3. Опционная сделка ("сделка с премией") [option transaction] характеризует обязательство одной стороны предоставить право другой стороне купить или продать соответствующий финансовый актив по установленной цене в течение (или в конце) определенного периода вре­мени. Опционные сделки могут осуществляться как на организованном, так и на неорганизованном финансовом рынке. В первом случае эти сделки организуются расчет­ной (клиринговой) палатой биржи, а во втором — брокер­скими конторами. Инструментом проведения опционной сделки высту­пает опционный контракт, который является производной ценной бумагой (деривативом). В нем так же как и во фью­черсном контракте стандартизированы основные условия опционной сделки — ее объект, цена опциона, дата пога­шения и т.п. Отличительной особенностью опционного контракта является размер уплачиваемой покупателем пре­мии за возможное невыполнение контрактных условий. Объектом опционной сделки могут выступать как ба­зисные, так и производные ценные бумаги других видов (фьючерсные опционы, своповые опционы), кредитные финансовые инструменты (процентные опционы), иност­ранная валюта (валютные опционы), золото и другие дра­гоценные металлы. Осуществление опционных сделок в системе органи­зованного финансового рынка приближено к аналогичным фьючерсным сделкам — по ним также взимается маржа, предусмотрена возможность офсетных (обратных) сделок для закрытия позиции и т.п. Вместе с тем, в отличие от фьючерсных по опционным сделкам не предусматривают­ся ежедневные расчеты и зачисления сумм прибыли или убытка сторон по результатам ежедневных торгов. По особенностям контрактных условий опционы, об­ращающиеся на финансовом рынке, классифицируются по следующим основным признакам (рис. 17.5):

Рисунок 17.5. Основные виды опционных контрактов, обраща­ющихся на финансовом рынке. По целевому характеру сделки разделяют опционы с реальной поставкой финансового актива и опционы с де­нежным расчетом. Опцион с реальной поставкой финансового актива обес­печивает право его владельцу завершить опционную сделку физическим приобретением или продажей обусловленно­го в нем количества соответствующего базового актива по оговоренной цене. Опцион с денежным расчетом обеспечивает право его владельцу завершить опционную сделку получением в денеж­ной форме разницы между стоимостью оговоренных базис­ных активов в ценах на момент исполнения обязательств по нему и предусматриваемой ценой исполнения опциона. По приобретаемому покупателем праву выделяют оп­ционы "колл", опционы "пут" и двойные опционы. Опцион "колл"дает его владельцу (покупателю) право на покупку в обусловленное время по заранее оговорен­ной цене предусматриваемого контрактом количества базисного финансового актива. Для продавца опциона "колл" такая продажа финансового актива является кон­трактным обязательством. Опцион "пут " дает его владельцу (покупателю) право на покупку в обусловленное время по заранее оговорен­ной цене предусматриваемого контрактом количества ба­зисного финансового актива. Для продавца опциона "пут" такая покупка финансового актива является контрактным обязательством. Двойной опцион дает его владельцу (покупателю) пра­во выбора продажи или покупки в обусловленное время по заранее оговоренной цене предусматриваемого контрак­том количества базисного финансового актива. Для про­давца исполнение права выбора покупателя двойного оп­циона является контрактным обязательством. По объему обязательства (права) выделяют простой и кратный опционы. Простой опцион дает его владельцу (покупателю) право потребовать от продавца опциона исполнения его обяза­тельства в объеме, не превышающем оговоренное количе­ство базисного финансового актива. Кратный опцион дает его владельцу (покупателю) пра­во за определенную дополнительную премию, уплачивае­мую продавцу опциона, потребовать от него выполнения его обязательства в объеме, в несколько раз превышающем оговоренное контрактом количество базисного финансо­вого актива. Этот объем может быть 2-х, 3-х, 4-х и т.д. кратным по отношению к первоначально оговоренному количеству, но в пределах максимальной кратности, опре­деляемой опционным контрактом. По времени реализации различают американский и ев­ропейский виды опционов. Американский опцион характеризует опционный кон­тракт, который может быть реализован его владельцем(покупателем) в любое время до окончания срока его дей­ствия. Европейский опцион характеризует опционный кон­тракт, который может быть реализован его владельцем (по­купателем) только в заранее обусловленный день (дату исполнения опциона). Выступая как участник на опционном финансовом рынке, предприятие может осуществлять на нем следую­щие основные виды сделок: • опционную сделку на покупку опционного контракта "колл". Такая сделка характеризуется как открытие поку­пателем длинной позиции "колл" (длинный "колл"). При­быль от этой сделки может быть получена покупателем только при тенденции возрастания цены на соответству­ющий базисный финансовый актив в обусловленном пе­риоде времени. Если динамика цены будет характеризо­ваться противоположной тенденцией, покупатель может воспользоваться своим правом отказа от исполнения сделки (максимальный его риск в этом случае ограничен разме­ром премии, уплаченной продавцу опционного контракта); • опционную сделку на покупку опционного контракта "пут ". Такая сделка также характеризуется как открытие покупателем длинной позиции (в данном случае — длин­ный "пут"). Прибыль от такой сделки может быть получе­на покупателем только при тенденции снижения цены, на соответствующий базисный финансовый актив в обуслов­ленном периоде времени (при возрастании этой цены по­купатель может воспользоваться своим правом отказа от исполнения сделки); • опционную сделку на продажу опционного контракта "колл ". Такая сделка характеризуется как открытие продав­цом опциона короткой позиции "колл" (короткий "колл"). Выигрыш по сделке продавцу может принести только тен­денция снижения цены на соответствующий базисный фи­нансовый актив в обусловленном периоде времени. Учи­тывая право отказа покупателя опциона от исполнения сделки, этот выигрыш ограничивается, как правило, раз­мером полученной премии; • опционную сделку на продажу опционного контракта "пут ". Такая сделка характеризуется как открытие продав­цом опциона короткой позиции "пут" (короткий "пут"). Выигрыш по такой сделке (в размере премии) продавцу приносит только тенденция возрастания цены на соответ­ствующий базисный финансовый актив. 4. Своповая сделка (сделка "своп") [swap transaction] характеризует соглашение между двумя (или более) участ­никами финансового рынка о проведении обмена будущи­ми платежами различного вида на взаимовыгодных усло­виях. Такие сделки осуществляются исключительно в системе неорганизованного финансового рынка. Отличи­тельной чертой этих сделок является возможность очень продолжительного периода их осуществления — они реа­лизуются на протяжении от нескольких месяцев до десяти и более лет. Своповые сделки осуществляются как непо­средственно между двумя хозяйствующими субъектами, так и при посредничестве коммерческих банков. Инструментом осуществления своповой сделки явля­ется контракт "своп" (или просто "своп"). Он составляется участниками своповой сделки в соответствии с рекомен­дациями национальных и международных стандартов. Основные параметры этого контракта определяются видом свопа, отражающим предмет сделки. В современной практике наибольшее распространение получили следующие основные виды свопа (рис. 17.6):

Рисунок 17.6. Основные виды свопа, отражающие предмет своповой сделки. Валютный своп характеризует обмен будущими плате­жами участников сделки в иностранной валюте. В рамках валютного свопа предприятие может осуществлять следу­ющие основные виды своповых сделок: • покупку иностранной валюты на условиях "спот" с одновременным заключением контракта на ее продажу че­рез определенный период времени на условиях "форвард"; • продажу иностранной валюты на условиях "спот" с; одновременным заключением контракта на ее покупку че-5 рез определенный период времени на условиях "форвард"; • обмен одной иностранной валюты на другую в на-; стоящем периоде с одновременным заключением контрак­та на ее обратный обмен в будущем периоде. Процентный своп (или своп финансовых обязательств) характеризует обмен будущими платежами участников сделки, связанными с привлечением и обслуживанием кре­дитов, эмиссией и обслуживанием облигаций и т.п. (сам процентный своп при этом кредитным соглашением не является). Эффективность такого обмена для каждого из участников сделки определяется тем, что в связи с различ­ным уровнем кредитоспособности (их кредитным рейтин­гом) они формируют свои финансовые обязательства на своих финансовых рынках с различным уровнем процента (различной стоимостью привлечения заемных средств). Обмен видами платежей по обслуживанию долга позволя­ет при определенных условиях получать экономическую выгоду обеим партнерам по своповой сделке. В рамках процентного свопа (свопа финансовых обя­зательств) предприятие может осуществлять следующие основные виды своповых сделок: • обмен обязательствами по выплате процентов по фиксированной ставке на обязательства по выплате про­центов по плавающей ставке; • обмен обязательствами по выплате процентов по плавающей процентной ставке на обязательства по выпла­те процентов по фиксированной ставке; • обмен обязательствами по выплате процентов по одно­му виду плавающей процентной ставки на обязательства по их выплате по другому виду плавающей процентной ставки. Процентный своп может обслуживать финансовые обязательства предприятия как в национальной, так и в иностранной валюте. Своп финансовых активов характеризует обмен буду­щими поступлениями платежей между участниками сдел­ки от принадлежащих им активов (инвестиций в ценные бумаги, депозитов и т.п.). В отличие от процентного свопа, который позволяет участникам сделки снизить стоимость привлекаемого заемного капитала, своп финансовых акти­вов позволяет им увеличить доходность инвестиций без соответствующего возрастания уровня их риска. Эффектив­ность такого обмена для каждого из участников сделки также определяется относительными преимуществами каждого из них на различных финансовых рынках. В рамках свопа финансовых активов предприятие может осуществлять следующие основные виды своповых сделок: • обмен поступлениями от инвестиций по фиксиро­ванной процентной ставке на их поступления по плаваю­щей процентной ставке; • обмен поступлениями от инвестиций по плавающей процентной ставке на их поступления по фиксированной процентной ставке; • обмен поступлениями от инвестиций по одному виду плавающей процентной ставки на их поступления по другому виду плавающей процентной ставки; • обмен поступлениями от инвестиций в одной валю­те на их поступления в другой валюте. Своп финансовых активов может обслуживать будущие поступления доходов предприятия от инвестиций как в на­циональной, так и в различных видах иностранной валюты. III. По возможности продления срока сделки они под­разделяются на два вида — без права пролонгации и про- лонгационные. Сделка без права пролонгации предусматривает в ка­честве одного из обязательных условий полное ее завер­шение в предусмотренный контрактом срок. Пролонгационная сделка характеризует срочную сдел­ку, одним из условий которой является возможность ее продления. Такая возможность предоставляется, как пра­вило, по фьючерсным и своповым сделкам. По фьючерсным сделкам потребность в пролонгации биржевого контракта определяется чаще всего тем, что прогнозные ожидания участника сделки относительно ди­намики цены базисного финансового актива к моменту за­вершения срока действия контракта не оправдались, но он надеется, что они будут реализованы в ближайшее время. Существует две разновидности пролонгационных фьючерсных сделок — репорт и депорт. Репорт характеризует пролонгацию фьючерсной сделки в расчете на повышение цены базисного финансового акти­ва и получение дохода в виде разницы между будущими курсами его продажи и настоящим курсом его покупки. Таблица 17.1 Состав основных групп операций предприятия на различных видах финансового рынка

3. Операции по продаже финансовых активов в процес­се их обмена или дезинвестирования капитала. Эта группа операций может осуществляться предприятием на рынке ценных бумаг, валютном рынке, рынке золота и других драгоценных металлов. Основным видом рассматриваемых операций пред­приятия на рынке ценных бумаг является продажа отдель­ных активов портфеля финансовых инвестиций (акций, облигаций и т.п.). Эта операция может быть вызвана сни­жением уровня доходности отдельных финансовых акти­вов портфеля в связи с изменением конъюнктуры рынка или негативными результатами хозяйственной деятельно­сти эмитентов, а также в связи с необходимостью повы­шения уровня платежеспособности предприятия путем конверсии части портфеля ценных бумаг в денежную фор­му. Такие операции обслуживаются, как правило, кассо­выми сделками (сделками "спот"). 4. Операции инвестирования капитала. Эта группа опе­раций играет наибольшую роль в обеспечении возраста­ния рыночной стоимости предприятия. Диапазон этих опе­раций предприятия на финансовом рынке довольно широк. Однако этими операциями охватывается только финансовое инвестирование предприятия — осуществле­ние реальных его инвестиций связано с другими видами рынков. Операции предприятия по финансовому инвести­рованию осуществляются на кредитном рынке, рынке цен­ных бумаг и валютном рынке. 5. Операции страхования финансовых рисков. Такие операции предприятие имеет возможность проводить на всех без исключения видах финансового рынка. На этом рынке основными операциями данной группы являются диверсификация финансовых инструментов, хеджирование ценовых (курсовых) рисков, а также прямое страхование имущества (активов) и ответственности. 6. Спекулятивные операции. Такие операции направ­лены на получение прибыли за счет изменения цен на от­дельные финансовые активы, ставок процента на кредитном рынке, курсов иностранных валют в предстоящем периоде времени. Диапазон времени, в течение которого могут осу­ществляться спекулятивные операции, очень обширен — он может составлять от нескольких часов в течение одной торговой сессии на бирже до нескольких месяцев и даже лет. Среди всех операций, совершаемых на финансовом рынке, спекулятивные операции представляют наиболее сложный их вид. Они требуют досконального знания ме­ханизма финансового рынка, умения осуществлять его прогнозирование в разрезе отдельных видов и финансо­вых инструментов, владения техникой проведения бирже­вых сделок и т.п. Именно эти операции могут принести наиболее ощутимую прибыль на финансовом рынке, но в случае их неудачи они приносят и наиболее ощутимые финансовые потери. Инструментом осуществления спекулятивных опера­ций могут выступать практически все виды срочных сде­лок на финансовом рынке — форвардные, фьючерсные, опционные, своповые. Это связано с тем, что эти виды сделок отражают результаты прогнозирования изменения цен на различные финансовые активы. Соответственно, спекулятивные операции могут проводиться на всех основ­ных видах финансового рынка. При этом спекулянты-уча- стники этих операций могут играть как на повышении цены (выступая в роли "быка"), так и на ее понижении (выступая в роли "медведя"). 7. Арбитражные операции. Операции этой группы на­правлены на получение прибыли за счет разницы в ценах на отдельные финансовые инструменты на различных рын­ках. По своей экономической сущности они также явля­ются спекулятивным видом операций, но в отличие от ранее рассмотренных основаны не на прогнозируемой динамике цен, а преимущественно на их статике. Механизм осуще­ствления арбитражных операций состоит в открытии по­зиции на двух и более рынках, имеющих расхождение в ценах на одноименные финансовые инструменты. Наиболее простым и распространенным видом арбит­ражных операций является так называемый "простран­ственный арбитраж" [spatial arbitrage], в процессе которого используются различия в уровне цен на одноименные финансовые инструменты на отдельных региональных рын­ках. Поскольку арбитражные сделки (покупка финансового актива на "дешевом" рынке и его продажа на "дорогом" рынке) осуществляются в течение очень короткого периода времени (практически одновременно), арбитражер имеет воз­можность использовать в этих целях заемный капитал на непродолжительный срок (т.е. свести до минимума затраты по его использованию), а также существенно снизить риск проведения операции (уровень этого риска незначителен в сравнении с риском проведения спекулятивных опера­ций). 8. Операции по рефинансированию дебиторсокй задолжен­ности. Целью этих операций является ускоренный перевод дебитрской задолженности в другие формы оборотных акти­вов предприятия: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги. Основными формами рефинансирования дебиторской задолженности, используемыми в настоящее время, явля­ются: • факторинг; • учет векселей, выданных покупателями продукции; • форфейтинг. • Факторинг представляет собой финансовую опера­цию, заключающуюся в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным доку­ментам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной компании — "фактор компании", которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации долга. За осуществление такой операции банк (фактор-компания) взимают с предприятия-продавца опре­деленную комиссионную плату в процентах к сумме пла­тежа. Ставки комиссионной платы дифференцируются с учетом уровня платежеспособности покупателя продукции и предусмотренных сроков ее оплаты. Кроме того, при проведении такой операции банк (фактор-компания) в срок до трех дней осуществляет кредитование предприя­тия-продавца в форме предварительной оплаты долговых требований по платежным документам (обычно в размере от 70 до 90% суммы долга в зависимости от фактора рис­ка). Остальные 10-30% суммы долга временно депониру­ются банком в форме страхового резерва при его непога­шении покупателем (эта депонированная часть долга возвращается предприятию-продавцу после полного пога­шения суммы долга покупателем). • Учет векселей, выданных покупателями продукции, представляет собой финансовую операцию по их продаже банку (или другому финансовому институту, другому хо­зяйствующему субъекту) по определенной (дисконтной) цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, сро­ка погашения и учетной вексельной ставки. Учетная век­сельная ставка состоит из средней депозитной ставки, став­ки комиссионного вознаграждения, а также уровня пре­мии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Указанная операция может быть осуществ­лена только с переводным векселем. • Форфейтинг представляет собой финансовую опера­цию по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному товарному (коммерческому) кредиту путем передачи (индоссамента) переводного векселя в пользу банка (факторинговой компании) с уплатой последнему комиссионного вознаграждения. Банк (факторинговая ком­пания) берет на себя обязательство по финансированию экспортной операции путем выплаты по учтенному вексе­лю, который гарантируется предоставлением аваля банка страны импортера. В результате форфетирования задол­женность покупателя по товарному (коммерческому) кре­диту трансформируется в задолженность финансовую (в пользу банка). По своей сути форфейтинг соединяет в себе элементы факторинга (к которому предприятия-экспорте­ры прибегают в случае высокого кредитного риска) и уче­та векселей (с их индоссаментом только в пользу банка). Форфейтинг используется при осуществлении долгосроч­ных (многолетних) экспортных поставок и позволяет экс­портеру немедленно получать денежные средства путем учета векселей. Однако его недостатком является высо­кая стоимость, поэтому предприятию-экспортеру следу­ет проконсультироваться с банком (факторинговой компанией) еще до начала переговоров с иностранным импортером продукции, чтобы иметь возможность вклю­чить расходы по форфейтинговой операции в стоимость контракта. 9. Прочие виды операций. К числу таких операций, опосредствуемых сделками предприятия на финансовом рынке, можно отнести: • реструктуризацию финансовых активов; • реструктуризацию финансовых обязательств; • реорганизацию предприятия (слияние, объедине­ние, разгосударствление и т.п.); • дробление и укрупнение акций корпорации ("сплит" и "обратный сплит") и ряд других, содержание ко­торых рассматривается в специальных разделах. Проведенный обзор основных операций предприятия на финансовом рынке показывает, что они составляют одно из важнейших направлений деятельности финансо­вых менеджеров по обеспечению возрастания его рыноч­ной стоимости. Поэтому внедрение их в практику являет­ся одной из важных стратегических целей, направленных на повышение качества управления финансовой деятель­ностью предприятия.