Финансовый кризис предприятия как объект стратегического управления

Бланк.Финансовая стратегия предприятия

В условиях постоянно меняющихся факторов внеш­ней финансовой среды и внутренних условий осуществле­ния финансовой деятельности увеличивается вероятность периодического возникновения кризиса предприятия, ко­торый может приобретать различные формы. Одной из та­ких форм является финансовый кризис предприятия, не­сущий наибольшие угрозы его функционированию и развитию. В этих условиях предприятие формирует анти­кризисную финансовую стратегию своего развития. Финансовый кризис предприятия представляет собой одну из наиболее серьезных форм нарушения его финансового равновесия, отражающую циклически возникающие на про­тяжении его жизненного цикла под воздействием разнообраз­ных факторов противоречия между фактическим состоянием его финансового потенциала и необходимым объемом финан­совых потребностей, несущую наиболее опасные потенциаль­ные угрозы его функционированию. При разработке антикризисной стратегии финансовый кризис предприятия классифицируется следующим обра­зом (рис. 16.1).

Рисунок 16.1. Классификация финансовых кризисов предприятия по основным признакам. 1. По источникам генерирования финансовый кризис подразделяется на следующие группы: • Финансовый кризис, генерируемый внутренними фак­торами. Такими факторами могут являться неэффективный финансовый менеджмент, неправильно выбранная финан­совая политика по отдельным аспектам финансовой дея­тельности, недооценка отдельных видов финансовых рис­ков, высокая средневзвешенная стоимость капитала и другие. Как правило, такой финансовый кризис может быть относительно быстро разрешен за счет внутренних механизмов антикризисного финансового управления. • Финансовый кризис, генерируемый внешними факто­рами. Примером таких факторов могут служить ужесточе­ние налогового регулирования хозяйственной деятельности предприятия, неблагоприятные изменения конъюнктуры финансового рынка и т.п. • Финансовый кризис, генерируемый как внутренними, так и внешними факторами. Такой кризис является наибо­лее сложным по возможностям разрешения и носит более длительный характер. 2. По масштабам охвата финансовый кризис разделяют обычно на две группы: • Структурный финансовый кризис, который вызван постепенным и длительным нарастанием диспропорций в отдельных параметрах финансового потенциала и характе­ризует несоответствие структурных пропорций этих пара­метров изменившимся условиям финансовой деятельности и требованиям финансовой безопасности предприятия (этот вид кризиса иногда характеризуется как локаль­ный финансовый кризис). • Системный финансовый кризис, который охватывает все основные направления и формы финансовой деятель­ности и отражает противоречия всей финансовой системы предприятия. 3. По структурным формам структурный финансовый кризис предприятия может быть подразделен на следую­щие группы: • Финансовый кризис, вызванный неоптимальной струк­турой капитала предприятия. Вследствие высокой доли ис­пользуемого заемного капитала предприятие теряет свою финансовую устойчивость, вынуждено привлекать финан­совые ресурсы из внешних источников на менее выгодных условиях, что в конечном итоге ограничивает возможности формирования его чистого денежного потока. • Финансовый кризис, вызванный неоптимальной струк­турой активов предприятия. Такая неоптимальность опре­деляется прежде всего высокой долей внеоборотных акти­вов предприятия, вызывающей замедление оборота всего авансированного капитала. Кроме того, неоптимальность структуры активов характеризуется и высокой долей низко­ликвидных активов в общем составе оборотных средств предприятия. • Финансовый кризис, вызванный несбалансированностью денежных потоков предприятия. Такую форму структурного кризиса порождает несбалансированность объемов поло­жительного и отрицательного денежных потоков предприя­тия, а также несинхронность их формирования во времени. Следствием такой несбалансированности является сниже­ние уровня платежеспособности предприятия. • Финансовый кризис, вызванный неоптимальной струк­турой инвестиций. Такая неоптимальность вызывается чрезмерной долей высокообъемных реальных инвестици­онных проектов, превалированием инвестиционных про­ектов с высоким периодом окупаемости, а также реализу­емых проектов с преимущественно заемными источниками финансирования. • Финансовый кризис, вызванный неоптимальностью структуры прочих параметров финансовой деятельности предприятия. К числу таких параметров может относиться состав портфеля дебиторской задолженности предприятия, состав его издержек в разрезе постоянных и переменных статей и др. 4. По степени воздействия на финансовую деятельность различают: • Легкий финансовый кризис. Как правило, к нему от­носят одну из форм структурного финансового кризиса, который может быть быстро разрешен на основе исполь­зования отдельных внутренних механизмов антикризисно­го финансового управления. • Глубокий финансовый кризис. К нему относят, обычно, комплекс ряда форм структурного финансового кризиса, преодоление которого требует полного использования всех внутренних механизмов финансовой стабилизации, а в ряде случаев и отдельных форм внешней финансовой санации.

• Катастрофический финансовый кризис. Это один из наиболее опасных видов системного кризиса, преодоление которого требует активного поиска преимущественно вне­шних эффективных форм санации. 5. По периоду протекания финансовый кризис пред­приятия дифференцируют следующим образом: • Краткосрочный финансовый кризис. Такой кризис мо­жет быть разрешен в течение нескольких месяцев (до одно­го квартала). • Среднесрочный финансовый кризис. Продолжитель­ность такого кризиса составляет период до одного года. • Долгосрочный финансовый кризис. Такой кризис мо­жет длиться более одного года до полного его разрешения. 6. По возможностям разрешения выделяют: • Финансовый кризис, разрешаемый на основе использо­вания только внутренних механизмов. Состав таких меха­низмов определяется самим предприятием в процессе осу­ществления антикризисного финансового управления. • Финансовый кризис, разрешаемый с помощью внешней санации. Такая санация дополняет систему внутренних ме­ханизмов разрешения кризиса. • Непреодолимый финансовый кризис. Это крайняя фор­ма проявления финансового кризиса, идентифицируемая по результатам его диагностики, при которой любые фор­мы санации предприятия являются неэффективными в силу необратимых изменений его финансовой структуры. 7. По последствиям выделяют следующие виды финан­сового кризиса предприятия: • Финансовый кризис, приведший к восстановлению фи­нансовой деятельности в прежних параметрах. Такие по­следствия характеризуют обычно краткосрочный структур­ный финансовый кризис в легкой его форме, вызванный краткосрочными изменениями конъюнктуры финансового или товарного рынка. • Финансовый кризис, приведший к обновлению финан­совой деятельности на новой качественной основе. Такие по­следствия характерны преимущественно для системного кризиса, разрешаемого обычно с помощью внешней фи­нансовой санации предприятия. • Финансовый кризис, вызвавший банкротство (ликви­дацию) предприятия. Этот вид характеризует последствия непреодолимого финансового кризиса предприятия. Классификация финансового кризиса предприятия по этому признаку используется обычно при оценке резуль­татов реализации антикризисной финансовой стратегии. Разработка антикризисной финансовой стратегии осу­ществляется в процессе антикризисного финансового уп­равления предприятием. Антикризисное финансовое управление представляет со­бой систему принципов и методов разработки и реализации комплекса специальных управленческих решений, направлен­ных на предупреждение и преодоление финансовых кризисов предприятия, а также минимизацию их негативных финансо­вых последствий. Главной целью антикризисного финансового управле­ния является восстановление финансового равновесия предприятия и минимизация размеров снижения его ры­ночной стоимости, вызываемых финансовыми кризисами. В процессе реализации своей главной цели антикри­зисное финансовое управление предприятием направлено на решение следующих основных задач (табл. 16.1): 1. Своевременное диагностирование предкризисного фи­нансового состояния предприятия и принятие необходимых превентивных мер по предупреждению финансового кризиса. Эта задача реализуется путем осуществления постоянного мониторинга финансового состояния предприятия и фак­торов внешней финансовой среды, оказывающих наибо­лее существенное влияние на результаты финансовой дея­тельности. Диагностика предкризисного финансового состояния предприятия по результатам такого мониторинга во многих случаях позволяет избежать финансового кри­зиса за счет осуществления превентивных защитных мер или, по меньшей мере, существенно смягчить характер его последующего протекания. Принятие превентивных мер по предупреждению финансового кризиса предприятия явля­ется наиболее экономичным направлением антикризисно­го финансового управления, обеспечивающим наибольший эффект (в виде снижения предстоящих потерь) на едини­цу израсходованных в этих целях финансовых ресурсов. Таблица 16.1 Система основных задач, направленных на реализацию главной цели антикризисного финансового управления предприятием

2. Устранение неплатежеспособности предприятия. Эта задача является наиболее неотложной в системе задач ан­тикризисного финансового управления предприятием при диагностировании любой формы его финансового кризиса. В ряде случаев реализация только этой задачи позволяет пресечь углубление финансового кризиса предприятия, восстановить его имидж среди хозяйственных партнеров и получить необходимый запас времени для реализации дру­гих антикризисных мероприятий. Вместе с тем, необходи­мо помнить, что нарушение платежеспособности это лишь один из внешних симптомов проявления финансовых кри­зисов предприятия, поэтому устранение неплатежеспособ­ ности должно осуществляться не столько за счет "латания дыр", сколько путем устранения причин ее генерирующих. 3. Восстановление финансовой устойчивости предприя­тия. Это одна из основных задач, обеспечивающих реали­зацию главной цели антикризисного финансового управ­ления предприятием, требующих наибольших усилий и затрат финансовых ресурсов. Реализация этой задачи осу­ществляется путем поэтапной структурной перестройки всей финансовой деятельности предприятия. В процессе такой финансовой реструктуризации предприятия в пер­вую очередь должна обеспечиваться оптимизация структуры капитала, оборотных активов и денежных потоков, а в отдельных случаях снижаться его инвестиционная актив­ность. 4. Предотвращение банкротства и ликвидации предпри­ятия. Такая задача стоит перед антикризисным финансо­вым управлением предприятием при диагностировании глубокого или катастрофического системного финансового его кризиса. Как правило, внутренние механизмы финан­совой стабилизации и объем собственных ресурсов пред­приятия оказываются недостаточными для преодоления такого финансового кризиса. Поэтому для предотвраще­ния банкротства и ликвидации предприятия в процессе антикризисного финансового управления должна обеспе­чиваться эффективная внешняя его санация (с разра­боткой соответствующего инвестиционного проекта сана­ции). 5. Минимизация негативных последствий финансового кризиса предприятия. Эта задача реализуется путем закреп­ления позитивных результатов вывода предприятия из со­стояния финансового кризиса и стабилизации качест­венных структурных преобразований его финансовой деятельности с учетом ее долгосрочной перспективы. Эф­фективность мероприятий по преодолению негативных последствий финансового кризиса оценивается по крите­рию минимизации потерь рыночной стоимости предприя­тия в сопоставлении с докризисным ее уровнем. Система антикризисного финансового управления ба­зируется на определенных принципах. К числу основных их этих принципов относятся (рис. 16.2):

Рисунок 16.2. Основные принципы антикризисного финансового управления предприятием. 1. Принцип постоянной готовности реагирования. Тео­рия антикризисного финансового управления утверждает, что достигаемое в результате эффективного финансового Менеджмента финансовое равновесие предприятия очень изменчиво в динамике. Возможное его изменение на лю­бом этапе экономического развития предприятия опреде­ляется естественным откликом на изменения внешних и внутренних условий его хозяйственной деятельности. Ряд этих изменений усиливает конкурентную позицию пред­приятия, повышают его финансовый потенциал и рыноч­ную стоимость; другие — наоборот, вызывают кризисные явления в его "финансовом развитии. Объективность про­явления этих условий в динамике (т.е. объективная веро­ятность возникновения финансовых кризисов предприя­тия) определяют необходимость поддержания постоянной готовности финансовых менеджеров к возможному нару­шению финансового равновесия предприятия на любом этапе его экономического развития. 2. Принцип превентивности действий. Этот принцип предполагает, что лучше предотвратить угрозу финансового кризиса, чем осуществлять его разрешение и обеспечивать нейтрализацию его негативных последствий. Поэтому в тех случаях, когда финансовый кризис может быть предотвра­щен (если его возникновение генерируется только внут­ренними факторами или нейтрализуемыми внешними фак­торами), принцип превентивности действий приобретает первостепенное значение. Реализация этого принципа обеспечивается ранней диагностикой предкризисного фи­нансового состояния предприятия и своевременным ис­пользованием возможностей нейтрализации финансового кризиса. В этом случае антикризисное финансовое управ­ление использует методологию "управления по слабым сигналам". 3. Принцип срочности реагирования. В соответствии с теорией антикризисного финансового управления каждое из негативных проявлений финансового кризиса не только имеет тенденцию к расширению с каждым новым хозяй­ственным циклом предприятия, но и порождает новые со­путствующие ему негативные финансовые последствия. Поэтому чем раньше будут включены антикризисные фи­нансовые механизмы по каждому диагностированному кризисному симптому, тем большими возможностями к восстановлению нарушенного равновесия будет распола­гать предприятие. 4. Принцип адекватности реагирования. Используемая система финансовых механизмов по нейтрализации угрозы финансового кризиса или его разрешению в подавляющей своей части связана с затратами финансовых ресурсов или потерями, связанными с нереализованными возможностя­ми (вызванными сокращением объемов операционной дея­тельности, приостановлением реализации инвестиционных проектов и т.п.). При этом уровень этих затрат и потерь находится в прямой зависимости от целенаправленности финансовых механизмов такой нейтрализации и масшта­бов их использования. Поэтому "включение" отдельных механизмов нейтрализации угрозы финансового кризиса и его разрешения должно исходить из реального уровня та­кой угрозы и быть адекватным этому уровню. В против­ном случае или не будет достигнут ожидаемый эффект ан­тикризисного финансового управления (если действие антикризисных механизмов или масштабы их применения недостаточны), или предприятие в процессе антикризис­ного финансового управления будет нести неоправданно высокие затраты и потери (если действие антикризисных механизмов или масштабы их применения избыточны для данного уровня угрозы возникновения финансового кри­зиса или данной формы его проявления). 5. Принцип комплексности принимаемых решений. Практически каждый финансовый кризис предприятия по источникам генерирующих его факторов, а соответствен­но и по формам проявления своих негативных последствий носит комплексный характер. Аналогичный комплексный характер должна носить и система разрабатываемых и реа­лизуемых антикризисных мероприятий, обеспечивающих эффективную нейтрализацию влияния таких факторов и их негативных последствий. 6. Принцип альтернативности действий. Этот принцип предполагает, что каждое из принимаемых антикризисных финансовых решений должно базироваться на рассмотре­нии максимально возможного числа их альтернативных проектов с определением уровня их результативности и оценкой затрат. В процессе оценки результативности таких альтернативных проектов решений следует исходить из определенных критериев, обеспечивающих достижение цели или отдельных задач антикризисного финансового управления. 7. Принцип адаптивности управления. В процессе раз­вития финансового кризиса генерирующие его факторы характеризуются обычно высокой динамикой.  Это пре­допределяет необходимость высокого уровня гибкости ан­тикризисного финансового управления, его быстрой адап­тации к меняющимся условиям внешней и внутренней фи­нансовой среды. 8. Принцип приоритетности использования внутренних ресурсов. В процессе антикризисного управления, особен­но на ранних стадиях диагностики финансового кризиса, предприятие должно рассчитывать преимущественно на внутренние финансовые возможности его нейтрализации. Опыт показывает, что если финансовый кризис генериру­ется только финансовыми факторами, т.е. носит структур­ный характер, то при нормальных маркетинговых позици­ях предприятия он полностью может быть разрешен за счет использования исключительно внутренних механизмов ан­тикризисного управления и собственных финансовых ре­сурсов. В этом случае предприятие может избежать поте­ри управляемости и процедур внешнего контроля своей финансовой деятельности. 9. Принцип оптимальности внешней санации. Если фи­нансовый кризис диагностирован лишь на поздней стадии своего развития, носит системный характер и оценивается как глубокий или катастрофический, а механизмы внут­ренней его нейтрализации не позволяют достичь равнове­сия предприятия, оно должно инициировать свою вне­шнюю санацию. Такая санация должна быть направлена на предотвращение банкротства и ликвидации предприя­тия в других ее формах. Принцип оптимальности внеш­ней санации предполагает, что при выборе ее форм и со­става внешних санаторов следует исходить из системы определенных критериев, разрабатываемых в процессе ан­тикризисного финансового управления. Такими крите­риями могут быть сохранение управления предприятием его первоначальными учредителями, минимизация потери рыночной стоимости предприятия и другие. 10. Принцип эффективности. Реализация этого прин­ципа обеспечивается сопоставлением эффекта антикризис­ного финансового управления и связанных с реализацией его мероприятий финансовых ресурсов. Эффект антикри­зисного финансового управления может характеризоваться уровнем достижения отдельных его целей — по предот­вращению финансового кризиса, смягчению негативных условий его протекания или связанных с ним негативных финансовых последствий. Учитывая, что выразить этот эффект в денежной форме затруднительно, оценка эффек­тивности отдельных мероприятий антикризисного финан­сового управления носит сравнительный характер (на ос­нове сопоставления уровня достижения отдельных целей и объема затрат финансовых ресурсов по альтернативным вариантам управленческих решений). Рассмотренные принципы служат основой организа­ции системы антикризисного финансового управления предприятием.