Особенности и формы финансового инвестирования предприятий

Бланк.Финансовая стратегия предприятия

Функциональная направленность операционной дея­тельности предприятий, не являющихся институциональ­ными инвесторами, определяет в качестве приоритетной формы осуществление реальных инвестиций. Однако на отдельных этапах развития предприятия оправдано осу­ществление и финансовых инвестиций. Такая направлен­ность инвестиций может быть вызвана необходимостью эффективного использования инвестиционных ресурсов, формируемых до начала осуществления реального инвес­тирования по отобранным инвестиционным проектам; в случаях, когда, конъюнктура финансового (в первую оче­редь фондового) рынка позволяет получить значительно больший уровень прибыли на вложенный капитал, чем операционная деятельность на "затухающих" товарных рынках; при наличии временно свободных денежных ак­тивов, связанной с сезонной деятельностью предприятия; в случаях намечаемого "захвата" других предприятий в преддверии отраслевой, товарной или региональной дивер­сификации своей деятельности путем вложения капитала в их уставные фонды (или приобретения ощутимого пакета их акций) и в ряде других аналогичных случаев. Поэтому финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного ка­питала или как инструмент реализации стратегических це­лей, связанных с диверсификацией операционной деятельнос­ти предприятия. Осуществление финансовых инвестиций характеризу­ется рядом особенностей, основными из которых являются: 1. Финансовые инвестиции являются независимым ви­дом хозяйственной деятельности для предприятий реального сектора экономики. Эта независимость проявляется как по отношению к операционной деятельности таких предприя­тий, так и по отношению к процессу их реального инвес­тирования. Стратегические операционные задачи развития таких предприятий финансовые инвестиции решают лишь в ограниченных формах (путем вложения капитала в устав­ные фонды и приобретения контрольных пакетов акций других предприятий). 2. Финансовые инвестиции являются основным сред­ством осуществления предприятием внешнего инвестирова­ния. Все основные формы и инструменты финансовых ин­вестиций имеют внешнюю направленность инвестируемого капитала, выходящего за рамки воспроизводственных про­цессов своего предприятия. С помощью финансовых ин­вестиций предприятия имеют возможность осуществлять внешнее инвестирование как в пределах своей страны, так и за рубежом. 3. В системе совокупных инвестиционных потребностей предприятий реального сектора экономики финансовые ин­вестиции формируют инвестиционных потребностей второго уровня (второй очереди). Они осуществляются такими пред­приятиями обычно после того, как удовлетворены его по­требности в реальном инвестировании капитала. В связи с этой особенностью финансовые инвестиции, как правило, не осуществляются на таких ранних стадиях жизненного цикла предприятия, как "рождение", "детство" и "юность". Возможность достаточно обширного удовлетворения по­требности в финансовых инвестициях появляется у пред­приятия, как правило, лишь на стадии "ранняя зрелость". 4. Стратегические финансовые инвестиции предприятия позволяют ему реализовать отдельные стратегические цели своего развития более быстрым и дешевым путем. Так, при отраслевой или региональной диверсификации операцион­ной деятельности, наращении объемов производства и реа­лизации продукции путем "захвата" предприятий-конку­рентов в своем сегменте рынка и других аналогичных случаях вместо приобретения целостных имущественных комплексов или строительства новых объектов, предприя­тие путем соответствующих форм финансового инвестиро­вания может приобрести контрольный пакет акций (конт­рольную долю в уставном фонде) интересующих его субъектов хозяйствования, максимальная сумма покупки которых составляет немногим более половины реальной рыночной стоимости их бизнеса (50% плюс одна акция). В процессе стратегического финансового инвестирования предприятия обычно не преследуют цели максимизации текущего инвестиционного дохода; более того, отдельные стратегические финансовые инвестиции могут осущест­вляться предприятием и при отрицательном значении те­кущего инвестиционного дохода в расчете на обеспечение долговременного прироста капитала. 5. Портфельные финансовые инвестиции используются предприятиями реального сектора экономики в основном в двух целях: получения дополнительного инвестиционного дохода в процессе использования свободных денежных акти­вов и их противоинфляционной защиты. Целенаправленное формирование инвестиционных ресурсов для осуществле­ния портфельных финансовых инвестиций такие предпри­ятия, как правило, не производят. И хотя обычно финан­совые инвестиции обеспечивают более низкий уровень прибыли, чем функционирующие операционные активы предприятия, они формируют дополнительный ее приток в периоды, когда временно свободный капитал не может быть эффективно использован для расширения операцион­ной деятельности. 6. Финансовые инвестиции предоставляют предприятию наиболее широкий диапазон выбора инструментов инвести­рования по шкале "доходность—риск". В сравнении с реаль­ным инвестированием эта шкала значительно шире — она включает группу как безрисковых, так и высокорисковых (спекулятивных) инструментов инвестирования, позволяя инвестору осуществлять свою инвестиционную политику в широком диапазоне: от крайне консервативной до крайне агрессивной. 7. Финансовые инвестиции предоставляют предприятию достаточно широкий диапазон выбора инструментов инвес­тирования и по шкале "доходность-ликвидность". Хотя в сравнении с реальными инвестициями они характеризуют­ся более высоким уровнем ликвидности, этот уровень ва­рьирует в очень широких пределах. 8. Процесс обоснования управленческих решений, свя­занных с осуществлением финансовых инвестиций, является более простым и менее трудоемким. Он не связан с суще­ственными прединвестиционными затратами финансовых средств, аналогичными подготовке реальных инвестицион­ных проектов; алгоритмы оценки эффективности финан­совых инвестиций носят более дифференцированный ха­рактер по отношению к объектам инвестирования, что повышает надежность осуществления такой оценки; реа­лизация принятых управленческих решений в сфере фи­нансового инвестирования занимает минимум времени. 9. Высокая колеблемость конъюнктуры финансового рынка в сравнении с товарным определяет необходимость осуществления более активного мониторинга в процессе фи­нансового инвестирования. Соответственно и управлен­ческие решения, связанные с осуществлением финансового инвестирования, носят более оперативный характер. Финансовое инвестирование осуществляется предпри­ятием в следующих основных формах (рис. 12.1).

Рисунок 12.1. Основные формы финансового инвестирования, осуществляемые предприятием. 1. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий. Эта форма финансового инвестирования име­ет наиболее тесную связь с операционной деятельностью предприятия. Она обеспечивает упрочение стратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и материа­лов (при участии в их уставном капитале); развитие своей производственной инфраструктуры (при вложении капи­тала в транспортные и другие аналогичные предприятия); расширение возможностей сбыта продукции или проник­новение на другие региональные рынки (путем вложения капитала в уставные фонды предприятий торговли); раз­личные формы отраслевой и товарной диверсификации операционной деятельности и другие стратегические направ­ления развития предприятия. По своему содержанию эта форма финансового инвестирования во многом подменяет реальное инвестирование, являясь при этом менее капи­талоемкой и более оперативной. Приоритетной целью этой формы инвестирования является не столько получение высокой инвестиционной прибыли (хотя минимально необходимый ее уровень должен быть обеспечен), сколько ус­тановление форм финансового влияния на предприятия для обеспечения стабильного формирования своей операционной прибыли. 2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов. Эта форма финансового инвестирования направлена прежде всего на эффективное использование временно свободных денежных активов предприятия. Ос­новным видом денежных инструментов инвестирования является депозитный вклад в коммерческих банках. 3. Вложение капитала в доходные виды фондовых ин­струментов. Эта форма финансовых инвестиций является наиболее массовой и перспективной. Она характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, сво­бодно обращающихся на фондовом рынке (так называе­мые "рыночные ценные бумаги"). Использование этой формы финансового инвестирования связано с широким выбором альтернативных инвестиционных решений как по инструментам инвестирования, так и по его срокам; более высоким уровнем государственного регулирования и защи­щенности инвестиций; развитой инфраструктурой фондово- Го рынка; наличием оперативно предоставляемой информа­ции о состоянии и конъюнктуре фондового рынка в раз­резе отдельных его сегментов и другими факторами. Основ­ной целью этой формы финансового инвестирования так­же является генерирование инвестиционной прибыли, хотя в отдельных случаях она может быть использована для уста­новления форм финансового влияния на отдельные компа­нии при решении стратегических задач (путем приобретения контрольного или достаточного весомого пакета акций). С учетом особенностей и форм финансового инвес­тирования организуется управление им на предприятии. Управление финансовыми инвестициями предприятия представляет собой систему принципов и методов обеспечения выбора наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременного его реинвестирования. Управление финансовыми инвестициями подчинено общей инвестиционной политике предприятия и направ­лено на достижение его инвестиционных целей. Процесс управления финансовыми инвестициями предприятия осуществляется по следующим основным эта­пам (рис. 12.2):

Рисунок 12.2. Основные этапы управления финансовыми инвес­тициями предприятия. 1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. Основной целью проведения такого анализа является изучение тенденций динамики масштабов, форм и эффективности финансового инвести­рования на предприятии в ретроспективе. На первой стадии анализа изучается общий объем ин­вестирования капитала в финансовые активы, определя­ются темпы изменения этого объема и удельного веса фи­нансового инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде. На второй стадии анализа исследуются основные формы финансового инвестирования, их соотношение, на­правленность на решение стратегических задач развития предприятия. На третьей стадии анализа изучается состав конкрет­ных финансовых инструментов инвестирования, их дина­мика и удельный вес в общем объеме финансового инвес­тирования. На четвертой стадии анализа оценивается уровень до­ходности отдельных финансовых инструментов и финансо­вых инвестиций в целом. Он определяется как отношение суммы доходов, полученных в разных формах по отдель­ным финансовым инструментам (с ее корректировкой на индекс инфляции), к сумме инвестированных в них средств. Уровень доходности финансовых инвестиций предприятия сопоставляется со средним уровнем доходно­сти на финансовом рынке и уровнем рентабельности соб­ственного капитала. На пятой стадии анализа оценивается уровень риска отдельных финансовых инструментов инвестирования и их портфеля в целом. Такая оценка осуществляется путем рас­чета коэффициента вариации полученного инвестицион­ного дохода за ряд предшествующих отчетных периодов. Рассчитанный уровень риска сопоставляется с уровнем до­ходности инвестиционного портфеля и отдельных финан­совых инструментов инвестирования (соответствие этих показателей рыночной шкале "доходность-риск"). На шестой стадии анализа оценивается уровень ликвид­ности отдельных финансовых инструментов инвестирования и их портфеля в целом. Оценка этого показателя произ­водится на основе расчета коэффициента ликвидности ин­вестиций на дату проведения анализа (в последнем отчетном периоде). Рассчитанный уровень ликвидности сопостав­ляется с уровнем доходности инвестиционного портфеля и отдельных финансовых инструментов инвестирования. Проведенный анализ позволяет оценить объем и эф­фективность портфеля финансовых инвестиций предпри­ятия в предшествующем периоде. 2. Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде. Этот объем на предприятиях, кото­рые не являются институциональными инвесторами, обыч­но небольшой и определяется размером свободных финан­совых средств, заранее накапливаемых для осуществления предстоящих реальных инвестиций или других расходов будущего периода. Заемные средства к финансовому ин­вестированию предприятия обычно не привлекаются (за исключением отдельных периодов, когда уровень доходно­сти ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит). Объем долгосрочного финансового инвестирования определяется в процессе решения задач эффективного ис­пользования инвестиционных ресурсов для реализации ре­альных инвестиционных проектов, страховых и иных це­левых фондов предприятия, формируемых на долгосрочной основе. 3. Выбор форм финансового инвестирования. В рамках планируемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, определяются конкретные формы этого инвести­рования, рассмотренные выше. Выбор этих форм зависит от характера задач, решаемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Решение стратегических задач развития операционной деятельности связано с выбором таких форм финансового инвестирования, как вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий и приобретение контрольного паке­та акций отдельных компаний, представляющих стратегиче­ский интерес для целей диверсификации этой деятельности. Решение задач прироста капитала в долгосрочном перио­де связано, как правило, с его вложениями в долгосрочные фондовые и денежные инструменты, прогнозируемая до­ходность которых с учетом уровня риска удовлетворяет инвестора. Решение задач получения текущего дохода и противоин­фляционной защиты временно свободных денежных активов связано, как правило, с выбором краткосрочных денежных или долговых фондовых инструментов инвестирования, реальный уровень доходности которых не ниже сложив­шейся нормы прибыли на инвестируемый капитал (соот­ветствующей шкале "доходность—риск"). 4. Оценка инвестиционных качеств отдельных финан­совых инструментов. Методы такой оценки дифференци­руются в зависимости от видов этих инструментов; основ­ным показателем оценки выступает уровень их доходности, риска и ликвидности. В процессе оценки подробно иссле­дуются факторы, определяющие инвестиционные качества различных видов финансовых инструментов инвестирова­ния — акций, облигаций, депозитных вкладов в коммер­ческих банках и т.п. В системе такого анализа получают отражение оценка инвестиционной привлекательности от­раслей экономики и регионов страны, в которой осущест­вляет свою хозяйственную деятельность тот или иной эми­тент ценных бумаг. Важную роль в процессе оценки играет также характер обращения тех или иных финансовых ин­струментов инвестирования на организованном и неорга­низованном инвестиционном рынке. 5. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Это формирование осуществляется с учетом оценки инве­стиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учиты­ваются следующие основные факторы: тип портфеля фи­нансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью; необходимость диверсификации фи­нансовых инструментов портфеля; необходимость обеспе­чения высокой ликвидности портфеля и другие. Особая роль в формировании портфеля финансовых инвестиций отводится обеспечению соответствия целей его формиро­вания стратегическим целям инвестиционной деятельнос­ти в целом. Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который определен це­лями его формирования. При необходимости усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходи­мые коррективы. 6. Обеспечение эффективного текущего управления пор­тфелем финансовых инвестиций. При существенных изме­нениях конъюнктуры финансового рынка инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижают­ся. В процессе оперативного управления портфелем фи­нансовых инвестиций обеспечивается своевременная его реструктуризация с целью поддержания целевых парамет­ров его первоначального формирования. Таким образом, в процессе осуществления стратеги­ческого управления финансовыми инвестициями опреде­ляются основные параметры инвестиционной деятельности предприятия в этой сфере и ее важнейшие критерии.