27. Формы государственного внутреннего долга в Российской Федерации, его оценка и воздействие на экономику.

Внутренним государственным долгом признаются обязательства, возникающие в валюте Российской Федерации (Ст.6 Бюджетного Кодекса).

Внутренний долг государственный — финансовые обязательства государства, возникающие в связи с привлечением для выполнения государственных программ и заказов средств негосударственных организаций и населения страны.

В Российской Федерации включает в себя долговые обязательства Правительства РФ, выраженные в валюте РФ, перед юридическими и физическими лицами, если иное не установлено законодательными актами, обеспечивается всеми активами, находящимися в распоряжении Правительства РФ. Внутренний долг охватывает задолженности прошлых лет, вновь возникшие задолженности и долговые обязательства бывшего СССР в части, принятой на себя РФ.

Может иметь форму кредитов, государственных займов, осуществленных посредством выпуска ценных бумаг, других долговых обязательств, гарантированных Правительством РФ.

По данным Министерства Финансов РФ на 1 марта 2011 года государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах, составил 3 083 210,184 млн рублей

Формы государственного внешнего долга

В соответствии с законодательством Российской Федерации в состав государственного внешнего долга включаются:

- кредитные соглашения и договоры, заключенные от имени

Российской Федерации, как заемщика с кредитными организациями;

- государственные займы, осуществляемые путем выпуска ценных бумаг от имени Российской Федерации;

- договоры и соглашения о получении Российской Федерацией бюджетных ссуд и бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы Российской Федерации;

- договоры о предоставлении Российской Федерацией государственных гарантий;

- соглашения и договоры,

заключенные от имени Российской Федерации, о пролонгации и реструктуризации

долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет.

Долговые обязательства Российской Федерации могут быть краткосрочными (до

одного года), среднесрочными (свыше одного года до пяти лет) и долгосрочными

(свыше пяти лет до 30 лет).

Долговые обязательства Российской Федерации погашаются в сроки, которые

определяются конкретными условиями займа и не могут превышать 30 лет.

Изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе

сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения, не допускается.

Начиная с середины 90-х гг. в России происходит активная экспансия внутреннего государственного долга. Последовавший за кризисом 1998 г. некоторый перерыв в росте государственных заимствований сменился их активным ростом начиная с 2002 г. В 2009 году Министерство Финансов продолжает активно наращивать величину внутреннего государственного долга. Согласно Перспективному финансовому плану РФ на 2009-2011 гг., рассчитанному в соответствии с долговой стратегией правительства, в течение 2009 - 2011 гг. планируется привлечь на внутреннем рынке за счет размещения государственных ценных бумаг 868,5 млрд. рублей при одновременном погашении рублевых облигаций на сумму 265,3 млрд. рублей. За три года чистое привлечение по государственным ценным бумагам составит 603,2 млрд. рублей. Министерство финансов планирует ежегодно увеличивать объем рынка ГКО-ОФЗ на 115,0-150,0 млрд. рублей при ежегодном объеме предложения ГСО 70,0 -120,0 млрд. рублей. Государственный внутренний долг, выраженный в государственных ценных бумагах, рассчитанный исходя из предложений Минфина по привлечению и погашению в 2009-2011 годах, возрастет с 931,2 млрд. рублей на начало 2009 года до 1554,1 млрд. рублей на начало 2011 года. При этом, объем рыночной составляющей государственного внутреннего долга, выраженного в ГКО-ОФЗ, на 1 января 2010 года вырастет до 770,5 млрд. рублей, с последующим увеличением до 904,1 млрд. рублей - на 1 января 2011 года и до 1050,9 млрд. рублей - на 1 января 2012 года. В свою очередь объем внешнего долга в настоящий момент характеризуется заметным снижением. Таким образом, реализуется одна из ключевых задач Долговой стратегии правительства - замещение внешнего долга внутренним. Однако экспансия внутреннего долгового финансирования имеет многочисленные отрицательные последствия для экономики страны. Проанализируем эти последствия. Одним из основных негативных последствий внутренних государственных заимствований является т.н. "эффект вытеснения частных компонентов совокупного спроса". Его суть состоит в следующем. Если правительство выпускает облигации государственных займов, номинированные в национальной валюте, то спрос на кредитные ресурсы внутри страны возрастает, что приводит к увеличению средних рыноч¬ных ставок процента (или их меньшему снижению, чем могло бы быть в отсутствие государственных заимствований). Если внутренние процентные ставки изменя¬ются гибко (ситуация ограниченной иностранной мобильности капитала), то их увеличение (неснижение) может быть достаточно существенным, чтобы отвлечь значительные кредитные ресурсы от негосударственного сектора. В результате частные инвестиции, чистый экс¬порт и - частично - потребительские расходы снижаются. Таким образом, рост долгового финансиро¬вания государственных расходов "вытесняет" все виды негосударственных расходов: снижается инвестиционный и потребительский спрос, а также чис¬тый экспорт. При этом "вытеснение" потреби¬тельских расходов оказывается тем более значительным, чем большая доля потребительских расходов финанси¬руется через систему потребительского кредита. В настоящее время потребительский кредит получает все большее распространение в нашей стране, а, следовательно, растет чувствительность потребительских расходов к динамике процентных ставок. Величина вытеснения частных инвестиций, безусловно, заслуживает более глубокого анализа, поскольку вытеснение частных инвестиций может иметь очень серьезные отрицательные последствия для экономики в долгосрочном периоде. А именно: Снижение частных инвестиций через какое-то время выразится в меньшем запасе капитала в экономике. Это предполагает в долгосрочном периоде меньший выпуск (ВВП) и национальный доход, больший уровень безработицы. Ресурсы перемещаются от частного сектора к государственному, заведомо менее эффективному по своей природе. Кроме того, снижается эффективность экономики, поскольку в результате размещения государственных долгов отвлекаются дополнительные средства из производственного сектора в финансовый. На основе составленной нами модели рынка денег мы попытались оценить величину эффекта вытеснения частных инвестиций в России в среднем за последние 10 лет. Согласно расчетам, эффект вытеснения частных инвестиций за этот период в России в среднем составлял 73,5%, т.е. каждый рубль увеличения государственных внутренних заимствований в среднем отнимал 73,5 копейки от объема частных инвестиций в экономику. В настоящий момент величина эффекта вытеснения частных инвестиций значительно меньше из-за чрезвычайно благоприятной конъюнктуры рынка денег. Она составляет 24,5%. В то же время нельзя забывать, что это деньги, отнятые у частного сектора. Так, осуществляя заимствования в размере 10 млрд. руб. государство лишает частный сектор кредитных ресурсов в размере 2,45 млрд. руб. со всеми вытекающими последствиями для экономики страны. "Вытеснение" чистого экспорта происходит в результате роста курса национальной валюты вследствие повышения процентных ставок. Речь идет о том, что, не будь государственных внутренних заимствований, ставки в национальной валюте были бы ниже, что оказало бы понижающее влияние на курс национальной валюты. В результате возрос бы выпуск экспортных и импортозамещающих товаров, а также снизился бы импорт товаров иностранного производства. Чистый экспорт, представляющий собой разницу экспорта и импорта, является важной составной частью совокупного выпуска (ВВП). Пытаясь защитить свои экспортные и импортозамещающие отрасли, российские монетарные власти ведут сейчас активную борьбу с укреплением курса рубля. Для этого они осуществляют массированные рублевые интервенции на валютном рынке, разгоняющие и без того вышедшую из-под контроля инфляцию. В то же время, гораздо более логичным в данном случае представляется использование механизмов долговой политики, а именно, резкое сокращение объема внутренних заимствований. В настоящий момент наблюдается значительный бюджетный профицит, и государство не нуждается в дополнительном финансировании в виде внутренних заимствований. В результате резкого сокращения внутренних государственных заимствований произойдет снижение процентных ставок в национальной валюте. В результате исчезнет "эффект вытеснения", в частности, относительно снизится курс рубля, что сыграет на руку отечественным производителям (защита чистого экспорта). Надо сказать, что перечень негативных эффектов внутренних государственных заимствований отнюдь не ограничивается "эффектом вытеснения". Современные теории инфляции отдают большую роль в объяснении темпов инфляции в стране величине государственного долга. Существует целый ряд механизмов, посредством которых рост государственного долга оказывает влияние на уровень инфляции. Например, экономические агенты могут ожидать, что в будущем государство может решить профинансировать свои выплаты по долгам за счет денежной эмиссии. Денежная эмиссия, безусловно, приведет к росту уровня цен, который через механизм рациональных ожиданий трансформируется в рост цен уже сегодня. В этом состоит идея "неприятной монетарной арифметики" Саржента и Уоллеса. "Фискальная теория инфляции" Вудфорда утверждает, что уровень инфляции в стране прямо пропорционален величине номинального государственного долга и обратно пропорционален величине реального первичного профицита и реального эмиссионного дохода. Расчет на основе данных за последние 10 лет на основе формулы Вудфорда дает прогноз инфляции на 2009 г. в размере 13,5%. Пока все идет к тому, что формула даст верный результат. Таким образом, активно наращивая внутренние заимствования, государство косвенно стимулирует инфляцию. На наш взгляд, в свете сказанного выше очевидный вывод состоит в том, что, сокращая величину внешнего долга, государство не должно осуществлять экспансию внутренних заимствований.