Механизмы нейтрализации финансовых рисков

Бланк.Финансовая стратегия предприятия

Нейтрализация негативных последствий финансовых рисков является одним из основных напрвлений страте­гии обеспечения финансовой безопасности предприятия. Такая нейтрализация осуществляется с помощью разнооб­разных финансовых механизмов, которые в практике стра­тегического финансового менеджмента принято подразде­лять на внутренние и внешние. В системе методов стратегического управления фи­нансовыми рисками предприятия основная роль принад­лежит внутренним механизмам их нейтрализации. Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рис­ков представляют собой систему методов минимизации их не­гативных последствий, избираемых и осуществляемых в рам­ках самого предприятия. Основным объектом использования внутренних ме­ханизмов нейтрализации являются, как правило, все виды допустимых финансовых рисков, значительная часть рис­ков критической группы, а также нестрахуемые катастро­фические риски, если они принимаются предприятием в силу объективной необходимости. В современных условиях внутренние механизмы нейтрализации охватывают пре­имущественную часть финансовых рисков предприятия. Преимуществом использования внутренних механиз­мов нейтрализации финансовых рисков является высокая степень альтернативности принимаемых управленческих решений, не зависящих, как правило, от других субъектов хозяйствования. Они исходят из конкретных условий осу­ществления финансовой деятельности предприятия и его финансовых возможностей, позволяют в наибольшей сте­пени учесть влияние внутренних факторов на уровень фи­нансовых рисков в процессе нейтрализации их негативных последствий. Система внутренних механизмов нейтрализации фи­нансовых рисков предусматривает использование следую­щих основных методов (рис. 13.9). 1. Избежание риска. Это направление нейтрализации финансовых рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска.

Рисунок 13.9. Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предприятия. К числу основных из таких мер отно­сятся: • отказ от осуществления финансовых операций, уро­вень риска по которым чрезмерно высок. Несмотря на высо­кую эффективность этой меры, ее использование носит ограниченный характер, так как большинство финансовых операций связано с осуществлением основной производ­ственно-коммерческой деятельности предприятия, обеспе­чивающей регулярное поступление доходов и формирова­ние его прибыли; • отказ от продолжения хозяйственных отношений с партнерами, систематически нарушающими контрактные обязательства. Такая формулировка избежания риска явля­ется одной из самых эффективных и наиболее распростра­ненных. Предприятие должно систематически анализиро­вать состояние выполнения партнерами обязательств по заключенным контрактам, выявлять причины их невыпол­нения отдельными хозяйствующими субъектами и по ре­зультатам анализа периодически осуществлять необходи­мую ротацию партнеров по хозяйственным операциям; • отказ от использования в высоких объемах заемного капитала. Снижение доли заемных финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наи­более существенных финансовых рисков — потери финан­совой устойчивости предприятия. Вместе с тем, такое избежание риска влечет за собой снижение эффекта фи­нансового левериджа, т.е. возможности получения до­полнительной суммы прибыли на вложенный капитал; • отказ от чрезмерного использования оборотных акти­вов в низколиквидных формах. Повышение уровня ликвид­ности этих активов позволяет избежать риска неплатежеспо­собности предприятия в будущем периоде. Однако такое избежание риска лишает предприятие дополнительных дохо­дов от расширения объемов продажи продукции в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения разме­ра страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции; • отказ от использования временно свободных денеж­ных активов в краткосрочных финансовых инвестициях. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного рис­ка, однако порождает потери от инфляционного риска, а также риска упущенной выгоды. Перечисленный и другие формы избежания финансо­вого риска несмотря на свой радикализм в отвержении от­дельных их видов лишает предприятие дополнительных источников формирования прибыли, а соответственно от­рицательно влияет на темпы его экономического развития и эффективность использования собственного капитала. Поэтому в системе внутренних механизмов нейтрализации рисков их избежание должно осуществляться очень взве­шенно при следующих основных условиях: • если отказ от одного финансового риска не влечет возникновения другого риска более высокого или однозначного уровня; • если уровень риска несопоставим с уровнем доход­ности финансовой операции по шкале "доход­ность-риск"; • если финансовые потери по данному виду риска превышают возможности их возмещения за счет собственных финансовых средств предприятия; • если размер дохода от операции, генерирующей определенные виды риска, несущественен, т.е. за­ нимает неощутимый удельный вес в формируемом положительном денежном потоке предприятия; • если финансовые операции не характерны для фи­нансовой деятельности предприятия, носят инно­вационный характер и по ним отсутствует инфор­мационная база, необходимая для определения уровня финансовых рисков и принятия соответству­ющих управленческих решений. 2. Лимитирование концентрации риска. Механизм лими­тирования концентрации финансовых рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы до­пустимого их уровня, т.е. по финансовым операциям, осу­ществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется путем установ­ления на предприятии соответствующих внутренних фи­нансовых нормативов в процессе разработки политики осу­ществления различных аспектов финансовой деятельности. Система стратегических финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, может включать: • предельный размер (удельный вес) заемных средств, ис­пользуемых в хозяйственной деятельности. Этот лимит уста­навливается раздельно для операционной и инвестицион­ной деятельности предприятия, а в ряде случаев — и для отдельных финансовых операций (финансирования реаль­ного инвестиционного проекта; финансирования форми­рования оборотных активов и т.п.); • минимальный размер (удельный вес) активов в высоко­ликвидной форме. Этот лимит обеспечивает формирование так называемой "ликвидной подушки", характеризующей размер резервирования высоколиквидных активов с целью предстоящего погашения неотложных финансовых обяза­тельств предприятия. В качестве "ликвидной подушки" в первую очередь выступают краткосрочные финансовые инвестиции предприятия, а также краткосрочные формы его дебиторской задолженности; • максимальный размер товарного (коммерческого) или потребительского кредита, предоставляемого одному поку­пателю. Размер кредитного лимита, направленный на сни­жение концентрации кредитного риска, устанавливается при формировании политики предоставления товарного кредита покупателям продукции; • максимальный размер депозитного вклада, размещае­мого в одном банке. Лимитирование концентрации депо­зитного риска в этой форме осуществляется в процессе использования данного финансового инструмента инвес­тирования капитала предприятия; • максимальный размер вложения средств в ценные бу­маги одного эмитента. Эта форма лимитирования направ­лена на снижение концентрации несистематического (спе­цифического) финансового риска при формировании портфеля ценных бумаг. Для ряда институциональных ин­весторов этот лимит устанавливается в процессе государ­ственного регулирования их деятельности в системе обяза­тельных нормативов; • максимальный период отвлечение средств в дебитор­скую задолженность. За счет этого финансового норма­тива обеспечивается лимитирование риска неплатеже­способности, инфляционного риска, а также кредитного риска. Лимитирование концентрации финансовых рисков является одним из наиболее распространенных внутрен­них механизмов риск—менеджмента, реализующих финан­совую идеологию предприятия в части принятия этих рис­ков и не требующих высоких затрат. 3. Хеджирование. Этот термин используется в финан­совом менеджменте в широком и узком прикладном зна­чении. В широком толковании термин хеджирование ха­рактеризует процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь — как внутренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субъек­там — страховщикам). В узком прикладном значении тер­мин хеджирование характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков, основанный на ис­пользовании соответствующих видов финансовых инстру­ментов (как правило, производных ценных бумаг — дери- вативов). В последующем изложении термин хеджирование будет использоваться в этом прикладном его значении. Хеджирование финансовых рисков путем осуществле­ния соответствующих операций с производными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступ­лении рискового события. Однако оно требует опреде­ ленных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. Тем не менее уро­вень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков. Разнообраз­ные формы хеджирования финансовых рисков уже полу­чили распространение в практике отечественного риск-ме­неджмента. В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджиро­вания финансовых рисков: • хеджирование с использованием фьючерсных контрак­тов. Оно характеризует механизм нейтрализации финан­совых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путем проведения противоположных сделок с раз­личными видами биржевых контрактов. Операция хеджи­рования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок: 1) покупку (про­дажу) реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная биржевая сделка); 2) про­дажу (или соответственно покупку) фьючерсных контрак­тов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам); 3) лик­видацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива или ценных бумаг путем совер­шения обратной (офсетной) сделки с ними. Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной ста­дии нейтрализации финансового риска, а третий их вид — в стадии завершения. Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реально­го актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим в механизме нейтрализации финансовых рисков данной группы различают два вида операций с использованием фьючерсных контрактов — хеджирование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов; • хеджирование с использованием опционов. Оно харак­теризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными ак­тивами или другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опционным контрак­том срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или де- риватив в обусловленном количестве и по заранее огово­ренной цене. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этого вида производных ценных бумаг различают хеджирование на основе опциона на по­купку (предоставляющего право покупки по оговоренной цене); опциона на продажу (предоставляющего право про­дажи по оговоренной цене); двойного опциона или "стел­лажа" (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующего финансового или реально­го актива по согласованной цене). Цена, которую пред­приятие выплачивает за приобретение опциона, по сущест­ву является уплачиваемой страховой премией; • хеджирование с использованием операции "своп ". Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рис­ков по операциям с валютой, ценными бумагами, долго­выми финансовыми обязательствами предприятия. В ос­нове операции "своп" лежит обмен (покупка—продажа) соответствующими финансовыми активами или финансо­выми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этой формы хеджи­рования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другом виде валюты); фондового свопа (обязательства превратить один вид ценной бумаги в дру­гой, например, обращающиеся облигации предприятия в эмитируемые им акции); процентного свопа (обмена дол­говых финансовых обязательств предприятия с фиксиро­ванной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот). В процессе хеджирования финансовых рисков необ­ходимо сравнивать стоимость хеджа с суммой снижения возможных потерь по этим рискам. В сочетании друг с дру­гом эти два показателя формируют эффективность опера­ций хеджирования, которая определяется по следующей формуле: Коэффициент эффективности хеджирования финансового риска = Сумма снижения возможных потерь по финан­совому риску в результате хеджирования / Полная стоимость всех затрат по хеджу. На основе этой формулы определяется так называе­мый "эффективный хедж" [efficient hedge], коэффициент эффективности хеджирования по которому превышает еди­ницу. Исходя из вариантов рыночной стоимости хеджиро­вания на основе рассмотренного коэффициента хеджер может выбрать "оптимальный хедж" [optimal hedge], кото­рый на единицу стоимости хеджа позволяет получить мак­симальную сумму снижения возможных потерь по риску. Процесс такого выбора графически представлен на рис. 13.10.

Рисунок 13.10. Графическое определение „оптимального хеджа" по финансовому риску. Как видно из приведенного рисунка, все три рассмат­риваемые варианты хеджирования финансового риска яв­ляются эффективными (размер снижения возможных по­терь по риску превышает стоимость хеджа). Однако уровень этой эффективности различный: по варианту "А" на единицу стоимости хеджа приходится 1,5 единиц раз­мера снижения возможных потерь по риску; по варианту "Б" этот показатель составляет 2,0 (4:2); по варианту "В" коэффициент эффективности хеджирования равен 1,7 (5:3). Таким образом, из рассматриваемых вариантов "оптималь­ным хеджем" является хедж "Б". Механизм нейтрализации финансовых рисков на ос­нове различных форм хеджирования будет получать все большее развитие в отечественной практике риск—менед­жмента в силу высокой его результативности. 4. Диверсификация. Механизм диверсификации ис­пользуется прежде всего для нейтрализации негативных финансовых последствий несистематических (специфичес­ких) видов рисков. В первую очередь он позволяет мини­мизировать портфельные риски. Принцип действия меха­низма диверсификации основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации. В качестве основных форм диверсификации финан­совых рисков предприятия могут быть использованы сле­дующие ее направления: • диверсификация видов финансовой деятельности. Она предусматривает использование альтернативных возмож­ностей получения дохода от различных финансовых опе­раций — краткосрочных финансовых вложений, формиро­вания кредитного портфеля, осуществления реального инвестирования, формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и т.п. • диверсификация валютного портфеля ("валютной кор­зины ") предприятия. Она предусматривает выбор для про­ведения внешнеэкономических операций нескольких ви­дов валют. В процессе этого направления диверсификации обеспечивается снижение финансовых потерь по валютно­му риску предприятия; • диверсификация депозитного портфеля. Она предус­матривает размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках. Так как условия размещения денежных активов при этом существенно не меняются, это направление диверсификации обеспечивает снижение уровня риска депозитного портфе­ля без изменения уровня его доходности; • диверсификация кредитного портфеля. Она предус­матривает расширение круга покупателей продукции пред­приятия и направлена на уменьшение его кредитного риска. Обычно диверсификация кредитного портфеля в процессе нейтрализации этого вида финансового риска осуществля­ется совместно с лимитированием концентрации кредит­ных операций путем установления дифференцированного по группам покупателей кредитного лимита; • диверсификация портфеля ценных бумаг. Это направ­ление диверсификации позволяет снижать уровень несис­тематического риска портфеля, не уменьшая при этом уро­вень его доходности (механизм такой нейтрализации за счет действия ковариации подробно рассмотрен ранее); • диверсификация программы реального инвестирования. Она предусматривает включение в программу инвестирова­ния различных инвестиционных проектов с альтернативной отраслевой и региональной направленностью, что позво­ляет снизить общий инвестиционный риск по программе. Наибольший эффект диверсификации финансовых рисков достигается при подборе в портфель любого вида инструментов, характеризующихся отрицательной корреля­цией (или противоположной ковариацией). В этом случае совокупный уровень финансовых рисков портфеля (выра­жаемый колеблемостью доходности) снижается в сравне­нии с уровнем рисков любого из таких инструментов. Вли­яние ковариации отдельных финансовых инструментов на уровень риска совокупного их портфеля можно проследить на примере двух ценных бумаг на графиках, представлен­ных на рис. 13.11. Характеризуя механизм диверсификации в целом, сле­дует отметить однако, что он избирательно воздействует на снижение негативных последствий отдельных финан­совых рисков. Обеспечивая несомненный эффект в нейт­рализации комплексных, портфельных финансовых рисков несистематической (специфической) группы, он не дает эффекта в нейтрализации подавляющей части системати­ческих рисков — инфляционного, налогового и других. Поэтому использование этого механизма носит на пред­приятии ограниченный характер.

Рисунок 13.11. Влияние ковариации на уровень финансового риска при диверсификации портфеля ценных бумаг. 5. Распределение рисков. Механизм этого направления нейтрализации финансовых рисков основан на частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным финан­совым операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффек­тивными способами внутренней страховой защиты. В современной практике риск—менеджмента получи­ли широкое распространение следующие основные направ­ления распределения рисков (их трансферта партнерам): • распределение риска между участниками инвестицион­ного проекта. В процессе такого распределения предприя­тие может осуществить трансферт подрядчикам финансо­вых рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строительных мате­риалов и некоторых других. Для предприятия, осущест­вляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация за­ключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмеще­ния понесенных потерь; • распределение риска между предприятием и поставщи­ками сырья и материалов. Предметом такого распределения являются прежде всего финансовые риски, связанные с потерей (порчей) имущества (активов) в процессе их транс­портирования и осуществления погрузо-разгрузочных работ. Формы такого распределения рисков регулируют­ся соответствующими международными правилами — "ИНКОТЕРМС—2000"; • распределение риска между участниками лизинговой операции. Так, при оперативном лизинге предприятие пере­дает арендодателю риск морального устаревания использу­емого (лизингуемого) актива, риск потери им технической производительности (при соблюдении установленных пра­вил эксплуатации) и ряд других видов рисков, предусмат­риваемых соответствующими специальными оговорками в заключаемом контракте; • распределение риска между участниками факторинго­вой (форфейтинговой) операции. Предметом такого распре­деления является прежде всего кредитный риск предпри­ятия, который в преимущественной его доле передается соответствующему финансовому институту — коммерчес­кому банку или факторинговой компании. Эта форма распределения риска носит для предприятия платный характер, однако позволяет в существенной степени нейт­рализовать негативные финансовые последствия его кре­дитного риска. Степень распределения рисков, а следовательно и уровень нейтрализации их негативных финансовых послед­ствий для предприятия является предметом его контракт­ных переговоров с партнерами, отражаемых согласован­ными с ними условиями соответствующих контрактов. 6. Резервирование. Механизм этого направления нейт­рализации финансовых рисков основан на резервировании предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолевать негативные финансовые последствия по тем финансовым операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контрагентов. Основными формами этого на­правления нейтрализации финансовых рисков являются: • формирование резервного (страхового) фонда предпри­ятия. Он создается в соответствии с требованиями зако­нодательства и устава предприятия. На его формирование направляется не менее 5% суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде; • формирование целевых резервных фондов. Примером такого формирования могут служить: фонд страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъ­юнктуры рынка); фонд уценки товаров на предприятиях торговли; фонд погашения безнадежной дебиторской за­долженности по кредитным операциям предприятия и т.п. Перечень таких фондов, источники их формирования и размеры отчислений в них определяются уставом предпри­ятия и другими внутренними документами и нормативами; • формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов, доводимых различным центрам ответ­ственности. Такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных бюджетов и в ряде гибких теку­щих бюджетов; • формирование системы страховых запасов материаль­ных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборот­ных активов предприятия. Такие страховые запасы созда­ются по денежным активам, сырью, материалам, готовой продукции. Размер потребности в страховых запасах по отдельным элементам оборотных активов устанавливается в процессе их нормирования; Используя этот механизм нейтрализации финансовых рисков, необходимо иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах, хотя и позволяют быстро возместить понесенные предприятием финансовые потери, однако "замораживают" использование достаточно ощутимой суммы финансовых ресурсов. В результате этого снижает­ся эффективность использования собственного капитала предприятия, усиливается его зависимость от внешних ис­точников финансирования. Это определяет необходимость оптимизации сумм резервируемых финансовых ресурсов с позиций предстоящего их использования для нейтрализа­ции лишь отдельных видов финансовых рисков. К числу таких рисков могут быть отнесены: • нестрахуемые виды финансовых рисков; • финансовые риски допустимого и критического уровня с невысокой вероятностью возникновения; • большинство финансовых рисков допустимого уров­ня, расчетная стоимость предполагаемого ущерба по которым невысока. 7. Прочие методы внутренней нейтрализации финансо­вых рисков. К числу основных из таких методов, исполь­зуемых предприятием, могут быть отнесены: • обеспечение востребования с контрагента по финансо­вой операции дополнительного уровня премии за риск. Если уровень риска по намечаемой к осуществлению финансо­вой операции превышает расчетный уровень дохода по ней (по шкале "доходность—риск"), необходимо обеспечить получение дополнительного дохода по ней или отказаться от ее проведения; • получение от контрагентов определенных гарантий. Такие гарантии, связанные с нейтрализацией негативных финансовых последствий при наступлении рискового со­бытия, могут быть предоставлены в форме поручительства, гарантийных писем третьих лиц, страховых полисов в пользу предприятия со стороны его контрагентов по вы­сокорисковым финансовым операциям; • сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами. В современной отечест­венной хозяйственной практике этот перечень необосно­ванно расширяется (против общепринятых международных коммерческих и финансовых правил), что позволяет парт­нерам предприятия избегать в ряде случаев финансовой ответственности за невыполнение своих контрактных обя­зательств; • обеспечение компенсации возможных финансовых по­терь по рискам за счет предусматриваемой системы штраф­ных санкций. Это направление нейтрализации финансовых рисков предусматривает расчет и включение в условия кон­трактов с контрагентами необходимых размеров штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в слу­чае нарушения ими своих обязательств (несвоевременных платежей за продукцию, невыплаты процентов и т.п.). Уро­вень штрафных санкций должен в полной мере компен­сировать финансовые потери предприятия в связи с непо­лучением расчетного дохода, инфляцией, снижением стоимости денег во времени и т.п. Выше были рассмотрены лишь основные внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков. Они могут быть существенно дополнены с учетом специфики финан­совой деятельности предприятия и конкретного состава портфеля его финансовых рисков. Внешние механизмы нейтрализации финансовых рис­ков предприятия представляют собой систему методов их страхования специальными страховыми компаниями (стра­ховщиками). В процессе страхования предприятию обеспечивается страховая защита по всем основным видам его финансовых рисков — как систематических, так и несистематических. При этом объем возмещения негативных последствий фи­нансовых рисков страховщиками не ограничивается. Прибегая к услугам страховщиков, предприятие долж­но в первую очередь определить объект страхования — те виды финансовых рисков, по которым оно намерено обес­печить внешнюю страховую защиту. Состав таких финан­совых рисков определяется рядом критериев, основными из которых являются (рис. 13.12). 1. Страхуемость риска. Несмотря на то, что законо­дательство не препятствует страхованию любых видов фи­нансовых рисков предприятия, рынок страховых продук­тов по этим рискам в определенной мере ограничен. Эта ограниченность вызывается-непрогнозируемостью вероятности наступления страхового случая по отдельным финан­совым рискам в условиях нестабильного экономического развития страны, высокой вероятностью возникновения страхового события по ряду финансовых рисков в процес­се перехода к рыночным отношениям.

Рисунок 13.12. Основные критерии страхования финансовых рисков предприятием. Определенные ог­раничения в страхуемость отдельных финансовых рисков вносит и осуществление крайне агрессивной финансовой политики рядом предприятий по отдельным аспектам фи­нансовой деятельности. Поэтому, определяя возможности страхования своих финансовых рисков, предприятие долж­но выяснить осуществимость такого страхования с учетом страховых продуктов, предлагаемых рынком. 2. Обязательность страхования финансовых рисков. Ряд финансовых рисков в соответствии с условиями государ­ ственного регулирования хозяйственной деятельности предприятий подлежит обязательному страхованию. По таким финансовым рискам у предприятия нет альтернатив управленческих решений в части их состава. 3. Наличие у предприятия страхового интереса. Он ха­рактеризуется финансовой заинтересованностью предприя­тия в страховании отдельных видов своих финансовых рис­ков. Такой интерес определяется составом финансовых рисков предприятия, возможностью их нейтрализации за счет внутренних механизмов, уровнем вероятности возник­новения рискового события, размером возможного ущерба по отдельным финансовым рискам и рядом других факторов. Различают полный и частичный страховой интерес предприятий — страхователей финансовых рисков. Полный страховой интерес предприятия определяет его потребность в возмещении страховщиком полного объема финансовых потерь, понесенных при наступлении страхо­вого события. Иными словами, полный страховой интерес отражает необходимость обеспечения страховщиком пол­ной страховой защиты по рассматриваемому виду финан­сового риска. Частичный страховой интерес предприятия определяет его потребность в возмещении страховщиком лишь опреде­ленной доли финансовых потерь, понесенных при наступ­лении страхового события. Такая форма страхового интере­са связана с возможностями использования предприятием внутренних механизмов нейтрализации отдельных финан­совых рисков, эффект которых не обеспечивает однако полнообъемной ликвидации их негативных финансовых последствий. Наличие у предприятия полного или частичного стра­хового интереса определяет необходимость в добровольном обращении к услугам страховщиков в поисках страховой защиты по отдельным видам финансовых рисков. 4. Невозможность полностью восполнить финансовые потери по риску за счет собственных финансовых ресурсов. Это условие является одним из основных в формировании страхового интереса предприятия. В соответствии с этим условием в страховой защите в первую очередь нуждаются финансовые риски предприятия, относимые по размеру возможных финансовых потерь к числу катастрофических. С учетом этого условия предприятие должно обеспечивать полное или частичное страхование по всем видам страхуе­мых катастрофических рисков, присущих его финансовой деятельности. В ряде случаев это определяет необходи­мость страхования и отдельных финансовых рисков кри­тической группы при наличии высокого уровня их кон­центрации на предприятии в рамках ряда осуществляемых финансовых операций. 5. Высокая степень вероятности возникновения фи­нансового риска. Это условие определяет необходимость страховой защиты по отдельным финансовым рискам допустимой и критической их групп, если возможности их нейтрализации не обеспечиваются полностью за счет внутренних ее механизмов. В этом случае у предприя­тия возникает, как правило, лишь частичный страховой интерес. 6. Непрогнозируемость и нерегулируемость риска в рам­ках предприятия. Отсутствие опыта или достаточной ин­формационной базы иногда не позволяют в рамках пред­приятия определить степень вероятности наступления рискового события по отдельным финансовым рискам или рассчитать возможный размер финансового ущерба по ним. Даже если финансовый риск четко идентифицирован по виду, но его уровень не оценен, это лишает финансо­вых менеджеров возможности эффективного управления им, в первую очередь, выбора альтернативных мер его нейтрализации за счет внутренних механизмов. В этих слу­чаях предпочтительным управленческим решением явля­ется передача финансового риска страховщику. 7. Приемлемая стоимость страховой защиты по риску. Это условие является одним из основных в обеспечении эффективности страхования финансовых рисков. Если стоимость страховой защиты не соответствует уровню фи­нансового риска или финансовым возможностям предпри­ятия, от нее следует отказаться, усилив соответствующие Меры его нейтрализации за счет внутренних механизмов. В отдельных случаях, при невозможности осуществить внешнее страхование из-за высокой его стоимости и не­эффективности внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков, от осуществления соответствующей финансовой операции предприятию следует отказаться (в первую очередь, это условие относится к катастрофичес­ким финансовым рискам предприятия). Взаимоотношения предприятия со страховой компа­нией строятся на основе договора страхования — согла­шения между страхователем и страховщиком, регламенти­рующего их взаимные права и обязанности по условиям страхования отдельных видов финансовых рисков. Основу этого договора, определяющую надежность страховой за­щиты и ее эффективность, составляют условия страхо­вания. Важнейшими элементами этих условий выступают (рис. 13.13):

Рисунок 13.13. Состав основных условий страхования финансо­вых рисков предприятия. 1. Объем страховой ответственности страховщика. Этот элемент характеризует перечень рисков, принимаемых страховщиком по данному объекту страхования. В этом перечне рисков оговариваются возможные варианты на­ступления страхового события, вследствие которого стра­ховщик обязуется выплатить страхователю сумму страхо­вого возмещения. Объем страховой ответственности страховщика определяет полный или частичный уровень страховой защиты, предоставляемой им предприятию по конкретным видам его финансовых рисков. 2. Размер страховой оценки имущества страхователя. Этот элемент включается в условия имущественного стра­хования. Он характеризует метод осуществления оценки соответствующих активов (по балансовой стоимости, по реальной рыночной стоимости и т.п.) и ее результаты. К осуществлению такой оценки в необходимых случаях при­влекаются сторонние эксперты — оценщики имущества. Размер страховой оценки имущества страхователя является базой установления страховой суммы при использовании систем страхования по действительной стоимости, пропор­циональной ответственности и других. 3. Размер страховой суммы. Страховая сумма характе­ризует объем денежных средств, в пределах которого стра­ховщик несет ответственность по договору страхования. Каков бы ни был фактический размер ущерба, понесен­ного предприятием при наступлении страхового события, он не может быть возмещен страхователем в размерах, пре­вышающих страховую сумму. По своему экономическому содержанию страховая сумма представляет собой макси­мальный объем страховой защиты предприятия по кон­кретным видам страхуемых им финансовых рисков. 4. Размер страхового тарифа (тарифной ставки). Он ха­рактеризует удельную стоимость страховой услуги по отно­шению к страховой сумме или удельную цену страхования соответствующего вида риска. Действующие методики рас­четов тарифных ставок (актуарных расчетов) предусматри­вают вариативность подходов к установлению их уров­ня — на основе математического определения вероятности наступления страхового события, экспертных оценок, ис­пользования метода аналогий и других. Тарифная ставка (или брутто-ставка) рассчитывается страховщиком как сум­ма нетто-ставки по конкретному виду страхования и раз­мера нагрузки: Страховой тариф (брутто-ставка) по конкрет­ному виду страхования = Нетто-ставка по данному виду риска + Нагрузка страховщика по данному виду риска. Нетто-ставка обеспечивает страховщику формирова­ние фонда выплат страхового возмещения с учетом веро­ятности наступления страхового события по данному виду риска. Нагрузка включает удельные расходы страховщика по осуществлению страховых операций, формированию резервного фонда, нормативный уровень его рентабельно­сти и некоторые другие элементы. Страховой тариф (или брутто-ставка) по конкретному виду страхования устанав­ливается в двух вариантах — в процентах к страховой сум­ме или в абсолютном выражении на сто денежных единиц валюты страховой суммы. 5. Размер страховой премии (платежа, взноса). Страхо­вая премия (платеж, взнос) характеризует полную денеж­ную сумму, которую страхователь должен выплатить стра­ховщику по условиям договора страхования. По своему экономическому содержанию размер страховой премии определяет полную цену страхования предприятием соот­ветствующего финансового риска или определенного их комплекса. В основе расчета размера страховой премии лежат предусматриваемые договором страховая сумма, срок страхования и размер страхового тарифа (тарифной ставки). 6. Порядок уплаты страховой премии. В соответствии с действующей практикой используется два принципиаль­ных подхода к уплате страховой премии: • одноразовый платеж (одноразовая премия). Он носит, как правило, авансовый характер, т.е. выплачивается страховщику сразу же после подписания договора стра­хования. Такая форма уплаты применяется по кратко­срочным видам страхования финансовых рисков или при долгосрочном их страховании с невысоким размером страховой премии; • текущий платеж (текущая премия). Он распределя­ется по конкретным временным интервалам общего срока действия договора страхования — годам (если срок дого­вора установлен в несколько лет), полугодиям, кварталам, месяцам. Сумма каждого текущего платежа в этом случае определяется путем деления полной страховой премии на количество временных интервалов (или в иных размерах по согласованию сторон). С позиций предприятия более выгодным является выплата страховой премии в порядке текущих платежей. 7. Размер и характер страховой франшизы. Этот эле­мент включается в условия страхования при его осущест­влении с использованием безусловной или условной фран­шизы. В целях усиления внешней страховой защиты предприятие должно стремиться к минимизации размера франшизы и отдавать предпочтение условному ее виду (из рассматриваемых двух альтернативных систем страхования финансовых рисков). 8. Порядок определения размера страхового ущерба. Страховой ущерб характеризует стоимость уничтоженных или частично утраченных активов предприятия, а также денежную оценку финансовых потерь страхователя или третьих лиц, в пользу которых заключен договор стра­хования. Страховой ущерб может определяться условиями страхования в бесспорном порядке (при возможности од­нозначного установления его суммы) или по согласованию сторон. Условиями страхования может быть предусмотрено привлечение к оценке размера финансовых потерь страхо­вателя специальных экспертов — "аварийных комиссаров", призванных выяснять причины наступления страхового события и определять размер ущерба. 9. Порядок выплаты страхового возмещения. Под стра­ховым возмещением понимается сумма, выплачиваемая страховщиком для покрытия финансового ущерба страхо­вателя при наступлении страхового события. Порядок его выплаты устанавливает предельный срок расчетов, их фор­му (вид платежа), возможность удержания из него невы­плаченного размера страховой премии. Этот элемент опре­деляет также условия, при которых страховое возмещение не выплачивается (при умышленном преступлении и т.п.). С учетом предложенных к согласованию условий стра­хования отдельных видов финансовых рисков предприя­тие определяет его эффективность. Одним из методов определения эффективности страхования является Модель Хаустона, в основе которой лежит сравнительная оценка стоимости предприятия к концу страхового периода при передаче риска страховщику и при самостраховании пу­тем резервирования части финансовых ресурсов. В соответствии с этой моделью эффективность переда­чи финансового риска страховщику достигается при условии: Стоимость активов предприятия на конец стра­хового периода при передаче риска страхов­щику > Стоимость активов предприятия на конец ана­логичного периода при самостраховании фи­нансового риска. Рассматриваемые в процессе сравнительной оценки показатели рассчитываются по следующим формулам: Стоимость активов предприятия на конец стра­хового периода при передаче риска страхов­щику = Стоимость активов предприятия на начало страхового периода - Общая сумма страховой премии, уплачиваемой страховщику + Уровень рентабельности активов, выраженный десятичной дробью (Стоимость активов предприятия на начало страхового периода - Общая сумма страховой премии, уплачиваемой страховщику) + Средняя сумма убытка предприятия по рас­сматриваемому виду риска (в рамках возмож­ного его диапазона) Стоимость активов предприятия на конец ана­логичного периода при самостраховании фи­нансового риска = Стоимость активов предприятия на начало страхового периода - Сумма страхового фонда, формируемого пред­приятием при самостраховании финансового риска + Уровень рентабельности активов, выраженный десятичной дробью ( Стоимость активов предприятия на начало страхового периода - Сумма страхового фонда, формируемого пред­приятием при самостраховании финансового риска - Средняя сумма убытка предприятия по рас­сматриваемому виду риска (в рамках возмож­ного его диапазона) + Уровень рентабельности краткосрочных фи­нансовых инвестиций, выраженный десятич­ной дробью Сумма страхового фонда, формируемого пред­приятием при самостраховании финансового риска Определенная на основе Модели Хаустона сравни­тельная эффективность передачи финансовых рисков стра­ховщику (при условии их страхуемости) и их самострахо­вания является основой принятия управленческих решений по этому вопросу.