66. Динамические и статистические методы оценки инвест проектов

Статические методы чаще всего применяют малые и средние предприятия для оценки отдельных объектов инвестирования. При этом исходят из средних оценок, которые действуют в течение всего периода использования этих объектов. В итоге определяют выгодность инвестиционных объектов. В отличие от динамических при статических методах не принимают в расчет фактор времени, т.е. не учитывают, с какими интервалами осуществляется отгрузка и делаются заказы, по ступают деньги и производятся расходы. Статические методы инвестиционных расчетов относительно просты. Предприятия чаще всего используют эти методы, когда инвестиции невелики по сумме, а расчеты требуется осуществить быстро и просто и когда показатели по отдельным периодам срока службы инвестиционного объекта ненадежны. Несмотря на относительную неточность, эти методы позволяют выявить и предотвратить неэффективные вложения. В группу статических методов инвестиционных расчетов включаются: - метод сравнения по затратам; - метод сравнения по прибыли; - метод расчета рентабельности; - метод расчета амортизации. Эти методы частично связаны один с другим и работают с различными критериями выгодности. Методы инвестиционных расчетов применяются для оценки объектов инвестирования и обоснования инвестиционных программ На практике чаще всего используют статические и динамические методы расчетов Имитационные модели имеют теоретический характер и пока не могут удовлетворительно отображать реальные процессы, поэтому их не используют малые и средние предприятия

Метод сравнения по затратам подходит для оценки инвести ций в замену оборудования и расширение мощностей. При этом всегда сравниваются средние затраты за один и тот же период. Инвестиция с наименьшими средними затратами выбирается в качестве предложения для принятия решения. Использование динамических методов оценки инвестиций В противоположность статическим методам при использовании динамических методов оценки инвестиций учитываются поступления и выплаты денег за отдельные периоды использования инвестиционного объекта. Это делается при помощи финансово-математических методов.

Поскольку стоимость капитала – это средневзвешенная величина стоимости различных компонентов, входящих в структуру капитала предприятия, она часто называется маржинальной (предельной) средневзвешенной стоимостью капитала. Если в структуре капитала предприятия есть особые виды ценных бумаг, тогда их стоимость должна рассчитываться отдельно и взвешиваться в соответствии с  их долей в общем объеме капитала. Определение средневзвешенной стоимости капитала включает следующие этапы: - определение долгосрочных источников финансирования; - определение стоимости привлечения этих источников; - определение рыночной стоимости источников; - вычисление средневзвешенной стоимости капитала.

Метод чистой приведенной стоимости (NPV). В основе – целевая установка собственника на повышение ценности собственности, количественной оценкой которой является его рыночная стоимость.

Метод основан на сопоставлении исходящих инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений в течение прогнозного периода.

г де,

NPV – чистый приведенный доход

P_t – чистый доход или ден. поток (net cash flow) в году t

t – годы реализации ИП включая этап строительства (t = 0,1,2,3 ...... n)

d – ставка дисконтирования.

ЧПД (NPV) представляет собой значение чистого потока ден. средств за время жизни ИП, приведенного в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени.

Если же вложения делаются последовательно, то дисконтируются и инвестиции:

I C – инвестиционные расходы в году t

t_n – год начала производства продукции

t_c – год окончания капитального строительства

i – прогнозируемый уровень инфляции

Для удобства исп. методов, основанных на дисконтировании, разработаны спец. статистические таблицы.

Расчет NPV наиболее целесообразен на стадии обоснования и выбора ИП. Он показывает, является ли выбранная нами ИП

"проходным" по заданным параметрам эффективности.

Если NPV > 0, ИП принимают;

NPV < 0, отвергают;

NPV = 0, ИП ни прибылен, ни убыточен. В данном случае благосостояние владельца не улучшается, однако данное значение может быть расценено как положительное, т. к. объем пр-ва растет, а целью проекта не обязательно должно быть получение прибыли, это может быть и занятие какой-то ниши на рынке.

Недостатки:

• Нечетко выявлен уровень рентабельности.

• Основным фактором, определяющим чистую текущую стоимость инвестиций, является их масштаб. Следовательно существуют ограничения на применение данного показателя для сопоставления проектов.

Большему значению NPV не всегда соответствует более эффективный вариант инвестиций.

Показатель рентабельности. Это показатель аналогичный предыдущему. Разница в том, что при расчете NPV рассчитывается абсолютная величина, а при использовании метода рентабельности – относительная.

Этот показатель – коэффициент чистой приведенной стоимости.

Е сли PI > 1, то ИП принимается,

Если PI < 1, то ИП отвергается,

Если PI = 1, то ИП является не прибыльным и не убыточным.

PI позволяет вычленять в совокупном денежном потоке важнейшую его составляющую – сумму инвестиционной прибыли.

Достоинства метода:

• этот показатель удобен при выборе одного ИП из его альтернатив при условии, что ИП имеют одинаковую сумму прибыли, а показатели необходимых затрат различны. При этом выбирают тот, который обеспечивает большую эффективность.

• используют при формировании портфеля ИП с целью максимизации суммарного NPV,

• показатель дает сравнительную оценку уровня рентабельности операционной и инвестиционной деятельности.

Если инвестиционные ресурсы сформированы за счет собственных и заемных средств, то PI сравнивается с коэффициентом рентабельности активов.

Если же инвестиционные ресурсы сформированы за счет только собственных средств, то сравнение идет с коэффициентом рентабельности собственного капитала.

Результаты этих сравнений позволяют определить дает ли осуществление ИП возможность повысить общий уровень эффективности операционной деятельности п/п, или ИП снижает его. Это основной критерий принятия инвестиционных решений.

Недостаток метода:

• PI может играть лишь вспомогательную роль при оценке ИП, т. к. не позволяет оценить весь возвратный денежный поток по ИП.

Показатель внутренней рентабельности (IRR). Этот показатель более точно, чем другие характеризуетт эффективность вложений и среднюю за период эффективность использования средств, рассчитанную с учетом времени.

На практике Внутренняя норма прибыли представляет такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, то есть Чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна нулю или в случае осуществления инвестиций на протяжении нескольких лет – будущая стоимость приведенных денежных потоков равна приведенным капитальным затратам, то есть приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным инвестиционным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных доходов, то есть все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы, либо направлены на погашение внешней задолженности.

В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задается в виде потока платежей IRR определяется как решение следующего уравнения:

Смысл расчета IRR при анализе инвестиционных планов в том, что этот он показывает ожидаемую доходность ИП и следовательно максимально допустимый относительный уровень рентабельности, кот связан с этим ИП.

Показатель, характеризующий относительный уровень рентабельности – средневзвешенная цена капитала (WACC).

WACC – сложившаяся минимальная величина возврата вложений капитала в деятельность п/п – средневзвешенная средняя.

Экономический смысл IRR – инвестор принимает инвестиционные решения, уровень рентабельности которых больше текущей цены капитала (СС).

Зависимость между IRR и CC:

IRR >CC – ИП принимается,

IRR < CC – ИП отклоняется,

IRR = CC – ИП является ни прибыльным ни убыточным.

Но независимо от того, с чем сравнивается IRR его большие значения считаются предпочтительнее.

Алгоритм определения IRR методом подбора можно представит в следующем виде:

1. выбираются произвольные коэффициенты дисконтирования и рассчитываются NPV. При одном значении NPV должно быть ниже нуля, а при другом значении – NPV выше нуля;

2. значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу, известную как интерполяция:

Недостаток метода:

• сложен, неточен, поэтому используют специальные калькуляторы для расчета показателя.

NPV – его расчет дает ответ на вопрос является ли ИП эффективным или нет при заданной норме дисконта.

IRR – сравнивается с требуемой инвестором нормой возврата денежных средств на вложенный капитал.

Если IRR больше нормы возврата денежных средств на капитал, то инвестиции в ИП оправданы и рассматривается вопрос о принятии ИП.

NPV и IRR при их связи характеризуют разные стороны привлекательности ИП. И оба этих показателя должны использоваться при оценке ИП. Причем IRR предпочтительнее, т. к. инвестору не приходится вычислять индивидуальную норму дисконта, он вычисляет IRR, а затем на его основе принимает решение.

Достоинства метода:

• информативен,

• учитывает потерю ценности поступлений будущих периодов.

Недостатки метода:

• не зависит от объема финансирования,

• сложность расчета, нет гарантий верных результатов,

• не позволяет сравнивать размеры доходов.