Эффект Фишера

ффект Фишера — это теория, приписываемая Ирвингу Фишеру, экономисту, работавшему в начале XX века, который утверждал, что национальные процентные ставки отражают предполагаемые уровни инфляции. Этому экономисту отдается также должное за его теорию, которая связывает ожидаемые изменения обменного курса с различием процентных ставок в странах обмениваемых валют. В настоящее время эта теория известна как международный эффект Фишера.

Рассмотрению этого явления посвящена первая часть данной главы. Этот эффект может продолжать действовать либо как результат взаимодействия несмещенных форвардных курсов и паритета процентных ставок, либо как результат процентного арбитража, совершаемого в рискованном виде. Мы рассмотрим последствия обоих механизмов, его вызывающих.

Ниже в этой главе мы изучим и глобальный эффект Фишера, который связывает разницу между процентными ставками в разных странах и разницами в ожидаемых темпах инфляции. Все три типа проявления эффекта Фишера закладывают основы для понимания того, каким образом устанавливается равновесие международного рынка капиталов.

Несмещенные форвардные курсы и паритет процентных ставок

Мы начинаем изучение международного эффекта Фишера с повторения теорий несмещенного форвардного курса и паритета процентных ставок.

Выражение, представленное в виде уравнения [4], известно как международный эффект Фишера, на который некоторые экономисты ссылаются как на «Открытое условие Фишера» в противоположность «Закрытому условию Фишера», которое относится к паритету процентных ставок.

В этой более общей форме международный эффект Фишера показывает, что ожидаемое процентное изменение обменного курса является функцией разных процентных ставок в двух странах. Например, если теория несмещенного форвардного курса и паритет процентных ставок верны для США и Японии, в которых процентные ставки составляют соответственно 8 и 4 процента, мы можем ожидать, что стоимость йены за следующий год возрастет на 3,85%:

(1+rJ/U +rJap)-l =E{e}, или (1 + 0,08)/(1 + 0,04) - 1 = 0,0385.

Хотя маловероятно, что обменный курс в действительности изменится именно на эту величину, такое вычисление — это максимум точности, которым мы располагаем в настоящее время, хотя полученная величина может оказаться и слишком заниженной, и слишком завышенной.