Временная структура ставки доходности облигаций

Определение. Годовая внутренняя доходность облигации (доходность к погашению) r- это ставка сложных процентов, по которой приведенная стоимость потока доходов по облигации равна рыночной стоимости Р облигации в момент t=0 (определение по методу эффективной ставки).

Свойства внутренней доходности облигации:

1. r – равна преобладающей рыночной процентной ставке для инвестиций в альтернативные финансовые инструменты с такой же степенью риска. Тогда говорят, что облигация на рынке оценена справедливо.

2. r – это ставка доходности, получаемая инвестором, если выполняются 2 условия:

1. инвестор владеет информацией до ее погашения;

2. все платежи по облигации реинвестируются по ставке, равной внутренней доходности облигации в момент ее покупки.

Пусть - среднегодовая доходность инвестиции в облигацию.

Таким образом, среднегодовая доходность инвестиции в облигацию, равная внутренней доходности облигации в момент ее покупки, реализуется в день погашения облигации при выполнении условий, указанных выше. Отсюда и название доходность к погашению.

Если пункты 1 и 2 не выполняются, то реальная доходность может быть выше или ниже внутренней доходности облигации. Риск, с которым сталкивается инвестор при покупке облигации – это риск того, что будущие ставки реинвестирования будут ниже ставки внутренней доходности. Это реинвестиционный риск или риск ставки реинвестирования.

2. При выполнении условий 1,2 внутр. Дох. Облигации имеет смысл процентной ставки, при которой покупка данной облигации равносильна депонированию денег под процентную ставку r на срок tn лет.

Определение. Облигация с нулевым купоном (чисто дисконтная) – одна выплата в момент погашения (бескупонные облигации Казначейства США). Доходности казначейских бумаг служат эталоном при оценке всех видов облигаций.

Определение. Внутренняя доходность чисто дисконтной облигации без кредитного риска, срок до погашения которой t лет, называется годовой безрисковой процентной ставкой для инвестиций на t лет (годовая спот-ставка)

Определение. Набор годовых безрисковых процентных ставок

для инвестиций на лет, отсчитанных от момента t=0, называется временной структурой процентных ставок.