23. Учет инфляции при оценке денежных потоков

Под инфляцией понимают повышение среднего уровня цен в экономике или на конкретный вид ресурсов (материальных, трудовых, финансовых и т.д.), продукции, услуг, а также снижение покупательной способности денег.

Для учета влияния инфляции на хозяйственные процессы экономисты ис­пользуют специальные показатели — индексы цен. Эти индексы, составленные на основе измерения совокупного изменения в ценах некоторого набора това­ров и услуг, служат индикатором изменения покупательной способности денег. Подобные индексы определяются исходя из изменения цен по сравнению с базовым годом, который в целях сопоставимости, как правило, остается одним и тем же. Наиболее общим индексом является дефлятор ВВП, отражающий измене­ние цен по всем видам товаров и услуг, производимых национальной эконо­микой. К другим популярным измерителям инфляции следует отнести индекс по­требительских цен и индекс цен производителей (промышленных цен).

Индекс потребительских цен характеризует изменение во времени общего уровня цен и тарифов на товары и услуги, приобретаемые населением для не­производственного потребления. В хозяйственной деятельности предприятий применяется индекс промыш­ленных цен, составленный на основе выборки оптовых цен на производимую продукцию. Существуют также индексы оптовых цен отдельных групп товаров и услуг, например на топливо, электроэнергию и др.

Под ожвдаемым темпом инфляции i за тот или иной период понимается относи­тельное изменение (прирост) цен, выраженное в процентах или долях единицы.

Между индексами цен и ожидаемым темпом инфляции существует непо­средственная взаимосвязь. Темп инфляции за один период определяется как

i = J_p-1

Соответственно, индекс цен при известной величине инфляции за период будет равен

J_p= 1 + i.

Влияние инфляции при оценке денежных потоков может учитываться дву­мя основными способами. Первый способ — прогнозирование денежного потока без поправки на инфляцию (т.е. в постоянных ценах); соответственно, инфляционная премия должна исключаться из цены капитала (ставки дискон­тирования). В соответствии со вторым способом цену капитала оставляют номиналь­ной, а денежные потоки корректируют на соответствующие темпы инфляции (т.е. расчеты осуществляются в номинальных или текущих ценах). При этом могут быть использованы разные индексы для цен реализации, переменных затрат, постоянных расходов и т.д.

­Инфляция чрезвычайно важна, ибо она может оказать и действительно оказывает влияние на конечные результаты проекта. Наиболее эффективный путь преодоления искажающего влия­ния инфляции при формировании бюджета капиталовложений заключается в корректировке основных составляющих денежного потока на соответствующие индексы в зависимости от степени их подверженности влиянию изменения цен. поскольку невозможно дать точную оценку будущих темпов ин­фляции, ошибки прогнозирования денежных потоков неизбежны. Таким образом, инфляция ведет к еще большей неопределенности, а также увеличивает сложность формирования бюджета капиталовложений и повыша­ет уровень риска.