Вопрос 17 - Управление структурой капитала.

Одна из главных задач ФМ: максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Реализуется разными механизмами, основным механизмом финн. рычаг, который характеризует использование предприятием заемных средств, на изменение коэффициента рентабельности соб. капитала.

Иными словами финансовый рычаг представляет собой объективный фактор возникающий с появлением заемных средств и позволяющий предприятию получать дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли называется эффект финансового рычага.

ЭФР=(1-it)*(ROA-r)*L/E

it – ставка налога на прибыль

ROA – Валовая рентабельность активов

r – Плата за заемный капитал и стоимость заемного капитала

L – Заемный капитал

E – Собственный капитал

(1-it) – налоговый корректор. Практически не зависит от деятельности предприятия, однако если по разным видам деятельности используется разная ставка или предприятие имеет различные льготы, при снижение ставки налога на прибыть можно добиться увеличения эффекта финансового рычага.

(ROA-r) – дифференциал финансового рычага. Главное условие формирующее положительный эффект финансового рычага. Связи с высоким динамизмом, требует исследование факторов влияющих на него.

1. ухудшение конъюнктуры финансового рынка

2. снижение финансовой устойчивости предприятия

3. ухудшение конъюнктуры товарного рынка

L/E – коэффициент финансового рычага. Является мультипликатором изменяющий положительный и отрицательный эффект достигаемый при помощи дифференциала

Оптимизация структуры капитала является одной из важных задач, решаемых в процессе фин управления.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Процесс оптимизации структуры капитала:

1. анализ капитала предприятия. По мимо горизонтального, вертикального и трендового анализа, целесообразно рассчитать следующие коэффициенты.

   1. коэффициент автономии,

   2. коэффициент финансового рычага,

   3. коэффициент долгосрочной финансовой независимости,

   4. коэффициент соотношения краткосрочной и долгосрочной задолженностей

   5. период оборотного капитала

   6. коэффициент рентабельности всего капитала

   7. коэффициент финансовой рентабельности

   8. коэффициент рентабельности заемного капитала

   9. капитала отдача

   10. капиталоемкость

2. оценка основных факторов определяющих структуру капитала.

   1. отраслевые особенности деятельности предприятия

   2. стадия ЖЦП

   3. конъюнктура товарного рынка

   4. конъюнктура финансового рынка

   5. уровень рентабельности операционной деятельности

   6. коэффициент операционного рычага

   7. отношение кредиторов к предприятию

   8. уровень налогообложения прибыли

   9. финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия

   10. уровень концентрации собственного капитала

3. оптимизация структуры по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности

4. оптимизация по критерию минимизации его стоимости

5. оптимизация по критерию минимизации уровня финансового риска

Активы предприятия делятся на 3 группы:

1. внеоборотные

2. постоянная часть оборотных активов

3. переменная часть оборотных активов