68.Допустимость риска в управлении портфелем ц.Б.
Рациональный инвестор стремится получить от своих действий максимум полезности, то есть максимум ожидаемой доходности при минимальном риске. Метод, который будет применён для выбора наиболее желаемого портфеля, использует так называемые кривые безразличия. Эти кривые отражают отношения инвестора к риску и доходности и, таким образом, могут быть представлены в виде графика, где по горизонтальной оси откладывается риск, мерой которого стандартное отклонение, а по вертикальной оси - вознаграждение, мерой которого является ожидаемая доходность.
На рис. 21.3 изображены кривые безразличия инвестора. Каждая кривая представляет все комбинации портфелей, которые обеспечивают заданный уровень предпочтений инвестора. Так, инвестор с кривой безразличия I1 будет считать Портфели А и В равноценными, несмотря на то, что они имеют различные ожидаемые доходности и риски, так как оба они лежат на одной кривой безразличия. Отсюда следует первое важное свойство кривых безразличия.
Все портфели, лежащие на данной кривой безразличия для инвестора равноценны.
Следствием этого свойства является тот факт, что кривые безразличия не могут пересекаться (рис. 21.4.).
Предположим, что кривые безразличия I1и I2 пересекутся в точке X Это означает, что точка X для инвестора равноценна любой другой точке как на кривой безразличия I1 и, так и на кривой безразличия I2. Но такого быть не может, а, значит, не может быть пересечения двух кривых безразличия.
рис. 21.3. Проведём мысленно вертикальные прямые через точки А и В на кривой безразличия I1 до их пересечения с кривыми I2 и I3. Те точки пересечения будут иметь более высокую доходность при данном риске. Отсюда выводится второе важное свойство кривых безразличия.Любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится выше и левее, более привлекательна, чем любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится ниже и правее.
При этом следует отметить, что каждый инвестор имеет бесконечное число кривых безразличия.
Избегание риска. В качестве общего допущения следует исходить из того, что каждый инвестор стремится избегать риска, то есть выбирает портфель с меньшим стандартным отклонением.
Но, несмотря на предположение о том, что все инвесторы избегают риска, не следует полагать, что степень избегания риска у всех инвесторов одинакова. Одни инвесторы могут избегать риск в значительной степени, а другие могут слабо избегать риск. Таким образом, различные инвесторы имеют различные графики кривых безразличия, как это изображено.на рис. 21.5. Инвестор с высокой степенью избегания риска имеет кривые безразличия с более крутым положительным наклоном. У инвестора, абсолютно безразличного к риску, эти линии расположены горизонтально, а у азартного инвестора обладают отрицательным наклоном.
Для того, чтобы определить выбор портфеля, следует на одном рисунке совместить эффективную границу портфеля (ABC) и кривые безразличия (рис. 21.6).
Портфель В, обладающий наибольшей полезностью для данного инвестора, находится в точке касания эффективной границы и кривой безразличия I2, ибо она самая высокая из доступных. Представим кривую безразличия в виде прямой, тогда её уравнение можно выразить так:
(21.4)
где Е(rр) - ожидаемая доходность портфеля;
и - ордината точки, в которой кривая безразличия пересекает вертикальную ось;
Ra - коэффициент неприятия риска; о2р - риск портфеля.
Если исходить из того, что доходность портфеля подчиняется нормальному распределению, то управляющий портфелем должен сформировать портфель так, чтобы между его ожидаемой доходностью и доходностью по взятым обязательствам перед клиентом, располагалось максимально возможное значение стандартных отклонений (d) доходности портфеля, т.е. следует максимизировать величину d.
где d - уровень доходности по обязательствам управляющего портфелем.
В случае, если портфели с различными параметрами риска и доходности имеют одинаковое d, то любой данных портфелей соответствует целям управляющего портфелем. Запишем выражение 21.13 в следующем виде:
Формула 21.14 является функцией полезности инвестора, пересекающая ось ординат в точке r (рис. 21.7). В результате получен веер функций полезности, проходящих через точку r. При этом более высоко расположенная функция приносит большую полезность. Оптимальный портфель расположен в точке В.
- 1.Современные теории финансов. Основные подходы к трактовке финансов в зарубежной литературе
- 2. Финансы как экономическая категория: признаки финансовых отношений, функции финансов как проявления их сущности
- 3.Понятие системы финансов: подсистемы и звенья финансов, их характеристика, взаимосвязь звеньев
- 5. Финансовый контроль, его виды.
- 6. Основные направления бюджетной политики в условиях модернизации экономики России.
- 7. Бюджетная система рф, ее принципы.
- 8. Бюджетный процесс и полномочия его основных участников, направления реформирования бюджетного процесса
- 9. Регулирование дефицита бюджета и государственного (муниципального) долга
- 10. Развитие межбюджетных отношений в России
- 11.Экономическое содержание, классификация и функции налогов. Роль налогов в формировании бюджетов различных уровней.
- 12.Налоговая политика государства в системе государственного регулирования экономики.
- 13.Налоговая система рф: структура, общая характеристика, основные направления развития.
- 14.Общая характеристика налогов, взимаемых с организаций в рф.
- 15.Экономическое содержание и структура налогов с физических лиц в рф.
- 16. Доходы организаций (предприятий), формирование и использование выручки от продаж
- 17.Расходы организации; нормативное регулирование и планирование
- 18.Планирование прибыли. Расчет точки безубыточности организации. Эффект производственного рычага
- 19. Источники финансирования инвестиций на предприятиях. Амортизационная политика в современных условиях
- 20.Планирование потребности в оборотном капитале. Финансовый цикл организации
- 21. Капитал ао: состав, классификация, порядок формирования и использования.
- 22. Стоимость акционерного капитала. Теории и модели.
- 2.Теория структуры капитала.
- 0Оценка средневзвешенной стоимости капитала для различных источников:
- 23.Эффект финансового рычага. Американская и европейская концепции.
- 24. Современные теории дивидендов. Виды дивидендной политики и порядок выплаты дивидендов в рф.
- 25. Модель средней взвешенной стоимости капитала и области ее применения.
- 26. Инвестиции: понятие и классификация, общая характеристика инвестиционной среды рф
- 27. Финансирование реальных инвестиций: источники, формы и способы
- 28. Способы определения ставки дисконтирования при оценке инвестиционных проектов
- 29. Понятие финансового инструмента. Классификация финансовых инструментов, оценка их стоимости и доходности
- 30. Портфель финансовых инвестиций. Методы снижения риска инвестиционного портфеля
- 31. 5 Апреля 2011 Была принята стратегия развития банковского сектора рф на период до 2015г.
- 32. Структура банковской системы рф. Организационно-правовые формы кредитных организаций.
- 33. Состав и структура активов российских коммерческих банков, характеристика отдельных видов активов.
- 34. Функции и источники собственного капитала банка. Требования цб рф к размеру собственного капитала банка.
- 35.Классификация банковских кредитов, основные способы их выдачи и погашения. Тенденции развития банковского кредитования.
- 36. Национальная платежная система России: участники, требования к организации и функционированию в свете Федерального закона от 27.06.2011 г. №161-фз «о национальной платежной системе».
- 37.Организация межбанковских расчетов
- 38. Виды банковских счетов, порядок их открытия, очередность платежей с банковского счета клиента. Содержание договора банковского счета
- 39. Расчеты платежными требованиями и инкассовыми поручениями
- 40. Организация кассового обслуживания клиентов в банках. Порядок приема и выдачи наличных денег. План-прогноз кассовых оборотов банка
- 41. Личное страхование, его значение и виды.
- 42. Принципы организации операций по страхованию жизни.
- 43. Страхование ответственности: содержание, формы и основные виды.
- 44. Имущественное страхование: содержание, основные виды. Формы и системы страхового возмещения.
- 45. Государственное регулирование финансовой устойчивости страховых организаций
- 46. Социальное страхование: содержание, принципы организации и финансовый механизм.
- 47. Страховые взносы в системе социального страхования рф: состав и назначение, порядок регулирования.
- 48.Обязательное пенсионное страхование в рф: содержание и виды обеспечения.
- 49. Принципы организации и финансирования обязательного медицинского страхования.
- 50. Системы социальных пособий, финансируемых Фондом социального страхования
- 51. Деньги. Определение категории. Содержание денег (функции) и форма (эволюция от примитивных к современным)
- 4.Деньги как средство платежа.
- 52. Денежная система, её элементы. Виды денежных систем или стандартов (металлические: подвиды и неразменные бумажные). Преимущества и недостатки каждого вида.
- 53.Равновесие на рынке кредита и факторы, влияющие на величину процентной ставки: эффект ликвидности, дохода, инфляционные и вытеснения.
- 54.Деньги центрального банка и деньги коммерческих банков. Природа денежного мультипликатора.
- 55.Иерархия целей денежно-кредитной политики.
- 43. Фондовые индексы. Мировой опыт и российская действительность
- 56. Современная российская валютная система.
- 57. Особенности валютного рынка. Основные валютные операции.
- 58. Валютный курс, факторы его формирования и методы регулирования.
- 59. Конвертируемость валют: условия и режимы конвертируемости.
- 60. Платёжный баланс и его структура. Методы определения сальдо и регулирования платёжного баланса.
- 61. Международные и российские рейтинговые компании. Изменение суверенных рейтингов сша и Европы после финансового кризиса. Российские кредитные рейтинги.
- 64.Технический и фундаментальный анализ на рынке ценных бумаг: особенности и различия
- 62. Крупнейшие американские, европейские и азиатские биржи: современные проблемы слияний и поглощений
- 63. Фондовые индексы. Мир опыт и россия
- 66. Эффективный набор портфелей
- 67. Портфель из актива без риска и рискованного портфеля. Кредитный и заемный портфель ц.Б.
- 68.Допустимость риска в управлении портфелем ц.Б.
- 69. Определение доходности и риска при формировании портфеля ц.Б.
- 70.Показатели эффективности управления портфелем ц.Б.