67. Портфель из актива без риска и рискованного портфеля. Кредитный и заемный портфель ц.Б.
Рассмотрим портфель, состоящий из одного безрискового и одного рискованного актива.
Самый простой и очевидный способ управления риском портфеля заключается в том, что часть портфеля инвестируется в краткосрочные казначейские векселя и другие надёжные ценные бумаги денежного рынка, а другая часть - в рискованные активы. Это пример выбора, основанный на распределении активов.
Риск портфеля, состоящего из двух активов, определяется по формуле:
Так как один актив без риска (пусть актив X), то бx = 0 и covXY = 0. Поэтому вышеприведённая формула примет вид:
То есть риск портфеля из актива без риска и рискованного актива равен произведению риска рискованного актива и его удельный вес в портфеле. Ожидаемая доходность портфеля определяется по формуле:
Графически зависимость между ожидаемыми риском и доходностью такого портфеля имеет вид прямой (рис. 19.6). Изменяя удельный вес бумаги Р, можно создать портфель с различным риском и доходностью на отрезке FP. При этом риск пропорционален удельному весу актива Р.
Данную ситуацию можно трактовать как покупку инвестором рискованной бумаги Р в сочетании с предоставлением кредита (покупка бумаги F), так как приобретение актива без риска есть не что иное, как кредитование эмитента. В связи с этим портфели на отрезке FP, (например, А), называются кредитными портфелями.
Инвестор может строить свою стратегию не только на основе предоставления кредита, то есть покупки бумаги без риска (F). Он также может занять деньги под более низкий процент, чем ожидаемая доходность актива (Р) и приобрести на них бумагу F, чтобы получить дополнительный доход. На основе этого инвестор способен сформировать любой портфель, который располагается на продолжении прямой FP, например, портфель В (рис). Полученный портфель характеризуется более высокими риском и ожидаемой доходностью. Так как для формирования портфеля В инвестор занимает средства, то такой портфель называется заемным портфелем. Все портфели, расположенные на продолжении прямой FP выше точки F, именуются заемными портфелями.
В целом, как премия за риск, так и стандартное отклонение полного портфеля повышаются пропорционально инвестициям в рискованный портфель. Следовательно, все точки, которые описывают риск и доходность полного портфеля для различных вариантов распределения активов, попадают на отрезок F-Р. Коэффициент же наклона этой прямой определяется выражением:
Линия распределения капитала. Линия, построенная на рис. 19.6, отражает различные сочетания «риск-доходность», получаемый путём варьирования пропорциями разделения активов, то есть путём выбора различных значений «фи». Поэтому такая линия называется линией распределения капитала ( CAL или CML (линия рынка капитала). Наклон CAL, обозначаемый как S, равняется приросту ожидаемой доходности, который инвестор может получить на каждую единицу дополнительного стандартного отклонения.Наклон отражает дополнительную доходность, приходящуюся на единицу дополнительного риска. Поэтому наклон CAL также называется коэффициентом «доходность- риск» .
Если у инвесторов есть возможность получать кредиты по безрисковой ставке rf = 7%, то они смогут формировать полные портфели, которые попадают на линию CAL справа от портфеля Р. Они просто выбирают значения «фи» превышающие 1,0. Тем самым, инвестор получает, так называемый, рычаг.
Используя финансовый рычаг, теоретически инвестор может получить какое угодно большое значение ожидаемой доходности. Такие портфели будут располагаться на продолжении прямой FP (рис. 19.7) выше точки Р.
Однако на практике инвестор может столкнуться с тремя проблемами, которые ограничат ожидаемую доходность его стратегии.
Во-первых, с проблемой получения кредита в больших размерах, чем позволяет его финансовое положение.
Во-вторых, законодательство устанавливает верхний предел использования заемных средств при покупке ценных бумаг.
В-третьих, за предоставление кредита (рычага) надо платить определённый процент, поэтому доходность операции неизбежно снизится (линия CAL поворачивается из положения 1 в положение 2). В случае же если операция оказалась убыточной, мало того, что инвестор теряет собственный капитал, он еще и обязан возместить потерянный кредит.
- 1.Современные теории финансов. Основные подходы к трактовке финансов в зарубежной литературе
- 2. Финансы как экономическая категория: признаки финансовых отношений, функции финансов как проявления их сущности
- 3.Понятие системы финансов: подсистемы и звенья финансов, их характеристика, взаимосвязь звеньев
- 5. Финансовый контроль, его виды.
- 6. Основные направления бюджетной политики в условиях модернизации экономики России.
- 7. Бюджетная система рф, ее принципы.
- 8. Бюджетный процесс и полномочия его основных участников, направления реформирования бюджетного процесса
- 9. Регулирование дефицита бюджета и государственного (муниципального) долга
- 10. Развитие межбюджетных отношений в России
- 11.Экономическое содержание, классификация и функции налогов. Роль налогов в формировании бюджетов различных уровней.
- 12.Налоговая политика государства в системе государственного регулирования экономики.
- 13.Налоговая система рф: структура, общая характеристика, основные направления развития.
- 14.Общая характеристика налогов, взимаемых с организаций в рф.
- 15.Экономическое содержание и структура налогов с физических лиц в рф.
- 16. Доходы организаций (предприятий), формирование и использование выручки от продаж
- 17.Расходы организации; нормативное регулирование и планирование
- 18.Планирование прибыли. Расчет точки безубыточности организации. Эффект производственного рычага
- 19. Источники финансирования инвестиций на предприятиях. Амортизационная политика в современных условиях
- 20.Планирование потребности в оборотном капитале. Финансовый цикл организации
- 21. Капитал ао: состав, классификация, порядок формирования и использования.
- 22. Стоимость акционерного капитала. Теории и модели.
- 2.Теория структуры капитала.
- 0Оценка средневзвешенной стоимости капитала для различных источников:
- 23.Эффект финансового рычага. Американская и европейская концепции.
- 24. Современные теории дивидендов. Виды дивидендной политики и порядок выплаты дивидендов в рф.
- 25. Модель средней взвешенной стоимости капитала и области ее применения.
- 26. Инвестиции: понятие и классификация, общая характеристика инвестиционной среды рф
- 27. Финансирование реальных инвестиций: источники, формы и способы
- 28. Способы определения ставки дисконтирования при оценке инвестиционных проектов
- 29. Понятие финансового инструмента. Классификация финансовых инструментов, оценка их стоимости и доходности
- 30. Портфель финансовых инвестиций. Методы снижения риска инвестиционного портфеля
- 31. 5 Апреля 2011 Была принята стратегия развития банковского сектора рф на период до 2015г.
- 32. Структура банковской системы рф. Организационно-правовые формы кредитных организаций.
- 33. Состав и структура активов российских коммерческих банков, характеристика отдельных видов активов.
- 34. Функции и источники собственного капитала банка. Требования цб рф к размеру собственного капитала банка.
- 35.Классификация банковских кредитов, основные способы их выдачи и погашения. Тенденции развития банковского кредитования.
- 36. Национальная платежная система России: участники, требования к организации и функционированию в свете Федерального закона от 27.06.2011 г. №161-фз «о национальной платежной системе».
- 37.Организация межбанковских расчетов
- 38. Виды банковских счетов, порядок их открытия, очередность платежей с банковского счета клиента. Содержание договора банковского счета
- 39. Расчеты платежными требованиями и инкассовыми поручениями
- 40. Организация кассового обслуживания клиентов в банках. Порядок приема и выдачи наличных денег. План-прогноз кассовых оборотов банка
- 41. Личное страхование, его значение и виды.
- 42. Принципы организации операций по страхованию жизни.
- 43. Страхование ответственности: содержание, формы и основные виды.
- 44. Имущественное страхование: содержание, основные виды. Формы и системы страхового возмещения.
- 45. Государственное регулирование финансовой устойчивости страховых организаций
- 46. Социальное страхование: содержание, принципы организации и финансовый механизм.
- 47. Страховые взносы в системе социального страхования рф: состав и назначение, порядок регулирования.
- 48.Обязательное пенсионное страхование в рф: содержание и виды обеспечения.
- 49. Принципы организации и финансирования обязательного медицинского страхования.
- 50. Системы социальных пособий, финансируемых Фондом социального страхования
- 51. Деньги. Определение категории. Содержание денег (функции) и форма (эволюция от примитивных к современным)
- 4.Деньги как средство платежа.
- 52. Денежная система, её элементы. Виды денежных систем или стандартов (металлические: подвиды и неразменные бумажные). Преимущества и недостатки каждого вида.
- 53.Равновесие на рынке кредита и факторы, влияющие на величину процентной ставки: эффект ликвидности, дохода, инфляционные и вытеснения.
- 54.Деньги центрального банка и деньги коммерческих банков. Природа денежного мультипликатора.
- 55.Иерархия целей денежно-кредитной политики.
- 43. Фондовые индексы. Мировой опыт и российская действительность
- 56. Современная российская валютная система.
- 57. Особенности валютного рынка. Основные валютные операции.
- 58. Валютный курс, факторы его формирования и методы регулирования.
- 59. Конвертируемость валют: условия и режимы конвертируемости.
- 60. Платёжный баланс и его структура. Методы определения сальдо и регулирования платёжного баланса.
- 61. Международные и российские рейтинговые компании. Изменение суверенных рейтингов сша и Европы после финансового кризиса. Российские кредитные рейтинги.
- 64.Технический и фундаментальный анализ на рынке ценных бумаг: особенности и различия
- 62. Крупнейшие американские, европейские и азиатские биржи: современные проблемы слияний и поглощений
- 63. Фондовые индексы. Мир опыт и россия
- 66. Эффективный набор портфелей
- 67. Портфель из актива без риска и рискованного портфеля. Кредитный и заемный портфель ц.Б.
- 68.Допустимость риска в управлении портфелем ц.Б.
- 69. Определение доходности и риска при формировании портфеля ц.Б.
- 70.Показатели эффективности управления портфелем ц.Б.