4.2.6Методика компании «Дюпон»

Анализ системы финансовых коэффициентов показывает, что они затрагивают интересы основных участников отношений, складывающихся с данной компанией, среди которых можно в отдельную группу выделить:

• акционеров компании;

• краткосрочных кредиторов;

• долгосрочных кредиторов.

Можно представить следующие подсистемы коэффициентов, отражающих интересы каждой выделенной группы лиц:

А) акционеров:

1) прибыль на акцию (EPS) (берется из Отчета о прибылях и убытках);

2) коэффициент рыночной стоимости акций (Р/Е);

3) коэффициент выплат дивидендов;

4) рентабельность активов (ROA);

5) рентабельность собственного капитала (ROE);

Б) краткосрочных кредиторов:

1) коэффициент текущей ликвидности;

2) коэффициент быстрой ликвидности;

3) оборачиваемость товарно-материальных запасов;

4) оборачиваемость дебиторской задолженности;

В) долгосрочных кредиторов:

1) обеспеченность процентных платежей;

2) коэффициент капитализации;

3) показатель доли заемных средств в финансировании активов.

Полный анализ финансовой отчетности подразумевает и анализ коэффициентов, и вертикальный анализ, а также факторный анализ по схеме фирмы «Дюпон». Он демонстрирует зависимость показателя «рентабельность собственного капитала» (ROE) от трех основных факторов:

1) рентабельности реализованной продукции;

2) ресурсоотдачи;

3)структуры капитала.

Проведем факторный анализ по формуле «Дюпон»:

ROE = ROA •

где ROA (return of assets) – рентабельность активов;

- мультипликатор финансового рычага;

ROA =

где = RentSR рентабельность реализации;

= Kta – коэффициент ресурсоотдачи. А

Пример. Для компании А рентабельность собственного обыкновенного капитала составила 13,75 %, что было обусловлено рентабельностью активов, равной 5,5 % (т. е. инвестиционной политикой фирмы), а также участием собственного обыкновенного капитала в финансировании деятельности компании (мультипликатор финансового рычага равен 2,5). Можно сказать, что рентабельность активов увеличилась в 2,5 раза за счет использования обыкновенного капитала в качестве источника финансирования компании:

5,5 -2,5 = 13,75 (%).

В свою очередь, 5,5 % рентабельности активов было обеспечено рентабельностью реализации в 3,7%, которая увеличилась в 1,5 раза за счет отдачи от средств, вложенных в активы компании:

3,7- 1,5 = 5,5 (%).

По результатам анализа финансовый менеджер может принять решение об увеличении рентабельности реализации путем:

• уменьшения расходов;

• повышения цен на реализуемую продукцию;

• превышения темпов роста объема реализации над темпами роста расходов;

• использования более дешевых сырья и материалов;

• автоматизации производства с целью повышения производительности труда;

• сокращения условно-постоянных расходов на рекламу, НИОКР, управление и т. д.

Воздействие на второй фактор, повышение скорости оборота активов может быть обеспечено посредством увеличения объема реализации при сохранении активов на постоянном уровне или при уменьшении активов, для чего следует:

• снизить материально-производственные запасы;

• ускорить темпы оплаты дебиторской задолженности;

• выявить и ликвидировать неиспользуемые основные средства;

• использовать денежные средства, полученные в результате вышеперечисленных действий для погашения долга, выкупа своих акций или для вложения в другие более доходные виды деятельности.

Аналитики часто прибегают к формуле «Дюпон» для получения быстрой и приблизительной оценки финансового состояния фирмы. В идеале выводы, полученные из анализа по схеме «Дюпон», должны быть дополнены с помощью вертикального анализа отчетности и расчета необходимых аналитических коэффициентов.

Анализ финансового положения имеет небезграничные возможности, но, будучи использован осторожно и обдуманно, может создать надежную картину финансового состояния фирмы.