4.4.Розрахунок показників ефективності реальних інвестиційних
проектів
Залежно від принципів оцінювання ефективності інвестиційних проектів комерційними банками використовується ряд методів. Основним з них є розрахунок чистого приведеного доходу (NPV), який визначається як величина, одержана шляхом дисконтування різниці між усіма річними відпливами та припливами реальних грошей, які нагромаджуються протягом усього життя проекту.
Оскільки приплив грошових коштів розглядається протягом певного часу, то його дисконтування має проводитися за певної відсоткової ставки і, яка часто вибирається на рівні ціни авансованого капіталу або на рівні середньозваженої вартості капіталу (WАСС). Зокрема, остання може бути визначена як рівень дохідності інвестиційного проекту, який міг би забезпечити одержання всіма інвесторами доходу, аналогічного тому, який їм забезпечували б інші об'єкти інвестування з подібним ступенем ризику. Середньозважена вартість капіталу є відносною величиною, тому вона виражена у відсотках та розраховується як середня величина з необхідної прибутковості за різними джерелами фінансування, а питомою вагою є частки кожного джерела фінансування інвестицій.
WАСС = , (4.1)
де — необхідна дохідність (норма прибутку) по капіталу, одержаного з i-го джерела; — частка капіталу (інвестиційних ресурсів), одержаного з i-го джерела.
Приклад 4.1. Визначити ціну капіталу за даними таблиці 4.3.
Таблиця 4.3.
Джерела коштів | Частка (d),% | Необхідна прибутковість (ціна джерела ),% |
Нерозподілений прибуток | 2,8 | 15,2 |
Привілейовані акції | 8,9 | 12,1 |
Звичайні акції | 42,1 | 16,5 |
Позичкові кошти: |
|
|
Банківські кредити | 40,3 | 19,5 |
Облігаційна позика | 5,9 | 18,6 |
Усього | 100,00 |
|
WACC = 0,028*0,152 + 0,089*0,121 + 0,421*0,165 + 0,403*0,195 + 0,059*0,186 = 0,1740 (17,4%). Оскільки всі витрати підприємства з виплати доходу всім власникам залучених інвестованих коштів до загальної суми інвестованих коштів становлять 17,4 %, то це означає, що підприємство може приймати інвестиційне рішення, очікувана рентабельність якого не нижче цього показника. Отже, показник WАСС може вибиратися як ставка дисконту при розрахунку чистого приведеного потоку (NPV), який, у свою чергу, визначається за такою формулою:
NPV = - ІС, (4.2)
де —річні грошові надходження протягом п років; ІС — стартові інвестиції; i — ставка дисконту; РV = — загальна сума дисконтованих надходжень за проектом.
У випадку, коли NPV > 0, проект варто приймати до реалізації; якщо NPV < 0, проект варто відхилити, бо він збитковий; коли NPV = 0, то проект не прибутковий і не збитковий.
Розглянемо приклад з використанням цього методу для оцінки інвестиційного проекту.
Приклад 4.2. Підприємство розглядає інвестиційний проект — придбання технологічної лінії. Вартість лінії 15 млн грн, строк експлуатації — 5 років, знос на обладнання вираховується за методом прямолінійної амортизації, тобто 20 % у рік, виручка від реалізації продукції по роках прогнозується в таких обсягах (без ПДВ), тис. грн: 10200; 11100; 12300; 12000; 9000. Поточні витрати складають у перший рік — 5100 тис. грн і в наступні щорічно збільшуються на 4 %. Ставка податку на прибуток становить 30 %, а ціна авансованого капіталу — 14 %.
Визначити чистий приведений дохід за проектом.
Спочатку розрахуємо вихідні дані за проектом.
Показники | Роки | ||||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
1. Обсяг реалізації | 10200,0 | 11100,0 | 12300,0 | 12000,0 | 9000,0 |
2. Поточні витрати | -5100,0 | -5304,0 | -5516,2 | -5736,8 | -5966,3 |
3. Знос | -3000,0 | -3000,0 | -3000,0 | -3000,0 | -3000,0 |
4. Оподаткований прибуток | 2100,0 | 2796,0 | 3783,8 | 3263,2 | 33,7 |
5. Податок на прибуток | -630 | -838,8 | -1135,14 | -978,96 | -10,11 |
6. Чистий прибуток | 1470 | 1957,2 | 2648,66 | 2284,24 | 23,59 |
7. Чисті грошові надходження (стр. 3 + стр. 6) | 4470 | 4957,2 | 5648,66 | 5284,24 | 3023,59 |
NPV = 4470 • + 4957,2 • + 5648,66 • + 5284,24• + 3023,59 • - 15000 = 898,0 тис. грн.
Оскільки NPV= 898,0 тис. грн > 0, то проект є прибутковим.
Далі розглянемо такий метод оцінки інвестиційного проекту, визначення індексу рентабельності інвестицій (РІ), він є продовженням попереднього. Однак, на відміну від показника NPV, показник РІ — це відносна величина, яка визначається за такою формулою:
РІ = /ІС. (4.3)
Якщо РІ = 1, то це означає, що дохідність інвестицій точно відповідає нормативу рентабельності. Якщо РІ >1, то проект прибутковий, і, навпаки, РІ <1 — проект збитковий.
Скориставшись даними прикладу 4.2, визначимо індекс рентабельності для даного проекту:
РІ = 15898 : 15000 = 1,06 (106,0 %)
Отже, РІ >1 — проект прибутковий.
Наступний метод — визначення внутрішньої норми дохідності (ІRR) інвестицій — є одним із найважливіших для комерційних банків. Показник, який характеризує відносний рівень витрат (відсотки за позичковий капітал, плата за залучений акціонерний капітал та ін.), називається ціною за використаний (авансований) капітал (СС). При фінансуванні проекту з різних джерел цей показник визначається за формулою середньої арифметичної зваженої. Щоб забезпечити дохід від інвестованих коштів або відшкодувати їх, необхідно аби чиста поточна вартість була більшою ніж нуль чи дорівнювала нулю.
Для цього треба підібрати таку відсоткову ставку для дисконтування грошового потоку, яка б забезпечувала вирази : NPV > 0 або NPV = 0. Така ставка (бар'єрний коефіцієнт) повинна відображати очікуваний середній рівень позичкового відсотка на фінансовому ринку з урахуванням фактора ризику.
Тому під внутрішньою нормою дохідності розуміють ставку дисконту, використання якої б забезпечило рівність поточної вартості очікуваних грошових відпливів та поточної вартості очікуваних грошових припливів.
Показник внутрішньої норми дохідності ІRR характеризує максимально допустимий відносний рівень витрат, які мають місце при реалізації інвестиційного проекту. Наприклад: для реалізації інвестиційного проекту одержана банківська позичка, значення ІRR показує верхню межу допустимого рівня банківського відсотка, перевищення якого робить проект збитковим.
Таким чином, інвестор або банк повинні порівняти значення ІКК з ціною залучених фінансових ресурсів СС. Якщо ІRR > СС, то проект варто реалізовувати; ІRR < СС — проект варто відхилити; ІRR = СС — проект не прибутковий і не збитковий.
У процесі аналізу відсотків за позичковий капітал вибираються два значення ставки дисконту < таким чином, щоб в інтервалі ( , ) функція NPV =f(і) змінювала своє значення з «+» на «-» або навпаки. Використовують таку формулу:
ІRR = + {NPV( )/[NPV( ) - NPV(і2)]} • (і2- ). (4.4)
Приклад 4.3. За інвестиційним проектом вартістю 20 млн грн передбачаються грошові надходження = 6 млн грн, = 8 млн грн, = 14 млн грн. За якою ставкою проситиме інвестор у банку кредит, щоб витрати окупилися протягом трьох років, якщо середня кредитна ставка на ринку позичкових капіталів становить 18%.
Спочатку виберемо два значення відсоткової ставки для коефіцієнта дисконтування в межах 18 % - = 15 %, і2= 20 %. Потім визначимо значення та за допомогою розрахунків у табл. 4.5.
Таблиця 4.5 (млн грн)
Рік, t | Потік | =15 %,
|
| =20 %,
|
|
0 | -20 | 1,0 | -20 | 1,0 | -20 |
1 | 6,0 | 0,8996 | 5,2176 | 0,8333 | 4,9998 |
2 | 8,0 | 0,7561 | 6,0488 | 0,6944 | 5,5552 |
3 | 14,0 | 0,6575 | 9,2050 | 0,5787 | 8,1018 |
Усього |
|
|
| 0,4714 | - 1,3432 |
За даними розрахунків та визначимо ІRR.
ІRR = 15 + 0,4714 : (0,4714 - (- 1,3432)) • (20 - 15) = 16,3 %.
Таким чином, 16,3 % — це верхня межа відсоткової ставки, за якою фірма може окупити кредит для фінансування інвестиційного проекту. Для одержання прибутку фірма має брати кредит за ставкою менше 16,3 %.
Останній метод, який часто використовується банками оцінки ефективності інвестиційного проекту, — метод визначення строку окупності інвестицій. Якщо не враховувати фактор часу, то показник строку окупності інвестицій можна визначити за такою формулою:
(4.5)
де — спрощений показник строку окупності; СІ — розмір інвестицій; Рс — щорічний середній чистий прибуток.
Отже, строк окупності інвестицій — це тривалість часу протягом якого недисконтовані прогнозні надходження грошових коштів перевищують недисконтовану суму інвестицій, тобто це число років, необхідних для відшкодування інвестицій.
Приклад 4.4. За даними прикладу 4.3 визначити строк окупності інвестицій.
Спочатку визначимо середній щорічний дохід за проектом:
Рс= (6 + 8 +14): 3 = 9,3 млн грн. Строк окупності інвестицій становитиме:
пу = 20 : 9,3 = 2, 15 р. (2 роки та 54 дні).
Для більш точного визначення строку окупності інвестицій використовують метод, який включає в себе ітеративний пошуки року, на якому грошові надходження покриватимуть вкладені кошти.
Для визначення складемо таблицю.
Таблиця 4.6
Рік | 0 | 1 | 2 | 3 |
Інвестиції, млн грн | -20 | — | — | — |
Доходи, млн грн | — | 6 | 8 | 14 |
З таблиці видно, що інвестиції окупляться на третьому році. Але щоб знайти конкретний час, потрібно зробити такі розрахунки:
1. Визначимо, скільки коштів необхідно одержати на третьому році, щоб проект окупився:
20 - (6 + 8) = 6 млн грн.
2. Визначимо, за який період на третьому році ми одержимо необхідні 6 млн грн. Для цього складемо пропорцію і розв'яжемо її.
14 млн грн—12 міс.
6 млн грн — х міс.
х = (6 -12): 14 = 5,14 міс.
Таким чином, строк окупності складатиме 2 роки і 5,14 місяця або 2 роки і 155 днів, що на 100 днів більше, ніж у першому розрахунку. Інвестори на практиці частіше використовують другий спосіб визначення строку окупності інвестицій.
Крім спрощеного строку окупності інвестицій визначають також і дисконтований (РР), тобто тривалість періоду, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершення інвестицій, дорівнює сумі інвестицій:
РР = п, за якого = ІС. (4.6)
Порядок вирахування дисконтованого строку аналогічний вирахуванню спрощеного.
Приклад 4.5. Інвестиційний проект характеризується таким потоком платежів, які відносяться до кінця року (див. табл. 4.7). Ставка відсотка прийнята для дисконтування і = 10 %. Визначити строк окупності інвестиційного проекту.
Таблиця 4.7 (млн грн)
Рік,t | Грошовий потік, Рk | Дисконтний множник, | Дисконтова-ний потік |
0 | -30 | 1 | -ЗО |
1 | 10,0 | 0,9052 | 9,052 |
2 | 13,0 | 0,8194 | 10,65 |
3 | 14,0 | 0,7417 | 10,38 |
4 | 14,0 | 0,6714 | 9,40 |
Розв 'язок: 30 - (9,052 + 10,65) = 10,298 млн грн.
10,38 млн грн - 12 міс.
10,298 млн грн -х міс.
х = (12 • 10,298) : 10,38 = 11,9 міс.
Таким чином, дисконтований строк окупності інвестицій становить 2 роки і 11,9 місяця.
- Міністерство освіти і науки України Східноукраїнський національний університет імені в.І. Даля
- Тема 1: Сутність інвестиційного кредиту
- 1.1.Поняття інвестиційного кредиту
- 1.2.Об'єкти інвестиційного кредитування
- 1.3.Суб'єкти (учасники) інвестиційного кредитування
- 1.4.Переваги кредитного методу фінансування інвестиційних проектів
- Тема 2: Банківське і інвестиційне кредитування
- 2.1. Принципи банківського кредитування
- 2.2Види банківського інвестиційного кредитування
- 2.3.Вибір об'єктів для банківського інвестиційного кредитування
- 2.4.Ціна банківського інвестиційного кредиту та фактори, що її зумовлюють
- Тема3: Організація процесу банківського
- 3.2. Розгляд заявки на інвестиційне кредитування
- 3.3. Вивчення кредитоспроможності та фінансового стану позичальника
- 3.4. Форми забезпечення банківського інвестиційного кредиту
- 3.5. Розрахунок сум погашення заборгованості за інвестиційними позичками
- 3.6. Визначення строку користування інвестиційною позичкою
- 3.7. Кредитна угода (договір), його призначення, склад і порядок складання
- 3.8. Контроль (моніторинг) у процесі банківського інвестиційного кредитування
- Тема 4: Банкiвська експертиза I оцiнка
- 4.1.Експертиза документів обґрунтування інвестицій позичальника
- 4.2.Експертиза інвестиційного проекту
- 1. Попередній розгляд та аналіз інвестиційного проекту.
- 2. Поглиблений аналіз інвестиційного проекту.
- 4.3.Фінансово-економічна оцінка інвестиційного проекту
- 4.4.Розрахунок показників ефективності реальних інвестиційних
- 4.5.Оцінка інвестиційного проекту в умовах невизначеності
- Тема5: Державне та споживче інвестиційне
- 5.1. Зміст і характеристика державного інвестиційного кредитування
- 5.2.Податкове інвестиційне кредитування
- 5.3.Характеристика споживчого інвестиційного кредитування
- 5.4. Державне інвестиційне кредитування фізичних осіб
- Тема 6: Інвестиційне кредитування під заставу
- Характеристика іпотечного інвестиційного кредитування
- Принципи оцінки об'єктів нерухомості при іпотечному кредитуванні
- 6.3. Методи оцінки об'єктів нерухомості при іпотечному кредитуванні
- 6.3.1.Метод валової ренти
- 6.3.2. Метод прямої капіталізації
- Метод відшкодування інвестованого капіталу
- Використання фінансового левереджу та методу інвестиційної групи при іпотечному кредитуванні
- Традиційна техніка іпотечно-інвестиційного аналізу як методу оцінки нерухомості
- 6.6. Особливості оцінки землі при іпотечному кредитуванні
- Тема7: Лізинг.
- 7.1. Зміст, об'єкти та види лізингу
- Фінансовий лізинг як джерело фінансування інвестиційних проектів, його ознаки та організація
- 7.3.Учасники лізингових операцій, їх взаємовідносини та регулювання
- 7.4.Порядок визначення розміру лізингового платежу. Графік лізингових платежів, його зміст і порядок складання
- Лізингові контракти, їх призначення, види та склад
- 7.6. Лізинг в Україні: стан і перспективи розвитку
- Тема 8: Міжнародний і інвестиційний кредит
- 8.3. Інвестиційне кредитування в Україні міжнародним банком реконструкції та розвитку
- 8.3. Інвестиційне кредитування в Україні міжнародним банком реконструкції та розвитку
- 8.5. Інвестиційне кредитування в Україні іншими фінансово-кредитними організаціями
- 2. Фонд Євразія. Програма позик малому бізнесу України.
- 8.6. Ефективність залучення іноземних інвестиційних позик
- Динаміка та структура зовнішнього державного боргу україни (млрд дол. Сша)
- Контрольні запитання і завдання до теми 8:
- Тема 9: Управління ризиками при інвестиційному кредитуванні
- Класифікація проектних ризиків і методи їх пониження
- 9.2. Оцінка проектів за методами аналізу ризику інвестицій
- 9.3. Визначення кредитних ризиків
- 9.4. Управління кредитними ризиками
- Рейтинг якості кредиту за аналізом фінансових коефіцієнтів
- 9.5. Управління відсотковими ризиками
- 9.6. Заходи щодо зниження ризиків
- Додатки
- Заявка на кредитування інвестиційного проекту
- Придбання обладнання або товарів (сировини, матеріалів).
- Виготовлення продукції.
- Реалізація товарів.
- Економічний ефект від реалізації кредитного проекту.
- Рекомендації банку щодо структури підготовки бізнес-плану
- Опис та концепція.
- 2. Право власності та менеджмент:
- Постачальники обладнання та технічна допомога:
- 4. Маркетинг.
- 5. Характеристика продукції, персоналу, сировини та комунальних послуг (включаючи споживання електроенергії, газу, води і т. Д.) і та інші засоби, необхідні за проектом:
- Інвестиційні вимоги, фінансування проекту та прибутки:
- Договір застави №__________
- Предмет договору
- Права та обов'язки Сторін
- Строк і порядок звернення стягнення на предмет застави
- Відповідальність Сторін
- Строк дії Договору
- Інші умови
- Реквізити Сторін
- Договір поруки №__________
- Терміни, що застосовуються в Договорі
- Предмет Договору
- Порядок пред'явлення претензій за порукою та розрахунків
- Відповідальність Сторін
- Інші умови
- Страхова сума
- Страхова премія
- Страхове відшкодування
- Терміни, що застосовуються в Договорі
- Предмет Договору
- Умови кредитування
- Права та обов'язки Сторін
- Відповідальність Сторін
- Інші умови
- Реквізити Сторін
- Кредитний договір №__________
- Глосарій
- Предмет Договору
- Умови кредитування
- Права та обов'язки Сторін
- Відповідальність Сторін
- Інші умови
- Реквізити Сторін
- Валютної самоокупності
- Коштів державного бюджету