14. Управление источниками финансирования оборотных средств

Оборотный капитал - это средства, обслуживающие процесс хозяйственной деятельности, участвующие одновременно и в процессе производства, и в процессе реализации продукции. В обеспечении непрерывности и ритмичности процесса производства и обращения заключается основное назначение оборотного капитала предприятия.

Структура источников формирования оборотного капитала охватывает:

- собственные источники;

- заемные источники;

- дополнительно привлеченные источники.

Вопрос об источниках формирования оборотного капитала очень важен. Конъюнктура рынка постоянно меняется, поэтому потребности фирмы в оборотных средствах не стабильны. Покрыть эти потребности только за счет собственных источников становится практически невозможно. Привлекательность работы за счет собственных источников уходит на второй план. Опыт показывает, что в большинстве случаев эффективность использования заемных средств оказывается более высокой, чем собственных.

Как правило, минимальная потребность фирмы в оборотном капитале покрывается за счет собственных источников: прибыли, уставного капитала, резервного капитала, фонда накопления и целевого финансирования. В процессе хозяйственной деятельности предприятий образуются еще некоторые другие постоянные источники. Это переходящая задолженность по заработной плате и отчисления на социальное страхование (вследствие разрыва в сроках начисления и выплаты), предстоящие платежи поставщикам материальных ресурсов, отчисления из прибыли и т.п. Собственные средства играют главную роль в организации кругооборота фондов, так как предприятия, работающие на основе коммерческого расчета, должны обладать определенной имущественной и оперативной самостоятельностью с тем, чтобы вести дело рентабельно и нести ответственность за принимаемые решения.

Однако в силу ряда причин у фирмы возникают временные дополнительные потребности в оборотном капитале. В этом случае финансовое обеспечение сопровождается привлечением заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного вклада работников фирмы, облигационных займов.

Основными направлениями привлечения кредитов для формирования оборотных средств являются: кредитование сезонных запасов сырья, материалов и затрат, связанных с сезонным процессом производства; временное восполнение недостатка собственных оборотных средств; осуществление расчетов и опосредование платежного оборота. Предусмотрено выделение целевого государственного кредита на пополнение оборотных средств предприятий и организаций.

Следует также выделить прочие источники формирования оборотных средств, к которым относятся средства предприятия, временно не используемые по целевому назначению (фонды, резервы и др.).

В теории финансового управления принято вы­делять различные стратегии финансирования теку­щих активов в зависимости от взаимоотношения к выбору источников покрытия варьирующей их части, т. е. к выбору относительной величины чистого оборот­ного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компро­миссная. Выбор той или иной модели стратегии фи­нансирования сводится" к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе ве­личины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами.

Идеальная модель состоит в том, что долгосроч­ные пассивы устанавливаются на уровне внеоборот­ных активов.

В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприят­ных условиях (например, нужно рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кре­диторской задолженности.

Для конкретного предприятия наиболее реальна одна из следующих трех моделей стратегии финансо­вого менеджмента источниками оборотных средств, в основу которых положена посылка, что для обеспе­чения ликвидности как минимум внеоборотные акти­вы и системная часть текущих активов должны по­крыться долгосрочными пассивами. Таким образом, V различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покры­тия варьирующей части текущих активов.

Агрессивная модель означает, что долгосроч­ные пассивы служат источниками покрытия вне­оборотных активов и системной части текущих ак­тивов, т. е. того их минимума, который- необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точно­сти равен этому минимуму. Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается кратко­срочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь мини­мумом текущих активов невозможно.

Консервативная модель предполагает, что варь­ирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае кратко­срочной кредиторской задолженности нет, отсутству­ет и опасность ущерб ликвидности. Чистый оборотный ка­питал равен по величине текущим активам.

Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капи­тал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части. В отдель­ные моменты предприятие может иметь излишние те­кущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержа­ние опасности ущерб ликвидности на должном уровне.