Вопрос 2. Модель сарм и её модификации.

По существу модель САРМ опирается на предпосылку, что на эффективном рынке требуемая ставка дохода по конкретным акциям пропорциональна риску по ним и, следовательно, может быть рассчитана по формуле:

R»R, + 0X(Rm-R,), где R = ожидаемая ставка дохода

Rf = доходность безрисковых инвестиций с фиксированным доходом в течение периода владения Rm = оценка доходности рыночного

портфеля акций

fi = коэффициент для акции 9

Под эффективным понимается рынок, где вся информация об акциях доступна инвесторам. Рыночный портфель по составу акций в миниатюре отражает рынок в целом. На практике набор акций, входящих в корзину индекса FTSE 100 и S&P 500, формирует достаточно представительный рыночный портфель.

модель САРМ дает значительно более низкое значение доходности по сравнению с тем, что предсказывают аналитики. Это означает, что риск, связанный с акциями, будет покрыт доходностью, которая, как ожидается, превысит среднюю, а следовательно акции могут быть привлекательными для инвесторов индексированных фондов.

Модель САРМ полезна для определения баланса между риском и доходностью конкретных акций, входящих в состав портфеля. Многие преуспевающие инвесторы выбирают акции на основе фундаментального анализа, а в некоторых случаях и с привлечением методов технического анализа

Модификация модели САРМ предложена Дженсеном:

где Sl — часть рисковой премии, зависящая от рейтинга, репутации фирмы и отражающая невариационный риск, а также квалификацию менеджеров инвестиционного портфеля; $г — часть рисковой премии, не обусловленная обще рыночными тенденциями и отражающая вариационный несистематический риск.

Другая модификация предложена Халшдоы:

£-£0 + /Г(Я-£0)(1+,8<1-р)),

где р— ставка налога на прибыль; (1 — соотношение заемного и собственного капитала, характеризующего одновременно и финансовую устойчивость фирмы, и связанный с этим финансовый риск; параметр /Г аналогичен j3, но относится к фирмам, не использующим заемных средств:

где — обычный бета-коэффициент для предприятия-аналога.

>

Модель WACC

Ставка дисконта по модели WACC (Weighted Average Cost of Capital — средневзвешенная стоимость капитала) рассчитывается с учетом особенности российской системы налогообложения:

— доля собственного и заемного капитала в общем капитале проекта, у – ставка налога на прибыль, к- ставка процента, в пределах которого проценты по займу могут вычитаться из налогооблагаемой прибыли.