лекции ФМ

Управление капиталом

Капитал, используемый компанией, может формироваться за счет следующих источников

Источники формирования капитала
собственные	заемные	дополнительно привлеченные
Уставный капитал	Долгосрочные и краткосрочные кредиты банков	Кредиторская задолженность:
Добавочный капитал		поставщикам и подрядчикам
Резервный капитал		по оплате труда
Нераспределенная прибыль текущего года и прошедших лет		векселя к уплате, авансы полученные
Нераспределенная прибыль текущего года и прошедших лет	Долгосрочные и краткосрочные займы хозяйствующих субъектов	с бюджетом и внебюджетными фондами
Фонд накопления		с прочими кредиторами
Фонд средств социальной сферы		Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов
Целевые финансирование и поступления из бюджета, из отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов	Облигационные займы	Фонды потребления
		Резервы предстоящих расходов и платежей
		Доходы будущих периодов
		Благотворительные и прочие поступления

источник	Механизм определения его стоимости
Уставный капитал	как акции
Добавочный капитал	как акции
Резервный капитал	как упущенная выгода
Нераспределенная прибыль текущего года	как акции минус затраты на размещение
Нераспределенная прибыль прошлых лет	как акции минус затраты на размещение
Фонд накопления	как упущенная выгода
Фонд средств социальной сферы	как упущенная выгода
Целевые финансирование и поступления из бюджета и внебюджетных фондов	условно бесплатные
Долгосрочные кредиты банков	по соответствующим формулам
Краткосрочные кредиты банков	по соответствующим формулам
Краткосрочные займы хозяйствующих субъектов	по соответствующим формулам
Долгосрочные займы хозяйствующих субъектов	по соответствующим формулам
Долгосрочные облигационные займы	по соответствующим формулам
Краткосрочные облигационные займы	по соответствующим формулам
Долгосрочная кредиторская задолженность	условно бесплатные
Краткосрочная кредиторская задолженность	условно бесплатные
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	как упущенная выгода
Фонды потребления	как упущенная выгода
Резервы предстоящих расходов и платежей	как упущенная выгода
Доходы будущих периодов	как упущенная выгода
Благотворительные и прочие поступления	условно бесплатные

Необходимые формулы

k^a_l – стоимость источника «банковский кредит»

Т — ставка налога на прибыль;

I_R—процентная ставка по кредиту.

K^b_l – стоимость источника «займ хозяйствующего субъекта»

I_R—процентная ставка по займу.

k^a_d - стоимость источника «облигационный займ»

k_d — доходность, по нижеследующей формуле

Т — ставка налога на прибыль (в долях единицы).

р — ставка процента облигационного займа (в долях единицы);

М — нарицательная стоимость облигации;

Pdp— чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа);

k — срок займа (количество лет);

Самым правильным с позиции методологии расчета является использование следующей формулы:

Где,

С – выплата процентов по годовому купону в руб.

Р – текущая рыночная цена облигации

где, Р₀ - ожидаемая стоимость (например, на конец года);

g – темп прироста дивидендов;

r - требуемая норма прибыли;

D₀ – последний выплаченный годовой дивиденд (истекшего года);

D₁ – ожидаемый дивиденд в наступающем году.

где k_cs– стоимость источника «обыкновенные акции»

r_fc— уровень затрат на размещение акций в долях единицы.

где

k_р_s -стоимость источника «привилегированные акции»

D — годовой дивиденд по привилегированной акции;

Ррр — прогнозная чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение).

по этой формуле вычисляется стоимость источника «нераспределенная прибыль»

где k, — стоимость j-го источника средств;

dj — удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

Необходимо сделать несколько замечаний.

Смысл расчета WACC, равно как и стоимости любого источника, состоит не в оценке сложившегося ее значения, а главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы и релевантньми для анализа становятся прогнозные оценки.
Значение WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит являющуюся оптимальной, структуру капитала. И новые источники финансирования должны привлекаться в сложившихся пропорциях dj.
Точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стоимости капитала отдельных источников. Поскольку никакая прогнозная оценка не дает абсолютной точности оцениваемой величины, приведенные модели, используемые в конечном итоге для расчета WACC, не являются идеальными, но тем не менее они приемлемы для аналитических целей. Что касается динамики WACC и ее благоприятного значения, то однозначных суждений по этому поводу быть не может; единственное, что является бесспорным, это утверждение, что при прочих равных условиях снижение WACC способствует повышению ценности фирмы, под которой понимается ее рыночная стоимость.
Корректность расчета WACC предполагает включение в формулу слагаемых в сопоставимом виде. Поскольку стоимость некоторых источников может определяться в до- и посленалоговом исчислении, нужно определиться с тем, как достичь требуемой сопоставимости.

Yandex.RTB R-A-252273-3

Содержание

Yandex.RTB R-A-252273-4