Тема 19. Количественные методы оценки состоятельности проекта с точки зрения неопределенности

Количественные оценки рисков инвестиционного проекта связаны с численным определением величин .отдельных рисков и риска проекта в целом. Количественный анализ часто исполь­зует инструментарий теории вероятностей, математической ста­тистики, теории исследования операций.

Задача количественного анализа состоит в численном изме­рении степени влияния изменений рискованных факторов проек­та, проверяемых на риск, на поведение критериев эффективно­сти проекта.

Количественный анализ риска проводится по результатам оценки эффективности проекта и имеет такую последователь­ность:

• определение показателей предельного уровня;

• анализ чувствительности проекта;

• анализ сценариев развития проекта.

Показатели предельного уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Предельным значением параметра для (•то года является такое значение, при котором чистая прибыль проекта равна нулю. Основным показателем этой группы являет­ся точка безубыточности — уровень физического объема про­даж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками про­изводства.

Ограничения, которые должны соблюдаться при расчете точ­ки безубыточности:

1) объем производства равен объему продаж;

2) постоянные затраты одинаковы для любого объема;

3) переменные издержки изменяются пропорционально объе­му производства;

4) цена не изменяется в течение периода, для которого опре­деляется точка безубыточности;

5) цена единицы продукции и стоимость единицы ресурсов остаются постоянными;

6) в случае расчета точки безубыточности для нескольких наименований продукции соотношение между объемами произ­водимой продукции должно оставаться неизменным.

Показатель точки безубыточности позволяет определить:

• требуемый объем продаж, обеспечивающий получение при­были;

• зависимость прибыли предприятия от изменения цены;

• значение каждого продукта в доле покрытия общих затрат.

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее кри­тические переменные, которые в большей степени могут повли­ять на осуществимость и эффективность проекта.

В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать:

показатели эффективности;

• ежегодные показатели проекта (чистая прибыль, накоплен­ная прибыль и т. д.).

При проведении анализа чувствительности выделяют две основные категории факторов по их влиянию на объем поступле­ний и на размеры затрат.

К факторам прямого воздействия относят:

• показатели инфляции;

• физический объем продаж на рынке;

• долю компании на рынке;

• потенциал роста и колебания рыночного спроса на продук­цию;

• торговую цену и тенденции ее изменения;

• требуемый объем инвестиций;

• стоимость привлекаемого капитала в зависимости от источ­ников и условий его формирования.

Наиболее информативным методом, применяемым для анализа чувствительности, является расчет эластичности, т. е. по­казателя, позволяющего провести сравнение уровней чувстви­тельности результирующей переменной к изменениям различных параметров.

По показателям эластичности можно построить вектор чувствительности, позволяющий выявить наиболее рискованные (оказывающие наиболее сильное влияние на интегральные показатели эффективности проекта) переменные. Для обеспечения со­поставимости берутся абсолютные значения эластичности, так как знак показывает, однонаправленность или разнонаправленность изменений результирующего или варьируемого показателей. Чем выше эластичность, тем большее внимание должно быть уделе­но варьируемой переменной и тем чувствительнее проект к ее изменениям.

Анализ сценариев позволяет исправить основной недоста­ток анализа чувствительности, так как включает одновременное (параллельное) изменение нескольких факторов риска и пред­ставляет собой, таким образом, развитие методики анализа чувст­вительности. В результате проведения анализа сценариев опре­деляется воздействие на критерии проектной эффективности одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки. Основным преиму­ществом метода является тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции). В качестве возможных вариантов при проведении риск-анализа целесообразно построить как минимум три сценария: пессимис­тический, оптимистический и наиболее вероятный (реалистиче­ский или средний).