3.3. Рынок корпоративных облигаций

Благодаря спросу на инвестиционные ресурсы и повышению эффективности и прозрачности предприятий-эмитентов в России в середине 1999 г. стал развиваться относительно новый сектор фондового рынка - рынок корпоративных облигаций. Пока на выпуск облигаций решились только 6 металлургических компаний (ММК, НТМК, Михайловский ГОК, "Тулачермет", "Кремний", СУАЛ). Наибольшей популярностью пользуются бумаги ММК, оборот по которым составляет 5% от общего объема сделок по корпоративным облигациям. В 2000 г. у ММК было около 104 млн долл. непогашенного долга, 80% которого - краткосрочная задолженность. В структуре долга банковские кредиты и обязательства по облигациям имели приблизительно одинаковую долю и в сумме составляли до 70%. В 2001 г. планировалось погасить банковский кредит за счет выпуска еврооблигаций. В дальнейшем руководство комбината надеется сделать эмиссию еврооблигаций основным источником финансирования. Из теории корпоративного управления известно, что собственники компании идут на выпуск долговых облигаций в том случае, когда ожидают получить в будущем высокий стабильный доход, и наоборот, когда вероятность благоприятного исхода проекта низка - компания решает профинансировать проект посредством выпуска акций. Отсюда можно сделать вывод, что руководство ММК уверено в перспективах деятельности комбината, приносящего акционерам высокую прибыль. Если первичное размещение корпоративных облигаций в целом проходило достаточно успешно, то на вторичном рынке новые финансовые инструменты не вызвали особого интереса. Рынок корпоративных облигаций значительно отстает от рынка акций как по обороту торгов, так и по количеству участников. Однако, учитывая характер инструмента и более короткую историю рынка корпоративных облигаций, можно рассчитывать на ускорение его роста. Важными условиями для этого служат совершенствование законодательной базы выпуска и обращения корпоративных облигаций, а также расширение их вторичного рынка. Рост показателей в реальном секторе в 1999-2002 гг. отразился и на динамике ценных бумаг металлургических компаний. Несмотря на то, что большинство акций российских меткомбинатов неликвидны, на рынке наметились позитивные тенденции. Среди отечественных "голубых фишек" впервые появились компании черной металлургии, а в списках торгуемых ценных бумаг - акции российских трубных заводов. Среди наиболее популярных на российском фондовом рынке остаются акции компании "Норильский никель". Хотя чиновники пытались оспорить законность приватизации компании, а ФКЦБ сначала не одобрила план ее реструктуризации, бумаги компании очень быстро завоевали доверие инвесторов. С начала 2001 г. акции "Норникеля" подорожали почти вдвое. Кроме того, компания подготовила ряд проектов по повышению ликвидности своих акций. В ближайшее время холдинг готовит выпуск ADR первого уровня на западных торговых площадках.

Также Северсталь пообещала выпустить GDR и платить высокие дивиденды. Владелец "Северстали" Алексей Мордашов решил превратить комбинат в "голубую фишку", выведя его бумаги на международные фондовые рынки. Уже до конца года компания намерена запустить программу GDR на 12 -15% своих акций. А чтобы привлечь инвесторов, "Северсталь" обещает направлять на выплату дивидендов около 25% чистой прибыли, рассчитанной по международным стандартам IAS.