logo
2вышкаЭУП / Novaya_papka_7 / Otvety_GOSy_vtoraya_vyshka

46. Методы определения ставки дисконтирования.

На сегодняшний день в мировой практике основными методами расчета ставки дисконта являются следующие:

  1. метод оценки доходности активов (Capital Asset Pricing Model - САРМ);

  2. метод оценки средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital - WACC);

  3. метод кумулятивного построения.

Метод САРМ основан на теоретической модели У. Шарпа. Норма дисконта, в соответствии с данной моделью, определяется по следующей формуле:

Метод WACC основан на вычислении средневзвешенной стоимости капитала, который использует фирма в процессе финансирования своей деятельности.

Требования для модели WACC:

  1. анализ проекта должен производится с позиции проектоустроителя:

  2. предприятие должно быть действующим, иметь развитую систему источников финансирования своей деятельности:

  3. новые инвестиционные проекты и обычные для предприятия инвестиции должны иметь одинаковую степень риска:

  4. цены каждого из источников капитала не должны меняться на протяжении всего жизненного срока проекта;

  1. инвестиционные проекты должны финансироваться из одинаковых источников, которые являются типовыми для данной фирмы:

  2. проект не должен быть большим и требовать привлечения дополнительных источников финансирования, которые являются типовыми для данной фирмы.

Для проектов, выходящих за рамки обычной деятельности организации, авторы рекомендуют использовать следующую формулу:

В случае привлечения дополнительных источников финансирования, по мнению авторов, а также многих аналитиков WACC не применима.

При изменении цен на источники капитала, по мнению авторов, справедливо использовать предельную (маржинальную) стоимость капитала, рассчитанную исходя из стоимости привлечения в будущем дополнительной единицы каждого вида ресурса, в качестве ставки дисконта (прогнозная

WACC): r = WAC С предельная

В качестве Vi/V также следует принимать прогнозные значения распределения структуры капитала и долю этих частей в обшей стоимости капитала. Для расчетов прогнозных значений необходимо применять рыночные цены.

Перейдем к рассмотрению метода кумулятивных построений. Здесь центральным моментом является формула:

В качестве показателя уровня инфляции и суммарного риска используются данные экспертной оценки.