3. Структура капитала. Эффект финансового рычага

Структуру капитала можно рассматривать с двух сторон.

С одной стороны структура капитала – это соотношение собственного и заемного капитала, с другой – долгосрочных и краткосрочных активов.

Структура капитала фиксируется в балансе организации.

Схема баланса организации

Под активами понимают совокупность имущества и имущественных прав организации.

Для организации общая величина ее активов будет всегда равна сумме собственного капитала и обязательств.

Данное равенство отражает основное балансовое уравнение, лежащее в основе финансового менеджмента:

Активы = собственный капитал + обязательства

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР).

ЭФР – экономический инструмент, использование которого позволяет обеспечить прирост рентабельности собственного капитала, за счет использования кредита.

ЭФР = (ЭР (1-Кн)-%) х ЗК/СК, (2.1)

где ЭР – экономическая рентабельность инвестированного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего инвестированного капитала);

Кн – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);

% - средняя расчетная ставка ссудного процента (процент за кредиты);

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал.

ЭФР показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот организации. Он возникает в случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

ЭФР состоит из двух компонентов:

1.Разности между рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредит (ЭР (1-Кн)-%);

2.Плеча финансового рычага (ЗК/СК).

Положительный ЭФР возникает, если ЭР (1-Кн)-% > 0. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.

Если ЭР (1-Кн)-% < 0, создается отрицательный эффект финансового рычага, в результате чего происходит «проедание» собственного капитала.

Положительный эффект финансового рычага может быть получен лишь при соблюдении следующих условий:

- рентабельность общего капитала должна быть выше уровня затрат по привлечению заемного капитала;

- сформирована рациональная структура капитала (соотношение между собственными и заемными оборотными средствами).

Поэтому несмотря на то, что высокий объем заемных средств, привлеченных на выгодных условиях, может обеспечить более высокий эффект финансового рычага, необходимо регулировать его долю с учетом формирования рациональной структуры всего капитала.