24. Современные теории дивидендов. Виды дивидендной политики и порядок выплаты дивидендов в рф.
Дивидендная политика – часть общей политики управления СК, состоящая в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частями прибыли с целью максимизации общей стоимости компании.
Основная цель дивидендной политики – установление необходимых пропорций между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ростом компании.
Модель стоимости компании Гордона:
D – размер дивидендов в прошлом периоде
Ks – цена источника капитала “нераспределенная прибыль”
g – темп прироста выручки компании
D↑ > P↑ > g↓ > (Ks – g)↑ > P↓
Теории дивидендов:
Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера
Выплаты дивидендов не влияют на стоимость компании. Модильян-Миллер в рамках своей модели сумели доказать, что на стоимость компании в большей мере влияет инвестиционная политика и степень реализации компанией инвестиционных проектов. Они показали, что если компания увеличивает выплаты дивидендов, то она должна будет привлекать заемные средства для развития. Если средства будут привлекаться путем доп. эмиссии, акций будет больше и дивиденды на акцию упадут.
В рамках модели предполагается:
Отсутствие налогов
Отсутствие транзакционных издержек по эмиссии ценных бумаг
Предположение о равной заинтересованности инвесторов в дивидендном и капитальном (в виде прироста курсов ценных бумаг) доходе
Инвестиционная политика компании не зависит от дивидендной
Инвесторы и менеджеры имеют симметричную информацию
Теория Гордона и Литнера
Наиболее уязвимой частью теории Модильян-Миллер является предположение о безразличии инвесторов к способу получения дохода.
D/P – дивидендная доходность – более предпочтителен для инвесторов, менее рисковый доход
g – капитальный прирост
Теория налоговой дифференциации Лиценбергера и Рамаасвами
Инвесторы могут менять свои предпочтения по видам дохода в зависимости от налогообложения. В США капитальный доход облагается по ставке 28%, а дивидендный – 31%. В России дивидендный доход облагается по ставке 9%, капитальный – 13% для ф/л и 20% для ю/л.
Виды дивидендной политики (подходы к формированию):
Консервативные ДП
Менеджмент не считает выплату дивидендов существенным фактором воздействия на стоимость компании
1) Выплата дивидендов по остаточному принципу: компания сначала финансирует все инвестиционные проекты, а остатки ЧП выплачивает в виде дивидендов. Преимуществом такой политики является обеспечение высоких темпов роста бизнеса. Недостаток состоит в нестабильности выплаты дивидендов и непредсказуемости их размера, что снижает инвестиционный интерес.
2) Политика стабильного размера дивидендных выплат. Дивиденды постоянны по размеру, иногда с коррекцией на инфляцию. Преимущество: компания создает постоянный инвестиционный спрос на свои ценные бумаги. Недостаток: слабая связь с финансовыми результатами компании. При неблагоприятной рыночной конъюнктуре подобная политика может привести к тяжелым последствиям.
Умеренные ДП
Менеджер относит выплату дивидендов к более существенным факторам влияния на стоимость компании и пытается выработать стратегию, учитывающую благоприятные конънктурные возможности.
Политика min стабильного дивиденда с надбавкой в отдельные периоды: ежегодно выплачивается небольшой, но стабильный дивиденд с увеличением в период благоприятной конъюнктуры. Инвестиционный интерес повышается, но размер дивиденда невелик.
Агрессивные ДП
Менеджмент считает, что выплата дивидендов – один из самых существенных факторов влияния на стоимость компании.
1) Политика стабильного уровня дивиденда: устанавливается постоянная доля ЧП, выплачиваемой в виде дивидендов. Преимущества в простоте формирования величины дивидендов и высоком интересе инвесторов. Недостаток в нестабильном размере дивидендов
2). Постоянный рост размера дивидендов: дивидендные выплаты ежегодно увеличиваются в % от их предложенной суммы. Преимуществом такой ДП является высокий инвестиционный спрос на ценные бумаги. Недостатки: низкая гибкость реализации политики, нарастание финансовой напряженности.
Оценка эффективности ДП:
Показатель дивидендных выплат = Фонд ДП / ЧП
Соотношение цены и дохода = Цена акции / Доход на 1 акцию
EPS = ЧП / Кол-во обыкновенных акций
P/E = Курс акций / ЧП на акцию
Порядок выплаты дивидендов в РФ определяется ФЗ «Об АО». Решение о выплате дивидендов и форме выплаты принимается общим собранием акционеров. Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров. Источник выплаты – ЧП после налогообложения. Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов.
АО не вправе принимать решение о выплате дивидендов:
До полной оплаты УК
До выкупа всех акций, которые д.б. выкуплены по ст.76 ФЗ «Об АО»
Если есть признаки несостоятельности или таковые возникнут после выплаты дивидендов
Если стоимость чистых активов меньше УК, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций
- 2.Финансы как экономическая категория: признаки финансовых отношений, функции финансов как проявление их сущности.
- 3.Понятие системы финансов: подсистемы и звенья системы финансов, их характеристика, взаимосвязь звеньев финансов.
- 4.Статистика финансов в национальной экономике.
- 5. Роль финансов в процессе глобализации мировой экономики.
- 6. Основные направления бюджетной политики в условиях модернизации экономики России.
- 7. Бюджетная система рф, ее принципы.
- 9. Регулирование дефицита бюджета и государственного (муниципального) долга.
- 8 Бюджетный процесс и полномочия его основных участников, направления реформирования бюджетного процесса.
- 11 Экономическое содержание, классификация и функции налогов. Налоговая политика: цели, задачи, роль в системе государственного регулирования экономики.
- 12. Налоговая политика государства в системе государственного регулирования экономики.
- 13. Налоговая система рф: структура, общая характеристика, основные направления развития.
- 14. Общая характеристика налогов, взимаемых с организаций в рф.
- 15. Экономическое содержание и структура налогов с физических лиц в рф.
- 16. Доходы организаций (предприятий), формирование и использование выручки от продаж.
- 17. Себестоимость проданной продукции (работ, услуг); нормативное регулирование и планирование.
- 18. Расчет точки безубыточности организации. Эффект производственного рычага.
- 19. Источники финансирования инвестиций на предприятиях. Амортизационная политика в современных условиях.
- 20. Планирование потребности в оборотном капитале. Финансовый цикл организации.
- 21. Капитал акционерного общества. Состав, классификация, порядок формирования и использования.
- 1. Собственный капитал:
- 22. Стоимость акционерного капитала. Теории и модели.
- 23. Эффект финансового рычага. Американская и европейская концепция.
- 24. Современные теории дивидендов. Виды дивидендной политики и порядок выплаты дивидендов в рф.
- 25. Модель средней взвешенной стоимости капитала и области ее применения.
- 26. Инвестиции: понятие и классификация, общая характеристика инвестиционной среды в рф.
- 27. Финансирование реальных инвестиций: источники, формы и способы.
- 28. Способы определения ставки дисконтирования при оценке инвестиционных проектов.
- 29. Понятие финансового инструмента. Классификация финансовых инструментов, оценка их стоимости и доходности
- 30. Портфель финансовых инвестиций. Методы снижения риска инвестиционного портфеля.
- 51. Деньги. Определение категории. Содержание денег (функции) и форма (эволюция от примитивных к современным).
- 52. Денежная система, её элементы. Виды денежных систем или стандартов (металлические: подвиды и неразменные бумажные). Преимущества и недостатки каждого вида.
- 53. Равновесие на рынке кредита и факторы, влияющие на величину процентной ставки: эффект ликвидности, дохода, инфляционные и вытеснения.
- 54. Деньги центрального банка и деньги коммерческих банков. Природа денежного мультипликатора.
- 55. Иерархия целей денежно-кредитной политики.
- 56. Современная российская валютная система.
- 57. Особенности валютного рынка. Основные валютные операции.
- 58. Валютный курс, факторы его формирования и методы регулирования.
- 59. Конвертируемость валют: условия и режимы конвертируемости.
- 60. Платёжный баланс и его структура. Методы определения сальдо и регулирования платёжного баланса.
- Баланс движения капитала
- 61. Международные и российские рейтинговые компании. Особенности рейтингования долговых ценных бумаг.
- 62. Слияний и поглощений на мировом биржевом рынке
- 63. Фондовые индексы. Мировой опыт и российская действительность.
- 45. Особенности клиринговой, депозитарной и регистраторской деятельности на рынке ценных бумаг России.
- 46. Ожидаемая доходность и ожидаемый риск портфеля ценных бумаг.
- 66. Эффективный набор портфелей.
- 48. Модель сарм и её модификации.
- Модификации capm
- 1.Сарм для случая, когда ставки по займам и депозитам не равны
- 2. Сарм с нулевой бетой
- 3. Версия сарм для облигаций
- 49. Пассивные и активные стратегии управления портфелем.
- 50. Методика определения риска var
- 32. Структура банковской системы рф, и меры Правительства и Банка России по укреплению ее стабильности в условиях финансового кризиса.
- Федеральный закон Российской Федерации от 27 октября 2008 г. N 175-фз "о дополнительных мерах для укрепления стабильности банковской системы в период до 31 декабря 2011 года"
- 52. Функции и операции коммерческих банков, особенности российского рынка банковских услуг.
- 53. Источники формирования банковских ресурсов. Структура ресурсов российских банков
- 54. Система страхования вкладов физических лиц в коммерческих банках рф. Функции Агентства по страхованию вкладов и его деятельность по финансовому оздоровлению банков.
- 35. Классификация банковских кредитов и способы их выдачи и погашения.
- 55. Кредитная политика банка и организация кредитного процесса. Особенности кредитной политики банков в условиях посткризисного развития.
- 36. Национальная платёжная система России, её основные источники и направления развития.
- 38.Виды банковских счетов, порядок их открытия, очерёдность платежей с банковского счёта клиента. Содержание договора банковского счёта.
- 39. Расчёты по инкассо. Платёжные требования и инкассовые поручения.
- 59.Расчёты посредством банковских карт. Рынок банковских карт в России.
- 40. Организация кассового обслуживания клиентов в банках. Порядок приёма и выдача наличных денег. План-прогноз кассовых оборотов банка.
- 41. Личное страхование, его значение и виды.
- 42. Принципы организации операций по страхованию жизни.
- 43. Страхование ответственности: содержание, формы и основные виды.
- 44. Имущественное страхование: содержание, основные виды. Формы и системы страхового возмещения.
- 45. Государственное регулирование финансовой устойчивости страховых организаций
- 46. Социальное страхование: содержание, принципы организации и финансовый механизм.
- 47. Страховые взносы в системе социального страхования рф: состав и назначение, порядок регулирования.
- 48. Обязательное пенсионное страхование в рф: содержание и виды обеспечения.
- 49. Организации и финансирования обязательного медицинского страхования.
- 50. Системы социальных пособий, финансируемых Фондом социального страхования