23. Эффект финансового рычага. Американская и европейская концепция.
Капитал компании – общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной форме, инвестированных в активы компании.
Классификация капитала компании
По принадлежности к предприятию: собственный (Уставный, Резервный, Добавочный, Нераспределенная прибыль) и заемный (Займы и кредиты, КЗ)
По целям использования
Производительный – инвестирован в операционные активы
Ссудный – инвестирован в долговые инструменты
Спекулятивный – инвестирован в рисковые инструменты
По сроку инвестирования (Основной и Оборотный)
По форме существования в процессе кругооборота капитала (в денежной, производственной и товарной форме)
Финансовая структура источников финансирования – соотношение между всеми частями пассива баланса.
Структура капитала – соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов. Оптимальная структура капитала – такое соотношение собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.
Для количественного измерения структуры капитала используются различные показатели, среди них финансовый левередж, рассчитываемый как соотношение заёмного капитала к сумме собственного капитала и заёмного капитала, определяет долю заемных долгосрочных ресурсов во всем используемом компанией капитале и влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, наз. эффектом финансового левериджа:
где: ЭФЛ – эффект финансового левериджа,%;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
(1-Снп) – налоговый корректор ФЛ, показывающий в какой степени проявляется ЭФЛ в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Воздействуя на отраслевую и региональную структуру производства, можно повысить воздействие налогового корректора ФЛ и его эффект, снизив средн.ставку налогообложения прибыли.
КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов),%;
ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала,%;
(КВРА-ПК) – дифференциал ФЛ, характеризующий разницу между КВРА и средним размером ПК. Главное условие, формирующее положительный ЭФЛ: чем выше положительное значение дифференциала ФЛ, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
ЗК – средняя сумма заемного капитала;
СК – средняя сумма собственного капитала.
ЗК/СК – коэффициент ФЛ, характеризующий сумму ЗК, используемого предприятием в расчете на единицу СК. Мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет собственного значения его дифференциала. При неизменном дифференциале является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на СК, так и финансового риска потери этой прибыли.
В европейской концепции ЭФЛ трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Показатель прибыли до выплаты % и налогов характеризует создаваемый предприятием доход на привлеченный капитал.
В американской концепции рассматривает ЭФЛ в виде приращения чистой прибыли на 1 обыкновенную акцию на приращение дохода на привлеченный капитал. Показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием ЗК, поэтому чем больше сила воздействия ФЛ, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием. Можно производить балансовую и рыночную оценку стоимости СК и ЗК.
Деятельность компании может финансироваться с применением различных способов:
Безлевереджный предполагает, что компания финансируется только за счет собственных средств
Левереджный предполагает, что компания использует заемные средства наряду с собственными
Финансовый риск обуславливается структурой капитала, применяемого для финансирования операционной деятельности компании.
Рост финансового риска связан с ростом левереджа. При прочих равных условиях высокий левередж приводит к более высокой отдаче в виде прибыли на акцию.
Гипотеза NI (net income) об отсутствии изменения отдачи на СК при изменении левереджа.
Гипотеза NOI (net overall income) основывается на предположении о неизменности общей стоимости капитала при изменении левереджа.
Анализ этих моделей проводится теорией структуры капитала с применением соответствующих матмоделей, которые основываются на некоторых априорных положениях и постулатах:
1. Отсутствует рост операционных доходов во времени
2. Все доходы выплачиваются в виде дивидендов
3. Отсутствует н/о
4. Отсутствуют издержки банкротства
5. Компания имеет «вечный» долг, выплачиваются только проценты
6. Изменения в структуре капитала немедленно влияют на рез-ты деятельности компании
WACC – средневзвешенная стоимость капитала, она удовлетворяет всех поставщиков капитала, как ЗК, так и СК. Она оставляет стоимость акций неизменной, если инвестиционные проекты работают с той же отдачей. Также она является min приемлемой ставкой отдачи капитала для компании.
Оценка средневзвешенной стоимости капитала
1. Стоимость функционирующего в производстве СК:
Е – сумма ЧП, выплаченной собственникам
2. Стоимость капитала, привлекаемого путем эмиссии обыкновенных акций:
L – кол-во акций; Div – дивиденд на акцию в прошлом периоде; TDiv – темп роста дивидендов; VOA – объем привлеченных средств через эмиссию акций; Z – затраты на эмиссию.
3. Стоимость К, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций:
4. Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита:
rБК – ставка % за кредит; ТНП – ставка налога на прибыль; ZБК – затраты на привлечение кредита
5. Стоимость капитала в виде финансового лизинга:
rФЛ – годовая лизинговая ставка; aФЛ – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условия финансового лизинга.
6. Стоимость заемного капитала, привлекаемого через эмиссию облигаций:
r0 - доходность к погашению
7. Стоимость товарного кредита на условиях краткосрочной отсрочки платежа:
rЦС – ставка ценовой скидки на проведение наличного платежа; П0 – период отсрочки платежа в годах
Финансовой основой предприятия является СК. Управление СК – не только обеспечение его эффективного использования, но и увеличение за счет различных источников.
- 2.Финансы как экономическая категория: признаки финансовых отношений, функции финансов как проявление их сущности.
- 3.Понятие системы финансов: подсистемы и звенья системы финансов, их характеристика, взаимосвязь звеньев финансов.
- 4.Статистика финансов в национальной экономике.
- 5. Роль финансов в процессе глобализации мировой экономики.
- 6. Основные направления бюджетной политики в условиях модернизации экономики России.
- 7. Бюджетная система рф, ее принципы.
- 9. Регулирование дефицита бюджета и государственного (муниципального) долга.
- 8 Бюджетный процесс и полномочия его основных участников, направления реформирования бюджетного процесса.
- 11 Экономическое содержание, классификация и функции налогов. Налоговая политика: цели, задачи, роль в системе государственного регулирования экономики.
- 12. Налоговая политика государства в системе государственного регулирования экономики.
- 13. Налоговая система рф: структура, общая характеристика, основные направления развития.
- 14. Общая характеристика налогов, взимаемых с организаций в рф.
- 15. Экономическое содержание и структура налогов с физических лиц в рф.
- 16. Доходы организаций (предприятий), формирование и использование выручки от продаж.
- 17. Себестоимость проданной продукции (работ, услуг); нормативное регулирование и планирование.
- 18. Расчет точки безубыточности организации. Эффект производственного рычага.
- 19. Источники финансирования инвестиций на предприятиях. Амортизационная политика в современных условиях.
- 20. Планирование потребности в оборотном капитале. Финансовый цикл организации.
- 21. Капитал акционерного общества. Состав, классификация, порядок формирования и использования.
- 1. Собственный капитал:
- 22. Стоимость акционерного капитала. Теории и модели.
- 23. Эффект финансового рычага. Американская и европейская концепция.
- 24. Современные теории дивидендов. Виды дивидендной политики и порядок выплаты дивидендов в рф.
- 25. Модель средней взвешенной стоимости капитала и области ее применения.
- 26. Инвестиции: понятие и классификация, общая характеристика инвестиционной среды в рф.
- 27. Финансирование реальных инвестиций: источники, формы и способы.
- 28. Способы определения ставки дисконтирования при оценке инвестиционных проектов.
- 29. Понятие финансового инструмента. Классификация финансовых инструментов, оценка их стоимости и доходности
- 30. Портфель финансовых инвестиций. Методы снижения риска инвестиционного портфеля.
- 51. Деньги. Определение категории. Содержание денег (функции) и форма (эволюция от примитивных к современным).
- 52. Денежная система, её элементы. Виды денежных систем или стандартов (металлические: подвиды и неразменные бумажные). Преимущества и недостатки каждого вида.
- 53. Равновесие на рынке кредита и факторы, влияющие на величину процентной ставки: эффект ликвидности, дохода, инфляционные и вытеснения.
- 54. Деньги центрального банка и деньги коммерческих банков. Природа денежного мультипликатора.
- 55. Иерархия целей денежно-кредитной политики.
- 56. Современная российская валютная система.
- 57. Особенности валютного рынка. Основные валютные операции.
- 58. Валютный курс, факторы его формирования и методы регулирования.
- 59. Конвертируемость валют: условия и режимы конвертируемости.
- 60. Платёжный баланс и его структура. Методы определения сальдо и регулирования платёжного баланса.
- Баланс движения капитала
- 61. Международные и российские рейтинговые компании. Особенности рейтингования долговых ценных бумаг.
- 62. Слияний и поглощений на мировом биржевом рынке
- 63. Фондовые индексы. Мировой опыт и российская действительность.
- 45. Особенности клиринговой, депозитарной и регистраторской деятельности на рынке ценных бумаг России.
- 46. Ожидаемая доходность и ожидаемый риск портфеля ценных бумаг.
- 66. Эффективный набор портфелей.
- 48. Модель сарм и её модификации.
- Модификации capm
- 1.Сарм для случая, когда ставки по займам и депозитам не равны
- 2. Сарм с нулевой бетой
- 3. Версия сарм для облигаций
- 49. Пассивные и активные стратегии управления портфелем.
- 50. Методика определения риска var
- 32. Структура банковской системы рф, и меры Правительства и Банка России по укреплению ее стабильности в условиях финансового кризиса.
- Федеральный закон Российской Федерации от 27 октября 2008 г. N 175-фз "о дополнительных мерах для укрепления стабильности банковской системы в период до 31 декабря 2011 года"
- 52. Функции и операции коммерческих банков, особенности российского рынка банковских услуг.
- 53. Источники формирования банковских ресурсов. Структура ресурсов российских банков
- 54. Система страхования вкладов физических лиц в коммерческих банках рф. Функции Агентства по страхованию вкладов и его деятельность по финансовому оздоровлению банков.
- 35. Классификация банковских кредитов и способы их выдачи и погашения.
- 55. Кредитная политика банка и организация кредитного процесса. Особенности кредитной политики банков в условиях посткризисного развития.
- 36. Национальная платёжная система России, её основные источники и направления развития.
- 38.Виды банковских счетов, порядок их открытия, очерёдность платежей с банковского счёта клиента. Содержание договора банковского счёта.
- 39. Расчёты по инкассо. Платёжные требования и инкассовые поручения.
- 59.Расчёты посредством банковских карт. Рынок банковских карт в России.
- 40. Организация кассового обслуживания клиентов в банках. Порядок приёма и выдача наличных денег. План-прогноз кассовых оборотов банка.
- 41. Личное страхование, его значение и виды.
- 42. Принципы организации операций по страхованию жизни.
- 43. Страхование ответственности: содержание, формы и основные виды.
- 44. Имущественное страхование: содержание, основные виды. Формы и системы страхового возмещения.
- 45. Государственное регулирование финансовой устойчивости страховых организаций
- 46. Социальное страхование: содержание, принципы организации и финансовый механизм.
- 47. Страховые взносы в системе социального страхования рф: состав и назначение, порядок регулирования.
- 48. Обязательное пенсионное страхование в рф: содержание и виды обеспечения.
- 49. Организации и финансирования обязательного медицинского страхования.
- 50. Системы социальных пособий, финансируемых Фондом социального страхования