Тема 10 Пути оздоровления финансов предприятий промышленности.

1. Прогнозирование банкротства.

Любое предприятие — малое, среднее, крупное может оказаться в тяжелом финансовом положении. Это может быть связано с внешними и внутренними факторами в деятельности предприятия. Внешние фак­торы — такие, как состояние экономики, конъюнктура на финансовых рынках, конкуренты, поставщики, потребители, законодательство и го­сударственные органы являются заданными в деятельности предпри­ятия и слабо поддаются прогнозированию и учету.

Так, предприятия и организации малого и зачастую среднего бизнеса редко могут позволить себе иметь специализированные службы по анализу макроэкономической среды и выработке рекомендаций по минимизации финансовых рисков, связанных с внешней средой. Для крупных российских предприятий и корпораций такое макропрогнози­рование существенно затруднено вследствие обшей экономической не­стабильности как на российских финансовых и товарных рынках, так и на международных.

Регулярный финансовый анализ, проводимый аналитическими служ­бами или финансовыми менеджерами, по системе коэффициентов позволяет определить направления, которые требуют особого внимания финансовых служб. Вместе с тем, возможна ситуация, когда часть показателей удовлетворяет нормативным требованиям, а часть показателей им не соответствует, поэтому определить, насколько финансовое положение фирмы устойчиво или нет, затруднительно. Поэтому в финансовой практике используются инструменты, которые позволяют по совокупности показателей и их значений определить, насколько фирма близка к банкротству.

Понятие банкротства происходит от немецкого Bankrott, а то, в свою очередь, от итальянского Bankarotta и означает несостоятельность должника. Несостоятельность должника вытекает из судебного решения, констатирующего невозможность оплаты долгов предприятием из-за его неплатежеспособности. Таким образом, неплатежеспособность приводит к несостоятельности и банкротству.

Поскольку результатом объявления предприятием несостоятельным является то, что должник (предприятие, собственник) теряет право самостоятельно управлять и распоряжаться своим имуществом, и это право переходит к внешнему управляющему, то для субъекта хозяйствования важно комплексно оценивать свое финансовое состояние для того, чтобы иметь возможности вовремя принять меры для недопущения банкротства. Отдельную опасность представляет и то, что в современной российской практике, в силу несовершенства законодательства, зачастую может происходить захват предприятия, искусственно формироваться ситуация неплатежеспособности предприятия. Поэтому финансовые менеджеры очень тщательно должны отслеживать основные финансовые позиции предприятия.

Неплатежеспособность представляет собой неблагоприятное финансовое явление не только для предприятия, но и для кредиторов, поскольку предприятие, которое в силу каких-то причин стало неплатежеспособным, ухудшает финансовое положение тех, кто предоставил ему денежные средства (учредители, инвесторы, кредитные организации), либо товары, стоимость которых предприятие-должник не в состоянии оплатить из-за насупивших в его работе трудностей.

К числу основных факторов, указывающих на финансовые трудности предприятий, относятся:

• увеличение дебиторской задолженности;

• старение дебиторских счетов;

• разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности;

• невозможность в дальнейшем получить дополнительные финансовые средства;

• неспособность погасить просроченные обязательства;

• плохая система финансовой отчетности;

• конфликты, увольнение ключевых сотрудников;

• резкий рост числа принимаемых решений; неспособность предприятия контролировать издержки;

• высокий уровень конкуренции.

Для анализа финансового состояния предприятия на предмет оценки степени его платежеспособности (неплатежеспособности) исследуется либо структура баланса, либо используется оценка по «Z-счету» Альтмана.

Рассмотрим оба подхода. При исследовании неплатежеспособности на основе структуры баланса в рассмотрение берутся два коэффициента:

- коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода;

- коэффициент обеспеченности собственными средствами.

На их основе рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности. Для признания структуры баланса предприятия удовлетворительной, или, другими словами, для признания предприятия платежеспособным:

- значение коэффициента ликвидности для признания структуры баланса удовлетворительной должно быть не менее 2;

- значение коэффициента обеспеченности предприятия собственными средствами должно быть не менее 0,1;

- значение коэффициента восстановления платежеспособности должно быть не менее 1.

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия находящимися в его пользовании оборотными средствами, необходимыми для текущей деятельности и погашения срочных обязательств, и определяется следующим образом:

Кл = IIА / (VIП – VIПдфр),

где IIА – итог второго раздела баланса «Оборотные активы»;

VIП – итог шестого раздела пассива баланса «Краткосрочные пассивы»;

VIПдфр – сумма статей шестого раздела пассива баланса: «Доходы будущих периодов», «Фонды потребления», «Резервы предстоящих расходов и платежей».

Коэффициент обеспеченности предприятия собственными средствами позволяет оценить уровень достаточности собственных оборотных средств для обеспечения финансовой устойчивости предприятия и определяется по формуле:

Ко = (IVП – 1А) / IIА,

где IVП – итог четвертого раздела пассива баланса «Капитал и резервы»;

1А – итог первого раздела актива баланса «Внеоборотные активы»;

IIА - – итог второго раздела баланса «Оборотные активы».

Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности позволяет оценить, насколько реальна у предприятия возможность в течение определенного периода (6 мес.) восстановить свою платежеспособность, и рассчитывается по формуле:

Кв = 1/Клн (Клк+(Клк-Клб))*6/Т,

где Клн – нормативное значение коэффициента ликвидности, Клн = 2;

Клк – коэффициент ликвидности на конец отчетного периода;

Клб – коэффициент ликвидности на начало отчетного периода;

6 – прогнозируемый период (6 мес.) восстановления (утраты) платежеспособности предприятием;

Т – отчетный период, мес.

По данным этих показателей принимается одно из следующих решений:

- о признании структуры бухгалтерского баланса неудовлетворительной, а самого предприятия неплатежеспособным;

- о наличии реальной возможности предприятия-должника восстановить свою платежеспособность;

- о наличии реальной возможности утраты платежеспособности предприятия: предполагается, что такое предприятие в ближайшее время не сможет погасить свои обязательства перед кредиторами.

Если имеются основания признать структуру баланса неудовлетворительной, но выявлена реальная возможность восстановить платежеспособность предприятия в установленные сроки, принимается решение об отсрочке (на 6 мес.) признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия — банкротом.

Если коэффициент текущей ликвидности больше или равен 2, коэффициент обеспеченности собственными средствами больше или равен 0,1, то рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности за период, установленный равным трем месяцам. Если значение этого показателя будет меньше, чем единица, то это не исключает принятия решения о банкротстве предприятия.

Если у предприятия имеется задолженность государства, то при исследовании структуры баланса кредиторская задолженность уменьшается на величину задолженности государства перед предприятием, и сумма государственной задолженности вычитается из суммы дебиторской задолженности.

Метод оценки уровня платежеспособности предприятия по структуре баланса не является достаточно оптимальным, поскольку:

— баланс агрегировано отражает отчетный период в деятельности предприятия, и в анализируемом периоде хозяйственная и финансовая ситуация может кардинально отличаться от предыдущей;

- финансовая устойчивость предприятия может зависеть от сезонных факторов, от продолжительности технологических конъюнктурных колебаний, от платежеспособности контрагентов, что может быть сглажено только за счет достаточно длительных периодов исследовании финансовой деятельности предприятия.

Помимо указанного метода исследования платежеспособности предприятия за рубежом применяется модель Э. Альтмана «Z-счет». Эта модель была разработана Э. Альтманом на основе статистической обработки данных о предприятиях-банкротах. Показатель Z, характеризующий надежность предприятия, степень отдаленности его от банкротства, определяется по формуле:

Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,999X5,

где показатели XI, Х2, ХЗ, Х4, Х5 рассчитываются следующим образом:

Х1=(ОА-КП)/А,

где ОА — оборотные активы; КП — краткосрочные пассивы; А – активы;

Х2 = ЧП/А,

где ЧП — чистая прибыль; А — активы;

ХЗ = БП/А,

где БП — прибыль до выплаты процентов по займам и налогов; А – активы;

Х4 = РЦАК/ЗС,

где РЦАК — рыночная цена акционерного капитала; ЗС — заемные средства;

Х5 = Д/А,

где Д - доходы; А - активы.

После расчета Z проводится анализ значения этого показателя, отражающего степень надежности финансового положения предприятия.

Так, если Z < 1,81, то предприятие станет банкротом:

- через 1 год — с вероятностью 0,95;

- через 2 года — с вероятностью 0,72;

- через три года — с вероятностью 0,48;

- через 4 года — с вероятностью 0,3;

• через 5 лет — с вероятностью 0,3 .

Если значение Z лежит в интервале от 1,81 до 2,99 то, по утверждению Э. Альтмана, предприятие отличается исключительной надежностью, а при значении Z > 2,99 выводы затруднены.

2. Мероприятия по оздоровлению и выживанию предприятия.

Банкротство должно начинаться тогда, когда предприятие либо неспособно производить необходимые платежи и расчеты или когда оценки поступлений денежных средств позволяют прогнозировать, что предприятие не сможет производить необходимые платежи и осуществлять расчеты с кредиторами.

Поэтому в ситуации, когда предприятие оказалось под угрозой банкротства, необходимо ответить на следующие вопросы:

1. Что лежит в основе инициирования процедуры банкротства: или необходимость самоликвидации, или действительно тяжелое финансовое положение, или захват предприятия?

2. Если к сложному финансовому положению привел плохой менеджмент, то есть ли возможность спасти предприятие за счет смены менеджеров?

3. Если тяжелое финансовое положение является результатом быст­рого роста, реализации инвестиционных проектов, сложившейся конъ­юнктуры, имеющей временный характер, то каким образом может быть привлечен дополнительный капитал для поддержания финансовой ус­тойчивости: за счет смены собственников, реструктуризации предпри­ятия, других финансовых решений?

4. Прогнозируются ли убытки? Можно ли предотвратить новые убытки? Кто будет нести убытки, если их предотвратить нельзя?

5. Какова текущая рыночная стоимость предприятия? Какова его будущая рыночная стоимость? Какова его ликвидационная стоимость. В каком случае предприятие имеет большую ценность: в случае его сохранения или распродажи по частям?

6. Кому целесообразно поручить управление предприятием в этих условиях?

Все эти вопросы являются первоочередными и обращены, прежде всего, к действующему законодательству о банкротстве. В условиях современной рыночной экономики право о банкротстве зарубежных индустриально развитых стран можно условно представить двумя моделями: британской и американской. В британской модели несостоятельность рассматривается как способ возврата долгов кредиторам, что сопровождалось ликвидацией несостоятельной фирмы порядке конкурсного производства. Согласно американской модели, основная цель заключается в реабилитации предприятия, в восстановлении его платежеспособности.

Российское законодательство, как считается, вобрало в себя лучшие решения зарубежных законов о банкротстве и в целом также нацелено на сохранение предприятия. Поэтому в Федеральном законе о банкротстве выделена специальная глава «Предупреждение банкротства», согласно положениям которой учредители и собственники должника, органы государственной исполнительной власти федерального уровня субъекта федерации, а также органы местного самоуправления обязаны принимать своевременные меры по предупреждению банкротства организаций. Для этого до момента подачи в арбитражный суд заявления о признании должника банкротом принимают меры, направленные на финансовое оздоровление должника. Эти меры могут быть приняты кредиторами или иными лицами на основе соглашения с должником.

Кроме того, законом предусмотрено, что собственником должника или учредителями должника и иными лицами в рамках мер по предупреждению банкротства может быть предоставлена финансовая помощь в размере, достаточном для погашения денежных обязательств и обязательных платежей и восстановления платежеспособности долж­ника. При этом предоставление финансовой помощи может сопровож­даться принятием на себя должником или иными лицами обязательств в пользу лиц, предоставивших финансовую помощь.

Если финансовые трудности компании являются временными, то одним из методов ее оздоровления и обеспечения выживания является непосредственное участие кредиторов в ее деятельности с целью помо­щи в преодолении временных финансовых трудностей. Такие добро­вольные планы участия кредиторов в улучшении финансового состояния предприятия называются планами участия и предполагают разработку плана реструктуризации долга предприятия. План реструктуризации долга предприятия предполагает либо реструктуризацию долгов, либо компромиссное (мировое) соглашение кредитора с долж­ником. Мировое соглашение должно содержать положения о размерах, порядке и сроках исполнения обязательств должника и (или) о прекраще­нии обязательств должника предоставлением отступного, новацией обязательства, прощением долга или иным способом, предусмотренным гражданским законодательством Российской Федерации.

Мировое соглашение может содержать условия:

- об отсрочке или рассрочке исполнения обязательств должника;

- об уступке прав требования должника;

- об исполнении обязательств должника третьими лицами;

- о скидке с долга;

- об обмене требований на акции.

При отсрочке долга кредитор отодвигает сроки платежей основной суммы долга и процентов либо устанавливается согласованный график погашения основной суммы долга и процентов по нему.

При проведении переговоров с кредиторами финансовые менеджеры - представители должника должны учитывать интересы кредиторов. Так, наиболее предпочтительным для кредиторов является отсрочка долгов, поскольку это позволяет обеспечить получение всех платежей в полном объеме. Это может быть приемлемым для предприятия, если прогнозируется улучшение финансовых показателей деятельности предприятия. Если ситуация на рынках характеризуется стабильностью и оснований для увеличения объемов продаж, снижения стоимости комплектующих не прогнозируются, то для предприятия-должника и кредитора целесообразно принятие компромиссного варианта, заклю­чающегося в уменьшении размера требований к должнику. Наиболее предпочтительным для предприятия-должника является соглашение об отсрочке долга и его частичном списании за счет поставок продукции (выполнении работ, оказании услуг) по специально оговоренным ценам и тарифам. Добровольное урегулирование имеет ряд преимуществ, по сравнению с судебными процедурами: во-первых, это обеспечивает сохранение предприятия и тем самым стимулов у управляющих и работником к результативному труду; во-вторых, это позволяет найти компромиссный вариант, устраивающий и кредиторов и должника, и тем самим сохранить партнерские отношения; в-третьих, это экономная процедура по сравнению с судебной, поскольку юридические и административные расходы в этом случае сводятся к минимуму; в-четвертых, это эффективная процедура, поскольку кредиторы посредством реструктуризации долга могут вернуть себе больше средств, чем в результате инициирования процедуры банкротства.

Реструктуризация долга начинается со встречи между руководителями предприятия, которое признано неплатежеспособным, и кредиторами. В процессе встречи каждая из сторон решает свои задачи.

Задачами представителей кредиторов является необходимость понять, в каком состоянии находится предприятие, какие меры могут обеспечить максимальный возврат денежных средств, насколько обоснованны, жизненны конкретные мероприятия, разработанные предприятием-должником по обеспечению платежеспособности предприятия, оценить возможные потери в случае реструктуризации долга и инициирования банкротства должника.

Задачами представителей предприятия-должника является необходимость обоснованно доказать, что у предприятия есть потенциал для восстановления платежеспособности. В плане восстановления способности предприятием - должником необходимо отразить весь комплекс мер по повышению эффективности управления предприятием.

Если процедура банкротства не началась, но анализ состояния предприятия свидетельствует о снижении финансовой устойчивости предприятия, то необходимо определить перечни мероприятий по повышению финансовой устойчивости предприятия. В этот перечень мероприятий могут быть включены:

-открытие кредитных линий в коммерческих банках;

- улучшение управление активами;

- определение центров прибыли и убытков и избавление от убы­точных подразделений и продукции;

-разработку программ сокращения затрат.

3. Работа с временным управляющим.

Последствием принятия арбитражным судом заявления о признании предприятия-должника банкротом является введение наблюдения. Для предприятия-должника это означает:

- имущественные требования к должнику могут предъявляться только в порядке, предусмотренном Федеральным законом «О несо­стоятельности (банкротстве)»;

- по ходатайству кредитора приостанавливается производство по делам, связанным с взысканием с должника денежных средств и иного имущества должника;

- приостанавливается исполнение исполнительных документов по имущественным взысканиям, за исключением исполнения исполнительных документов, выданных на основании судебных решений, вступивших в законную силу до момента принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом, о взыскании задолженности по заработной плате; о выплате вознаграждений по авторским договорам; о выплате алиментов; о возмещении вреда, причиненного жизни и здоровью, и морального вреда;

- запрещается удовлетворение требований участника должника, связанных с выделом доли (пая) в имуществе должника.

Целями введения наблюдения являются:

- провести анализ финансового состояния должника и предотвратить проведение процедур несостоятельности в отношении платежеспособного субъекта;

- обеспечить сохранность имущества должника;

- учесть требования и интересы всех кредиторов;

- определить направления дальнейших процедур.

Для того, чтобы эти цели были реализованы, при открытии процедуры наблюдения арбитражный суд назначает временного управляющего. Временный управляющий назначается из числа кандидатур, предложенных кредиторами. При отсутствии предложений со стороны кредиторов временный управляющий выбирается из числа лиц, зарегистрированных в арбитражном суде в качестве арбитражных управляющих. При отсутствии указанных лиц кандидатура временного управляющего предлагается государственным органом по делам о банкротстве и фи­нансовому оздоровлению по запросу арбитражного суда в недельный срок с момента получения указанного запроса.

После назначения арбитражным судом временного управляющего он приступает к работе с предприятием-должником. При введении наблюдения и назначении временного управляющего руководство предприятия-должника не отстраняется и продолжает осуществлять свои полномочия, но их деятельность при этом ограничивается. Так, исключительно с согласия временного управляющего могут совершаться сделки, связанные с:

- передачей недвижимого имущества в аренду, залог, внесением недвижимого имущества в качестве вклада в уставный (складочный) капитал или распоряжением имуществом иным образом;

- распоряжением имуществом должника, балансовая стоимость которого превышает 10% балансовой стоимости активов;

- получением и выдачей займов (кредитов), выдачей поручительств и гарантий, уступкой прав требований, переводом долга, а также с учреждением доверительного управления имуществом должника.

Предприятие-должник не вправе принимать решения о:

- реорганизации (слиянии, присоединении, разделении, выделении, преобразовании, поглощении) и ликвидации;

- создании юридических лиц или об участии в иных юридических лицах;

- выплате дивидендов;

- размещении должником облигаций и иных эмиссионных бумаг;

- выходе из состава участников должника — юридического лица, приобретении у акционеров ранее выпущенных акций.

Если руководство предприятия-должника не принимает меры по обеспечению сохранности имущества должника, чинит препятствия временному управляющему при исполнении его обязанностей, то арбитражный суд вправе отстранить руководителя этого предприятия -возложить исполнение его обязанностей на временного управляющего.

Тем самым на руководство предприятия возлагается обязанность создать нормальные рабочие отношения с временным управляющим, поскольку на временного управляющего возлагают:

-наблюдать, контролировать и участвовать в продолжающейся предпринимательской деятельности предприятия;

- принимать меры по обеспечению сохранности имущества долж­ника;

- проводить анализ финансового состояния должника;

- определять наличие признаков фиктивного банкротства и пред­намеренного банкротства;

- установление и уведомление кредиторов должника, а также оп­ределение размеров их требований;

- устанавливать кредиторов должника и определять размеры их требований, уведомлять кредиторов о возбуждении дела о банкротстве;

- предъявлять в арбитражный суд от своего имени требования о признании недействительности сделок;

- созывать первое собрание кредиторов;

- подготовить отчет о своей деятельности, сведения о финансовом состоянии должника, а также предложений о возможности или невоз­можности восстановления платежеспособности должника.

Для обеспечения деятельности временного управляющего органы управления предприятием обязаны предоставлять ему любую информа­цию, связанную с его деятельностью. После начала процедуры наблюдения и назначения временного управляющего необходимо составить реестр всех кредиторов. На основании этой информации временный управляющий направляет кредиторам уведомления о принятии арбитражным судом заявления о признании должника банкротом.

Временный управляющий назначает дату проведения первого собрания кредиторов, которая не должна быть позднее 10 дней до даты рассмотрения судом дела о банкротстве, и уведомляет об этом всех выявленных кредиторов.

Право голосовать на собрании кредиторов имеют конкурсные управ­ляющие, налоговые и иные уполномоченные органы. Без права голоса в этом собрании кредиторов могут участвовать временный управляющий, руководитель должника и представитель работников должника.

На основе отчета временного управляющего в результате проведе­ния первого собрания кредиторов может быть принято одно из следую­щих решений:

- о целесообразности введения внешнего управления и об обращении в суд с соответствующим ходатайством (в таком ходатайстве долж­ны быть указаны срок внешнего управления и кандидатура внешнего управляющего);

- об обращении в суд с ходатайством о признании должника бан­кротом и открытии конкурсного производства;

- о заключении мирового соглашения.

В целом срок процедуры наблюдения составляет в общем случае три месяца и по решению суда может быть увеличен еще на два месяца.

Таким образом, задачами финансового менеджмента в процессе про­цедуры наблюдения являются:

- принять максимальные меры по восстановлению платежеспособ­ности предприятия.

- провести встречи с кредиторами, чтобы обосновать целесообразность сохранения предприятия и составить план погашения или реструктуризации долгов по специально оговоренному графику;

- подготовить финансовый отчет, в котором отразить результаты принятия специальных мер по финансовому оздоровлению предприятия и выполнения плана по восстановлению платежеспособности предприятия.