Тема 12. Управління грошовими потоками

Методичні вказівки до вивчення теми

Інформаційна основа для розгляду даної теми – фінансова звітність підприємства.

Грошові потоки підприємства розрізняють за двома видами:

• вхідні грошові потоки (надходження грошових коштів);

• вихідні грошові потоки (використання грошових коштів).

Призначення вхідних грошових потоків полягає у забезпеченні підприємства коштами, які необхідні для здійснення поточної та інвестиційної діяльності. Ці потоки суттєво впливають на фінансовий стан підприємства, його платоспроможність.

Процес управління грошовими потоками підприємства базується на певних принципах, основними з яких є :

• інформативна достовірність (своєчасне та якісне забезпечення інформаційною базою даних);

• збалансованість (оптимізація грошових потоків за видами, обсягом, часовими періодами та іншими характеристиками у розрізі підпорядкованості грошових потоків стратегії та тактиці функціонування і розвитку підприємства);

• ефективність (забезпечення ефективного використання тимчасово вільних грошових активів підприємства, що вивільняються внаслідок нерівномірності руху грошових потоків у процесі фінансово-господарської діяльності);

• ліквідність підприємства (забезпечення достатнього рівня ліквідності підприємства в умовах нерівномірного руху грошових потоків у часі).

Процес управління грошовими потоками підприємства включає п'ять стадій:

Стадія 1. Забезпечення повного і достовірного обліку грошових потоків підприємства і формування необхідної звітності.

Відповідно до міжнародних стандартів обліку і практики, що склалася, для підготовки звітності про рух грошових коштів використовують прямий і непрямий методи обліку грошових потоків підприємства. Ці методи розрізняються між собою повнотою уявлення даних про грошові потоки підприємства, початковою інформацією для розробки звітності та іншими параметрами.

П(С)БО 4 пропонує застосування непрямого методу складання Звіту про рух грошових коштів, який передбачає трансформацію чистого прибутку в чисту суму отриманих (витрачених) грошових коштів. Непрямий метод - це такий метод, за допомогою якого чистий прибуток або збиток коригуються з урахуванням операцій негрошового характеру, відстрочень, нарахувань минулих років, майбутніх надходжень чи платежів, статей доходів і витрат, пов'язаних з інвестиційною та фінансовою діяльністю. Застосувавши цей метод, користувач отримує інформацію тільки про чисті надходження (вибуття) від операційної діяльності.

Рис. 12.1. Порядок обчислення грошових надходжень та виплат від операційної діяльності при складанні Звіту про рух грошових коштів

Орієнтовний порядок розрахунку за непрямим методом наведено на рис. 12.1.

Наведемо схему розрахунку грошових потоків в результаті інвестиційної діяльності (рис. 12.2).

Рис. 12.2. Порядок обчислення надходжень та виплат при інвестиційній діяльності

Схема розрахунку надходжень/виплат при фінансовій діяльності наведена на рис. 12.3.

Рис. 12.3. Порядок обчислення надходжень та виплат в межах фінансової діяльності

Звіт про рух грошових коштів завершується розрахунком змін у величині фонду фінансових ресурсів та визначенням його обсягу на звітну дату. Для цього розмір фонду на початок звітного періоду коригується на суму надходжень та виплат від операційної, інвестиційної і фінансової діяльностей підприємства за звітний період (рис. 12.4).

4. Залишок коштів на кінець звітного періоду

Рис. 12.4. Порядок розрахунку змін у фонді фінансових ресурсів

Результати розрахунку суми чистого грошового потоку (ЧГП) по операційній, інвестиційній і фінансовій діяльностях дозволяють визначити загальний його розмір по підприємству в звітному періоді. Цей показник розраховується за формулою

ЧГПп = ЧГПо + ЧГПі + ЧГПф, (12.1)

де ЧГПп - загальна сума чистого грошового потоку підприємства за період, що розглядається, тис. грн.;

ЧГПо- сума чистого грошового потоку підприємства за операційною діяльністю, тис. гри.;

ЧГПі- сума чистого грошового потоку підприємства за інвестиційною діяльністю, тис. гри.;

ЧГПф- сума чистого грошового потоку підприємства по фінансовій діяльності, тис. грн.

За інвестиційною діяльністю сума чистого грошового потоку в узагальненому вигляді розраховується як різниця між сумою реалізації окремих видів необоротних активів, фінансових інвестицій і сумою їх придбання у звітному періоді, за фінансовою діяльністю сума чистого грошового потоку визначається як різниця між сумою фінансових ресурсів, залучених із зовнішніх джерел, і сумою основного боргу, а також дивідендів (процентів), виплачених власникам підприємства:

ЧГПі=Роз+Рна+Рдфі+Рва+Дп-Поз-НКБ-Пна-Пдфі-Ва; (12.2)

ЧГПф=Двк+Ддк+Дкк+БЦФ-Вобд-Вобк-Дза, (12.3)

де Роз, Рна, Рдфі - сума реалізації вибувших основних засобів, нематеріальних активів, довгострокових фінансових інструментів інвестиційного портфелю підприємства;

Рва- сума повторної реалізації викуплених власних акцій;

Дп- сума дивідендів, одержаних підприємством по довгостроковим фінансовим інструментам інвестиційного портфелю;

Поз, Пна - сума придбаних основних засобів і нематеріальних активів;

НКБ - сума приросту незавершеного капітального будівництва;

Пдфі- сума придбаних довгострокових фінансових інструментів інвестиційного портфелю;

Ва- сума викуплених власних акцій підприємства;

Двк- сума додатково залучених зовнішніх джерел власного (акціонерного) чи пайового капіталу;

Ддк- сума додаткових довгострокових кредитів і позик;

Дкк- сума додатково залучених короткострокових кредитів і позик;

БЦФ- сума коштів від безоплатного цільового фінансування;

Вобд- виплати основного боргу по довгостроковим кредитам;

Вобк- виплати основного боргу по короткостроковим кредитам і позикам;

Дза - сума дивідендів, виплачених акціонерам на вкладений капітал.

Фінансовий результат у разі надходження грошових коштів визначається як «позитивний грошовий потік (ПГП)», у разі витрачання – як «негативний грошовий потік (НГП)»

ЧГП = ПГП + НГП. (12.4)

Основним джерелом інформації для розробки звітності про рух грошових коштів непрямим методом виступають баланс, звіт про фінансові результати і використання коштів.

Аналіз грошових коштів прямим методом дозволяє оцінити ліквідність підприємства, детально розкриває рух грошових коштів на рахунках, що дає можливість зробити висновки щодо достатності коштів для сплати поточних зобов'язань за рахунками та здійснення інвестиційної діяльності.

Разом з тим метод має суттєвий недолік, оскільки він не розкриває взаємозв'язок одержаного фінансового результату і зміни величини грошових коштів на рахунках підприємства. Відмінність отриманих результатів за прямим і непрямим методами відноситься лише до операційної діяльності підприємства.

Таблиця 12.1

Порівняння алгоритмів визначення чистого грошового потоку від операційної діяльності прямим і непрямим способом

Стадія 2. Аналіз грошових потоків підприємства в попередньому періоді

Ця стадія пов’язана з виявленням резервів оптимізації грошових потоків підприємства та їх планування на майбутній період.

Етапи аналізу:

1- й етап. Дослідження динаміки загального грошового потоку (порівняння темпів приросту загального обсягу грошового обороту і темпів приросту активів, обсягу реалізації продукції). Для характеристики рівня генерування грошових потоків застосовується показник питомої ваги грошового обороту (Пвго) на одиницю використовуваних активів:

Пвго = (ПГП +НГП) / (12.5)

де - середня вартість активів підприємства за період.

Дослідження динаміки грошового потоку від операційної діяльності (визначається показник питомої ваги грошового обороту підприємства на одиницю реалізованої продукції (Пгорп):

Пгорп = (ПГПо + НГПо) /ВР, (12.6)

де ПГПо, НГПо – позитивний і негативний грошовий потік від операційної діяльності,

ВР – обсяг реалізації.

Порівняння темпів динаміки позитивного потоку і темпів динаміки циклу фінансового обороту

Тривалість

де Орд –одноденний обсяг реалізації.

2 етап. Розгляд динаміки обсягу і структури позитивного грошового потоку, вивчення джерел надходження грошових коштів за видами діяльності, аналіз співвідношення власного і залученого капіталу. Оскільки основним генератором грошових коштів виступає операційна діяльність, визначається коефіцієнт операційної діяльності у формуванні потоку (КУод):

КУод =ПГПо / ПГП; (12.7)

3 етап. Розглядається динаміка обсягу і структури негативного грошового потоку, його характер в часі (регулярні потоки чи від надзвичайної діяльності) і розподіл за видами діяльності. Оскільки в забезпеченні розвитку підприємства головну роль відіграють інвестиційні витрати, то важливим для дослідження є коефіцієнт інвестиційної діяльності у формуванні негативного грошового потоку (КУід):

КУід = НГПід / НГП. (12.8)

Аналізуючи негативні грошові потоки з фінансової діяльності, слід приділяти увагу співвідношенню позикових і власних коштів.

4 етап. Розглядається збалансованість позитивного і негативного потоків. В процесі аналізу використовується балансове рівняння:

ГПп + ПГП = ГПк + НГП, (12.9)

де ГПп, ГПк – сума грошових потоків на початок і кінець року.

5 етап. Розглядається динаміка формування грошового потоку і його якість (Ягп):

Я гп = ЧПрп / ЧГП, (1.10)

де ЧПрп – сума чистого прибутку від реалізації продукції.

Для визначення достатності грошового потоку, що генерується підприємством, на даному етапі аналізу визначається коефіцієнт достатності грошового потоку (Кд):

Кд =ЧГП / (К+ Δ Зтм + Дза), (1.11)

де К – виплати за позички та кредити підприємства;

ЧГП - чистий грошовий потік;

Дза– сума дивідендів (процентів), виплачених власникам підприємства на вкладений капітал (акції, паї, тощо);

ΔЗтм – зміна запасів ТМЦ, що входять до складу активів.

6 етап. Вивчається рівномірність формування грошових потоків.

Враховується, що нерівномірність надходження грошових коштів у часі може генерувати ряд серйозних фінансових і інвестиційних ризиків, тому величина часового інтервалу в дослідженнях не повинна бути більше місяця.

Для розрахунку рівномірності грошових потоків використовується середньоквадратичне стандартне відхилення (σ_гп) і коефіцієнт варіації (СV):

σ_гп = (12.12)

СV=(12.13)

де ГП_t – сума грошових потоків у конкретних інтервалах t- періоду;

- середня величина грошового потоку в одному інтервалі t- періоду;

P_t – питома вага інтервалу t в досліджуваному періоді (частота виникнення відхилень);

п- загальне число інтервалів в періоді.

Оптимальною тенденцією є наближення значення показника до «0», що є ознакою рівномірності надходжень грошових коштів. Таке значення показника не обов’язкове для підприємств із сезонним виробництвом

7 етап. Синхронність формування позитивних і негативних грошових потоків в розрізі окремих інтервалів характеризує одна із форм коваріації (ККдп) і оцінюється на основі коефіцієнта кореляції цих двох видів грошових потоків за формулою

ККдп = (12.14)

Рпо - частота виникнення відхилень позитивного і негативного грошових потоків в аналізованому періоді;

ПГП_t, НГП_t- позитивний і негативний грошові потоки в конкретному t - інтервалі періоду;

σ_пгп, σ_нгп – стандартні відхилення позитивного і негативного грошового потоку;

п- загальне число інтервалів за період часу.

8 етап. Для аналізу ліквідності грошового потоку протягом періоду, що аналізується, використовується показник ліквідності грошового потоку (Кл):

Кл = ПГП / НГП, (12.15)

де ПГП, НГП – сума валового позитивного і негативного грошового потоку.

9 етап. Узагальнючим показником оцінки руху грошових коштів є коефіцієнт ефективності грошових потоків (Ке):

Ке = ЧГП / НГП. (12.16)

Для визначення достатності величини грошового потоку, що направляється на розвиток підприємства, встановлено коефіцієнт реінвестування чистого грошового потоку в періоді, що розглядається (Кр):

Кр = (ЧГП – Дза) / ( ∆ РІ + ∆ ФІд), (12.17)

де Кр - коефіцієнт реінвестування чистого грошового по току в періоді, що розглядається;

Дза - сума дивідендів (процентів), сплачених власникам підприємства (акціонерам) на вкладений капітал (акції, паї і т. ін.);

∆РІ- сума приросту реальних інвестицій підприємства (у всіх їх формах) в періоді, що розглядається;

∆ФІд- сума приросту довгострокових фінансових інвестицій підприємства в періоді, що розглядається.

Розрахунок коефіцієнта рекомендується здійснювати за останні три роки.

За результатами аналізу грошових потоків фінансовий менеджер може оцінити:

• обсяг і джерела отримання грошових коштів і напрями їх витрачання;

• здатність підприємства в процесі поточної діяльності створювати стабільне перевищення сум надходження грошових коштів над сумами здійснення платежів;

• ліквідність підприємства;

• достатність власних коштів для здійснення інвестиційної діяльності.

Стадія 3. Оптимізація грошових потоків підприємства в майбутньому періоді включає ряд важливих завдань:

• збалансування грошових потоків,

• синхронізація грошових потоків за часом,

• максимізація чистого грошового потоку.

Збалансування грошових потоків повинне забезпечити необхідну пропорціональність позитивних і негативних грошових потоків.

Негативні наслідки дефіциту грошових коштів проявляються у зниженні рівня ліквідності, платоспроможності, рості кредиторської заборгованості як поставникам, так і бюджету, колективу по заробітній платі, що супроводжується відповідним зниженням рівня продуктивності праці персоналу, ростом тривалості фінансового циклу, а в кінцевому рахунку - у зниженні рентабельності використання власного капіталу й активів підприємства.

Негативні наслідки надлишкового грошового потоку виявляються у втраті реальної вартості тимчасово не використовуваних коштів від інфляції, втраті потенційного доходу від невикористовуваної частини грошових активів у сфері короткострокового їхнього інвестування, що в остаточному підсумку також негативно позначається на рівні рентабельності активів і власного капіталу підприємства.

Методи збалансування дефіцитного грошового потоку спрямовані на забезпечення росту обсягу позитивного і зниження обсягу негативного їхніх видів.

Ріст обсягу позитивного грошового потоку в перспективному періоді може бути досягнуто за рахунок:

• залучення стратегічних інвесторів з метою збільшення обсягу власного капіталу;

• додаткової емісії акцій;

• залучення довгострокових фінансових кредитів;

• продажу частини (чи всього обсягу) фінансових інструментів інвестування;

• продажу (чи здачі в оренду) не використовуваних видів основних засобів.

Зниження обсягу негативного грошового потоку в перспективному періоді може бути досягнуте за рахунок таких заходів:

• скорочення обсягу і складу реальних інвестиційних програм;

• відмова від фінансового інвестування;

• зниження суми постійних витрат підприємства.

Методи збалансування надлишкового грошового потоку підприємства пов’язані із забезпеченням росту його інвестиційної активності. У системі цих методів можуть бути використані:

• збільшення масштабів розширеного відтворення операційних необоротних активів;

• прискорення періоду розробки реальних інвестиційних проектів і початку їхньої реалізації;

• здійснення регіональної диверсифікованості операційної діяльності підприємства;

• активне формування портфеля фінансових інвестицій;

• погашення довгострокових фінансових кредитів.

Синхронізація грошових потоків у часі повинна забезпечити необхідний рівень платоспроможності підприємства в кожному з інтервалів перспективного періоду при одночасному зниженні рівня страхових резервів грошових активів.

Прискорення залучення коштів у короткостроковому періоді може бути досягнуте за рахунок наступних заходів:

• збільшення розміру цінових знижок за продану за готівку продукцію;

• забезпечення одержання часткової чи повної передоплати за зроблену продукцію, що користається високим попитом на ринку;

• скорочення термінів надання товарного (комерційного) кредиту покупцям;

• прискорення інкасації простроченої дебіторської заборгованості;

• використання сучасних форм рефінансування дебіторської заборгованості - обліку векселів, факторингу, форфейтингу;

• відкриття кредитної лінії в банку, що забезпечує оперативне надходження засобів короткострокового кредиту при необхідності термінового поповнення залишку грошових активів;

• прискорення інкасації платіжних документів покупців продукції (часу перебування їх у шляху, у процесі реєстрації, у процесі зарахування грошей на розрахунковий рахунок і т.ін.).

Уповільнення виплат коштів у короткостроковому періоді може бути досягнуте за рахунок таких заходів:

• використання флоута. Флоут являє собою суму коштів підприємства, зв'язану уже виписаними ним платіжними документами - дорученнями (чеками, акредитивами і т.п.), але ще не інкасовану їхнім одержувачем. Флоут по конкретному платіжному документу можна розглядати як період часу між його випискою по конкретному платежу та фактичній його оплаті. Максимізуючи флоут (період проходження виписаних платіжних документів до їхньої оплати), підприємство може відповідно підвищувати суму середнього залишку своїх грошових активів без додаткового вкладення фінансових засобів. У закордонній практиці флоут є одним з ефективних інструментів управління залишком грошових активів компаній і фірм;

• скорочення розрахунків з контрагентами готівкою. Наявні грошові розрахунки збільшують залишок грошових активів підприємства і скорочують період використання власних грошових активів на термін проходження платіжних документів постачальників;

• збільшення за погодженням з постачальниками термінів надання підприємству товарного (комерційного) кредиту;

• заміни придбання довгострокових активів, що вимагають відновлення, на їхню оренду (лізинг);

• реструктуризації портфеля отриманих фінансових кредитів шляхом переведення короткострокових у довгострокові кредити.

Результати цього напрямку оптимізації грошових потоків у часі оцінюють за допомогою коефіцієнта кореляції, що в процесі оптимізації повинен наближатись до значення +1.

Ріст чистого грошового потоку забезпечує підвищення темпів економічного розвитку підприємства за принципом самофінансування, знижує залежність цього розвитку від зовнішніх джерел формування фінансових ресурсів, забезпечує приріст ринкової вартості підприємства.

Підвищення суми чистого грошового потоку підприємства може бути забезпечене за рахунок здійснення наступних основних заходів:

• зниження суми постійних витрат;

• зниження рівня перемінних витрат;

• здійснення ефективної податкової політики, що забезпечує зниження рівня сумарних податкових виплат;

• здійснення ефективної цінової політики, що забезпечує підвищення рівня прибутковості операційної діяльності;

• використання методу прискореної амортизації використовуваних підприємством основних засобів;

• скорочення періоду амортизації використовуваних підприємством нематеріальних активів;

• продажу не використовуваних видів основних засобів і нематеріальних активів;

• посилення претензійної роботи з метою повного і своєчасного стягнення штрафних санкцій

Стадія 4. Планування грошових потоків підприємства

Оскільки більшість показників важко спрогнозувати з достатнім рівнем імовірності, то прогнозування грошового потоку зводять до побудови бюджетів грошових коштів в періоді, що планується, враховуючи лише основні компоненти потоку: обсяг реалізації, частку виручки за готівку, прогноз кредиторської заборгованості тощо. Прогноз здійснюється на певний період в розрізі підперіодів: рік по кварталах, квартал по місяцях тощо.

Найпоширенішими прогнозними фінансовими документами надходження та витрачання грошових коштів на підприємствах виступають:

• касовий бюджет - план надходження і витрачання грошових коштів, що є однією з основних форм поточного фінансового плану управління грошовими потоками, яка розробляється на фінансовий рік з помісячною сегментацією;

• платіжний календар - форма поточного фінансового плану управління грошовими потоками, що розробляється на короткостроковий період з щоденною сегментацією.

Платіжний календар являє собою план грошових надходжень та витрат за певний період із залишком (сальдо) на поточному рахунку підприємства. Його інформаційною основою є різноманітні плани та баланси, що складаються на підприємстві: план реалізації продукції, кошторис витрат на виробництво, кошторис використання фонду оплати праці, кошторис витрат на технічне переозброєння та реконструкцію тощо.

План реалізації продукції (виконання робіт) є основним при визначенні очікуваних надходжень.

Для прогнозу надходжень від продажу (складання бюджету продажу) необхідно враховувати коефіцієнти інкасації готівки та обсяг безнадійної дебіторської заборгованості.

Коефіцієнти інкасації (Кі) відображають процент очікуваних грошових надходжень від продажів у відповідному часовому інтервалі з моменту реалізації:

(12.18)

де j - місяць відвантаження;

і - місяць надходження готівки за відвантажену продукцію.

Визначити коефіцієнти інкасації можна на підставі аналізу погашення дебіторської заборгованості та здійснення негайної оплати реалізованої покупцям продукції, іншої реалізації.

До кошторису виробничих витрат потрібно включати інформацію про суму та час здійснення витрат, необхідних для виконання плану реалізації продукції. У плануванні витрат, зокрема при визначенні суми витрат на закупку обладнання, матеріалів та напівфабрикатів беруть участь виробничі служби, в першу чергу служби підготовки виробництва, постачання, комплектації.

Платіжний календар відображає очікувані грошові доходи та витрати у плановому періоді і призначений для планування змін обсягу грошових коштів та майбутніх фінансових потреб. Він є засобом «ранньої діагностики» фінансового стану підприємства. Якщо планується позитивне сальдо, то можна розраховувати на отримання додаткового доходу. Якщо ж на стадії проекту виявлено нестачу фінансових коштів, то в керівника є час для вжиття необхідних заходів.

Узагальнений розрахунок основної форми — плану надходження і витрачання грошових коштів на підприємстві — можна відобразити алгоритмом, поданим на рис. 12.5 .

Розрахунок планових показників витрачання і надходження грошових коштів по фінансовій діяльності підприємства, яка покликана забезпечити джерела зовнішнього фінансування операційної та інвестиційної діяльності підприємства в наступному періоді.

Рис. 12.5. Алгоритм розробки плану надходжень і витрачання грошових коштів на підприємстві

(Докладніше про методологію проходження кожного етапу планування грошових потоків підприємства див. [1,с. 97-110; 3, с.515-522]).

Стадія 5. Забезпечення ефективного контролю грошових потоків підприємства.

У процесі моніторингу поточної фінансової діяльності підприємства контролюють виконання встановлених планових завдань з формування необхідного обсягу грошових коштів і їх витрачання у передбачених напрямах; рівномірність формування грошових потоків у часі , здійснюються інші напрямки контролю.

Питання до теми

1. Структура вхідних грошових потоків на підприємстві та їх характеристика.

2. Зміст, завдання і принципи управління вхідними грошовими потоками та їх характеристика.

3. Фактори, що впливають на абсолютну суму грошового потоку.

4. Шляхи прискорення надходження виручки від реалізації.

5. Структура і вплив вихідних грошових потоків на поточний фінансовий стан і кінцеві результати фінансової діяльності підприємства.

6. Управління вихідними грошовими потоками.

7. Управління грошовим потоком - оплата рахунків суб'єктів господарювання.

8. Управління грошовим потоком - платежі державі.

9. Управління грошовим потоком - виплати працівникам підприємства.

Література:

1. Фінансовий менеджмент. Навч. посібник/ За ред.проф. Г.Г Кірейцева.- Київ: ЦУЛ, 2002, - стор. 68-110

2. Финансовий менеджмент. Уч. пособие/Под ред.проф. Е.С.Стояновой - 5 изд., прер.идоп.- М.: Перспектива, 2004, с.356-361

3. Финансовий менеджмент / И.А. Бланк, - К.: Ника-центр, 2004, с.469-522.